來源： 中國證券報

證券公司經紀業務即將迎來新政。監管層在此前與證券公司內部溝通時，明確表示本月將發布放開券商經紀業務的多項政策，將在風險控制合規的前提下，由券商自主決定設立營業部的類型、區域和數量，并有望準許投資者非現場開戶。大批以經紀業務為主的中小券商將面臨生存大考。

經紀業務有望大松綁

多家券商表示，今年以來，有關部門已就多個關于經紀業務的文件征求行業意見并多次完善，包括《證券公司代銷金融產品管理規定（草案）》、《證券營業部審批規定（草案）》和《證券公司客戶資金賬戶開立指引（草案）》等。多家券商證實，這些文件的定稿均將于本月正式公布。

業內人士表示，從征求意見的草案來看，多項政策可謂直指經紀業務的核心。在營業部審批的新規中，監管層擬將新設營業部權力交給券商，券商只要符合管理風控有效、持續合規經營等基本條件，支持券商自主決定擬設營業部類型、設立區域以及數量。

這意味著自綜合治理以來一直因受限而緩慢擴張的券商營業部可以放開手腳。在綜合治理初期，證監會停止對證券公司設立營業部的審批，直到治理結束后，行業規范運作水平提升，初步具備穩步發展的基本條件后，才于2008年重啟營業部審批并附加數量、區域等多項條款。審批重啟4年來，共1000多家營業部獲批成立，至今全行業營業部數量僅5000余家。從業者普遍反映這未能完全滿足市場發展對營業部建設的需要，不少券商為了多申請幾家營業部而苦苦核算各項指標。

此外，擬設營業部既可以選擇現場交易方式，也可以選擇非現場交易方式；既可以選擇輕型技術架構，也可以選擇較為復雜的標準化技術架構。一家北京券商經紀業務部負責人解讀說，加上即將發布的營業部信息技術指引及客戶資金賬戶開立指引，證券行業討論已久的新型營業部和非現場開戶均有望實施。

市場格局或生變

“在監管層和我們座談時，有一句話對我觸動很大：‘監管機構的目的是保護投資者利益，而不是給券商當保姆。券商需要斷奶，在市場化競爭中找到自己的位置。’”對于即將實施的經紀業務新政，某券商人士評價說：“看完各項草案，我認為這是綜合治理以來力度最大的一次松綁，經紀業務將面臨白熱化競爭。”

“事實上，規模大或已上市的券商一直支持放開營業部設立，支持完全市場化競爭。就這個問題，我們多次在研討會上或與派出機構進行過溝通，是否應該設一個緩沖期，使規模小的區域性券商不會一下子遭遇太大的沖擊。”對于即將落地的經紀業務新規，一家西部券商高管在接受中國證券報記者采訪時憂心忡忡。盡管京滬深等地的券商交易傭金經過如火如荼的競爭，有的已跌至萬分之二的成本價，但在西部部分省市，區域性券商仍普遍執行千分之一以上的高額傭金率。“西部地區體量低，全國性券商忙著在沿海地區搶地盤，沒有顧上，區域性券商又受區域限制，很難過來開營業部，西部地區雖然多少被傭金戰波及，但總體傭金水平仍高于全國平均水平。”

目前，在中信證券、平安證券等行業領跑者的收入構成中，經紀業務的占比早已不是“大頭”，但對于市場上絕大多數券商而言，傭金收入占總收入的比重普遍高達70%至80%。有的券商傭金收入以外的業務收入微乎其微，同質化競爭極其嚴重。這些券商大多是區域性券商，規模較小。經紀業務全面放開后，如果全國性券商攜價格戰戰略殺入區域市場，當地中小券商的經紀業務收入可能大幅下滑，如果再加上市場低迷，它們必將面臨生存大考。

“這也是為什么最近那么多小券商著急上市的原因，手握現金才能打好硬仗。”前述高管認為，營業部設立放開后，短期內營業部數量可能快速、盲目增加。同時，投資者獲準非現場開戶，投資者跨區到低傭金地區開戶的行為容易引發包括開打新一輪無序傭金戰在內的不正當競爭和違規行為。“為令中小券商順利‘接招’，能否給風控合規達標的‘好孩子’多一些鼓勵并分步實施經紀業務新規？”

行業拒絕惡性競爭

存在這種擔憂的券商不在少數。有關部門曾對此回應稱，一方面，非現場交易營業部規則已經明確，監管層及自律組織也在積極研究制定代銷金融產品等新業務規則，擴大了券商營業部覆蓋范圍等于豐富了券商收入來源；另一方面，自律組織已建立了一套行之有效的行業自律監管機制，可以積極抑制惡性競爭。券商應隨著政策和市場環節的變化，根據自身實際和市場需求，對設立營業部的數量和節奏作出理性選擇。在日前專門針對中小型券商召開的廣州會議上，監管層更是明確建議部分券商嘗試特色化經營，殺出一條生路。

消息人士透露，對于中小券商最為擔憂的非現場開戶問題，最終發布的文件定稿可能暫時不允許投資者跨地域開戶。

“很多同行擔心我們會快速地鋪開營業部，搶占他們的市場份額，其實我們絕對不敢無序擴張。”一家以經紀業務見長的券商相關人士透露，近年來，該公司營業部數量一直緩慢擴張，一方面是受限監管規定，另一方面則是無力為之。2008年新設營業部審批重啟以來，不少券商的新設營業部至今仍處于虧損狀態。“標準化營業部設立的成本動輒三五百萬元，多數公司不具備大面積鋪開的實力，而如果找三五個人搭臺開設輕型營業部，其盈利模式能否成功還是未知數”。在他看來，營業部放開設立必然加劇市場競爭，但并不等于市場馬上陷入無序僵局。

值得關注的是，在監管層力促行業證券行業市場化競爭的背景下，有媒體報道稱“傭金下限即將取消”。對此，多家券商表示未曾收到過相關文件。業內人士表示，此前出臺的針對傭金的多個文件旨在限制惡性競爭，并規定傭金水平不得低于經紀業務全成本。“低于成本線的傭金水平是一種惡性競爭，無論行業如何市場化，這一底線不可能被突破。抑制惡意競爭與鼓勵行業競爭和創新并不矛盾”。蔡宗琦