每經編輯｜每經記者 王耀龍    

每經記者 王耀龍

“滬指站上3500點了！終于突破了2009年的3478點。經濟有周期，牛熊一直在輪回，就算2007年入市，到現在都8年了。8年，抗戰都勝利了，都能讀兩次大學了。”今日收盤后，社交網站雪球上有投資者發出這樣的感慨。

17日午后，滬指突破3500點后快速跳水，隨后在券商等權重股帶動下再次反彈，3500點失而復得，指數再創近7年來新高。

時隔6年，滬指再次突破2009年的高位3478點，創下67個月來新高。韭菜割了一茬又一茬，股神來了一波又一波。那么，股民們現在是什么樣的生態？深交所每年發布的《個人投資者狀況調查報告》，帶我們一探究竟。

信心篇

股民信心與指數齊漲共跌

2009年到現在還活在市場中的投資者應該算是金剛之軀了。滬指從2007年10月的6124點跌落到2008年10月的1664點，很多投資者都被消滅了。可隨后，滬指絕地反彈，從1664點拉升至2009年8月的3478點。不過，3478高地不久又淪陷，隨后是長達數年的大熊市。

在這期間，投資者信心如何？交易活躍度又如何？我們讓數據來說話。

2011年到2014年，滬指一直在2000~3000點的箱體中運行，且呈先抑后揚走勢，2013年6月一度下探到1849點，這期間股民對股市的信心也是起起落落。

深交所數據顯示，2011年受訪投資者平均賬戶資產為41.3萬元，相比2010年（42.2萬元）略有下降。深交所分析稱，考慮到2011年之前居民證券賬戶資產量是上漲的，且居民收入近兩年是增加的，這一變化可能與2011年的經濟形勢及市場行情有關。

相應地，2011年股票在家庭資產配置中的地位也有所減弱。平均來講，2011年股票占受訪投資者家庭總投資額的比例為29.0％，比2010年（34.6%）下降近6個百分點，回歸到2009年水平。

權益類資產比例下降的同時，是固定收益類資產的上升。除股票外，投資者購買的投資產品類型以銀行理財產品、基金（公募）為主，以貴金屬、投資性房產和政府債券（國債或地方債）為輔。平均每人持有的產品數量（3.84種）比2010年（3.22種）輕微上升。同時，各類型產品在投資者中的滲透率均有不同程度上升，其中銀行理財產品和黃金、白銀等貴金屬最受投資者青睞，滲透率均比2010年上升了13個百分點。

到了2012年，情況更不樂觀。深交所調查結果顯示，2012年投資者直接投資股票的熱情有所降低。一方面，投資者證券賬戶資產量繼續下降。受訪投資者的平均賬戶資產量為38.1萬元，相比2011年（41.3萬元）有較明顯下滑。與此同時，股票在投資者家庭資產配置中的地位也持續下降。2012年股票投資額占受訪投資者家庭總投資額的比例為26.6%，連續兩年下滑。

另一方面，投資者的交易頻率也較往年有所降低，其中2012年創業板投資者的平均交易頻率由2011年的每月8.2次降至約每月5.4次。相比之下，投資者的資產組合多元化趨勢更為明顯。2012年受訪投資者人均持有的投資產品數量為4.21種，相比2011年（3.84種）和2010年（3.22種）繼續有所增加。

同時，調查顯示，投資者在2012年對股票投資收益的期望和風險承受度相比2011年均有所降低。其中創業板投資者2012年期望的年收益率均值為26.2%，可承受的虧損比例均值為24.6%，相比2011年分別降低了1.7%和0.8%。非創業板投資者2012年的投資收益期望與可承受風險相比2011年降幅更大，分別降低了3.7%和3.9%。

這種情況到2013年才有所好轉，2013年個人投資者對股票投資的信心和交易活躍度都有所提升。首先，個人投資者在證券市場的入市資金有所上升。受訪投資者2013年的平均賬戶資產量為49.4萬元，相比2012年的38.1萬元有較明顯上升。其次，個人投資者股票投資資產占比小幅上升。受訪投資者2013年股票投資占家庭總投資額的比例上升到28.3%，相比2012年26.6%有小幅提升。

再次，非創業板投資者的總體交易活躍度略有上升。受訪投資者2013年的總體交易頻率平均為5.3次/月，而2012年平均為5.0次/月。分板塊來看，創業板投資者2013年平均交易頻率為5.1次/月，而2012年為5.4次/月；非創業板投資者相比2012年交易更為活躍，交易頻率由每月4.8次上升至5.4次。

到了2014年，股民的投資熱情被點燃，對股票投資的信心和交易活躍度都有所提升。股民戶均資產為52萬元，股票投資者的總體交易活躍度也有所上升，受訪投資者2014年的交易頻率平均為6.7次/月，而2013年為5.3次/月。分板塊來看，創業板投資者的交易頻率為6.8次/月，非創業板投資者交易頻率為6.6次/月。

新經濟篇

創業板地位大幅上升

和2009年4萬億刺激下的單邊“反彈牛”不同，本輪牛市被定義為“改革牛”。事實上，主板牛市從2014年開始，而中小板和創業板牛市從2012年底就已開始，且在2013年演繹得淋漓盡致，尤其是被寄予經濟轉型新希望的創業板指數。

那么，股民那些年對于創業板指數是什么態度呢？深交所數據顯示，股民對創業板青睞有加。

首先，受教育程度比較高的股民更青睞創業板，2013年受訪者中創業板投資者大學本科或以上學歷的群體比例（79%）較非創業板投資者的這一群體比例（73%）高6個百分點。2014年受訪投資者中創業板投資者大學本科或以上學歷的群體比例（76%）較非創業板投資者的這一群體比例（68%）高8個百分點。同時，創業板投資者的平均賬戶資產量更多，創業板投資者的平均賬戶資產量為77.0萬元，非創業板投資者的平均賬戶資產量為43.7萬元。

其次，創業板投資者平均交易頻率高于非創業板投資者。創業板投資者2013年平均交易頻率為5.1次/月，而2012年為5.4次/月；非創業板投資者相比2012年交易更為活躍，交易頻率由每月4.8次上升至5.4次。2014年創業板投資者的交易頻率為6.8次/月，非創業板投資者交易頻率為6.6次/月。

第三，創業板投資者在收益期望和風險承受能力上都高于非創業板投資者。創業板投資者2014年平均期望年化收益率為26.5%，2013年這一數字為25.9%，2012年是26.2%；2014年可承受的虧損率為22.2%，2013年為23.6%，2014年為24.6%。受訪的非創業板投資者對股票投資的收益期望從2013年的21.8%升至2014年22.7%，可承受的虧損率由2013年的20.7%上升至本年的21.7%。總體來看，創業板投資者無論在收益期望還是風險承受能力上，依然高于非創業板投資者。

杠桿篇

股民對兩融認識加深

中國股市一直是政策推動資金，資金助推股市的局面。這在2014年尤為明顯，一個重要推手就是融資余額大幅增加。融資融券制度是證券市場一項基本的信用交易制度，自2010年試點以來交易活躍度逐步提升。本輪牛市相比2009年的單邊牛市，一個很重要的區別就是融資額度不斷創新高，甚至突破了1萬億元，這在以前是不可想象的。因此，業內人士也將本輪牛市稱為“杠桿牛”。

華寶證券數據顯示，從兩融數據上可以看出，自2012年底至2014年底這兩年間，兩融余額大幅增加。2012年底，兩融余額僅為895.16億元，2014年底的兩融余額則上升至10256.56億元，增長幅度超過十倍。

從兩融賬戶數可以看出，個人賬戶由2011年1月的24569戶上升至2014年12月的2916845戶，數量擴張了117倍。機構賬戶從2011年1月的138戶上漲至2014年12月的5036戶，數量擴張了35倍。因此，目前可以說進入了全民杠桿時代。

除融資融券外，通過傘形信托、券商兩融收益權質押、收益互換等渠道也可加大A股市場杠桿。而作為主力的傘形信托存量規模在2000億元左右。券商兩融收益權質押通常是券商將兩融收益權質押給銀行，從而提高杠桿。除此之外，通過收益互換等場外創新業務也可提高杠桿。

那么，股民對兩融的態度如何呢？深交所數據顯示，股民連續兩年普遍認為融資融券交易風險較大，大都持謹慎心態參與交易。

2013年受訪投資者對融資融券交易的風險意識較高，在參與過融資融券交易的投資者中，超八成（81%）受訪者認為融資融券交易風險較大，比進行股票買賣時“需要更加謹慎”。而受訪者未開立融資融券賬戶兩大主要原因分別為“融資融券交易風險太大”和“不了解或沒聽過融資融券業務”，占未參與融資融券交易受訪者的比例分別為45%和30%。

而到了2014年，股民心態發生了微妙的變化，股民仍普遍認為融資融券交易風險較大，大都持謹慎心態參與交易。不過，大部分投資者認為融資融券對股市是“中性”或“正面”作用。

2014年交易過融資融券的受訪者比例為37%，其中近八成（77%）受訪者認為融資融券交易風險較大，比進行股票買賣時“需要更加謹慎”，平均融資融券為34萬元，最大負債金額50萬以下的占87%。

關于融資融券對股市的作用，投資者主要認為是“中性”（50%）或是“正面作用”（34%），只有16%的投資者持有“負面作用”的觀點。此外，受訪者未開立融資融券賬戶兩大主要原因分別為“融資融券交易風險太大”（48%）和“不了解或沒聽過融資融券業務”（21%）。

而對于新生事物股票期權，2014年受訪投資者了解程度不高，主要持觀望態度。整體來看，10%的投資者表示沒聽說過，57%的投資者表示了解很少，只有33%的投資者有一定程度了解；此外，對于參與個股和ETF期權，投資者目前以觀望為主，52%的了解期權的投資者表示要等推出之后再決定，有10%的受訪者表示肯定不會參與；而對于交易目的，最主要是套期保值（45%），其次分別是套利（32%）和投機（23%）。