每經編輯｜每經記者 徐學成 發自廣州    

每經記者 徐學成 發自廣州

繼出售項目“斷臂”求生之后，沿海家園（01124,HK）近日再次貸款6000萬美元以應付即將到來的債務危機。與同行融資以謀求規模擴張不同，沿海家園近期的幾輪融資幾乎只是為了尋求“喘息”之機。有分析認為，此舉并不能從根本上扭轉其資金鏈趨緊、流動性疲弱的問題，產品戰略調整迫在眉睫。

頻頻融資輸血

沿海家園于近日發布公告稱，與獨立第三方訂立一項定期貸款融資協議，金額達6000萬美元，期限為兩年。

在此之前，通過資產置換及出售項目，沿海家園已經頻頻通過各種方式輸血。

9月29日，沿海家園發布公告稱，公司將以5.5億元的總對價向二股東深圳控股（00604,HK）出售蘇州某商業項目。作為回報，沿海家園將以2.15億元的總對價收購深圳控股旗下惠州項目30%股權及銷售貸款。由此，沿海家園獲益超過3億元。

此前的8月份，沿海家園還將其持有的3770萬股豐華股份出售給隆鑫控股，獲得4.5億元的資金。

穆迪助理副總裁梁鎮邦表示，資產置換將為沿海家園提供必要的一般運營資本，以改善其流動性，但該公司在短期內有較大的再融資需要，需要進一步出售資產來募集資金。

由于一直固守北方市場，沿海家園的抗風險能力一直被業界詬病。沿海家園董事局主席曾文仲此前曾表示，除繼續發展北方6個地區以外，還會將項目拓展至廣東。

盡管沿海家園上一財年凈利潤錄得了數倍的增長，但并未有派息的計劃。對此，曾文仲曾公開解釋稱，由于外部環境尚不穩定，公司希望保留資金，待投資機會來臨時再發展。

但目前來看，沿海家園頻頻融資并未用于拓展市場。

截至2012年3月31日的上一財年數據顯示，沿海家園現金及銀行結存僅為25.14億港元，但短期債項卻高達50.36億港元，雖然這一期間沿海家園在盈利數據上錄得較大增長，但短期債務幾乎已成火燒眉毛之勢。

中投顧問某房地產行業研究員在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，沿海家園盈利能力大幅下降，營收狀況不甚理想，公司近期出售項目及資產兌換的目的是尋求“喘息”之機。由于企業面臨著嚴重的資金短缺，填補25億港元的“漏洞”才是當務之急。

融資還貸僅解燃眉之急

沿海家園近年在融資方面一直不遺余力。財報數據顯示，截至2011年3月31日的財年，沿海家園新增貸款為23.90億港元，而此前的兩個財年，新增貸款更是高達37.36億港元和30.01億港元。與之對應，沿海家園的凈資產分別僅為37.03億港元、33.80億港元和31.32億港元。

在大量融資的同時，沿海家園主要項目依舊分布在北方城市，總體業績未得到較大改觀。數據顯示，截至今年3月31日的財年，沿海家園合約銷售金額僅為30.24億港元，較上一財年的46.19億港元下滑近35%。

不過，前述研究員認為，由于樓市調控，房地產開發企業開工量、銷售量萎縮是很正常的。

就《每日經濟新聞》記者的觀察來看，由于沿海家園項目分布較為集中，且多數在限購、限貸城市，如果政策不出現調整，銷售疲態或將持續。

前述研究員表示，沿海家園近期融資很大程度上是為了還貸，僅能緩解燃眉之急，不能為企業長期發展做出實質性貢獻。他指出，沿海家園應當盡快調整戰略，適時做好收縮“過冬”的準備；同時，還應加強對相關業務板塊的開發，以多元化策略應對市場風險。

截至今年3月31日，沿海家園存貨高達87.28億港元，占總資產一半以上。如果繼續將融資作為緩解債務壓力的方法，一旦銷售出現問題，再融資或許將是“無源之水”。

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