盡管不少開發商2010年交出了亮麗的業績答卷，不過隱藏在業績增長背后的資金鏈問題仍不可小覷。Wind數據顯示，截至3月20日，已公布年報的42家上市房企經營性現金流量凈值僅為-513.26億元，較2009年同期的249.10億元大幅下降了306.05%。42家房企中，有29家公司的經營性現金流量凈值較2009年同期出現下降，占比近七成。

        29家房企現金流下滑

        Wind數據顯示，已披露年報的42家房企中，有29家公司的經營性現金流量凈值較2009年同期出現下降，占比近七成。從年報來看，開發商對于樓市的投資并沒有放緩，新開工面積仍然保持在較高水平，因此在一定程度上影響了上市房企的經營性現金流表現。

        大型房地產商2010年的經營性現金流量凈值普遍出現了下滑的態勢。其中，保利地產（600048）2010年經營性現金流量凈值僅為-223.7億元，同比大幅下降了1854.06%。公司對此表示，2010年房地產項目投入增長較多是導致經營性現金流下降的主要原因。此外，萬科（000002）、首開股份（600376）、華僑城A（000069）等大型房地產企業的經營性現金流同比下降都在70億元以上。

        萬科在年報中直言，未來一段時期，行業資金面緊縮將成為大勢所趨，這意味著企業必須加強資金管理，更為重視財務安全。另一方面，企業也需要提升現有資源的使用效率，強化內生增長能力。

        值得注意的是，房企現金流情況在年內出現了較大波動。2010年一季度，上述42家房企的經營性現金流量凈值僅為-355.83億元，到了二季度回升到-259.47億元，而三季度和四季度分別為64.37億元和37.66億元。隨著調控政策逐步落實，加快資金周轉已經成為各個開發商的經營宗旨。

        雖然資金面臨層層壓力，但2010年開發商的投資和開工熱情沒有被調控政策所“熄滅”。全國的房地產開發投資額和新房開工面積都在繼續保持較快增長，全年房地產開發投資額增長33.2%，房屋新開工面積增長40.7%，新開工增速達到近十年來最高值。

        資金鏈受到挑戰

        銀行房地產貸款收緊、二級市場涉房再融資被阻，再加上加息導致資金成本增加，開發商的資金鏈受到了各種挑戰。2010年房地產開發企業資金來源中，國內貸款的比例由2009年的19.8%下降為17.3%。多個城市出臺的商品房預售款監管方案，也對預售款的使用進行限制。

        數據顯示，2010年以來兩市有34家房地產上市公司公布了增發預案，計劃募資金額超過760億元。不過到目前為止，尚無一例成功實施。其中，已有7家停止實施、1家未獲通過，其余的有21家獲得股東大會通過、2家董事會預案、3家證監會通過。金地集團（600383）、保利地產等房企仍在等待資本市場資金閥門重新開放。

        國泰君安研究人士指出，從目前資金情況看，如果地產公司不忙于購買土地和新開工項目，則破產風險較小。因此，短期雖然一些企業資金面已經惡化，但沒有很大的破產壓力。要等到年底時真正的壓力才會出現，房企大面積的降價銷售有可能出現在下半年。