據新浪財經援引中文投資網報道稱，特斯拉(TSLA)上周五發布了2015第一季度的新車交付數，該季總共交付10,030輛，創下了公司有史以來新的季度紀錄。而與去年同期相比，增長高達55%。更多精彩內容，請關注每經投資寶微信公眾號“每經投資寶”（微信號：mjtzb2） 海通證券研報稱，“政策面+基本面+資金面”強力共振，強烈建議買入新能源汽車。研報指出，消費者購置新能源汽車所考慮重點因素包括產品成熟度、運行經濟性、充電便捷性等因素息息相關。目前市場可選車型以及產品可靠性已明顯提升，能夠滿足日常使用需求；受益于“國補+地補”雙重支持，新能源汽車在生命周期內已具備明顯經濟性優勢；唯一不足是充電樁分布密度低，充電時間久，充電便捷性不足成為制約新能源汽車推廣的核心因素。未來國家有望出臺針對充電樁建設及運營的補貼新政，大力推進充電樁的基礎設施建設。 新能源車型加快入市，終端銷量快速增長。2015年比亞迪將陸續推出唐、宋、元、商等多款插混車型以及純電版秦，其他整車廠亦將發力跟進，車型豐富度將不斷提升。2014年國內新能源汽車銷量約為8萬輛，2015年有望大幅提升至16-20萬輛，同比增長100%-150%。3月份是季度考核節點，各大城市和整車廠加大新能源汽車推廣，預計3月銷量將達到1.2萬輛（同比+300%，環比+100%）。 國泰君安研報稱，重磅政策有望陸續落地。2015年2月科技部出臺《國家重點研發計劃新能源汽車重點專項實施方案（征求意見稿）》，重申2020年500萬輛保有量目標不變，推廣新能源汽車已上升到國家戰略高度。市場期盼已久的充電樁補貼（加速充電樁建設，解決私人購置擔憂）和十三五期間新版補貼方案（車企明確未來產能投建和銷售計劃）有望于Q2陸續落地。更多精彩內容，請關注每經投資寶微信公眾號“每經投資寶”（微信號：mjtzb2） 特斯拉概念股相關上市： 滬市：福田汽車（600166）、國機汽車（600335）、金瑞科技（600390）、國電南瑞（600406）、均勝電子（600699）、物產中大（600704）、智慧能源（600869） 深市：萬向錢潮（000559）、首鋼股份（000959） 中小板：眾和股份（002070）、康得新（002450）、天汽模（002510）、西泵股份（002536）、豪邁科技（002595） 創業板：新宙邦（300037）、長信科技（300088）、星星科技（300256）、大富科技（300134） 更多精彩內容，請關注每經投資寶微信公眾號“每經投資寶”（微信號：mjtzb2） 每經投資寶 每經投資寶【微信公眾號：mjtzb2】 掃描下方微信二維碼即可關注。 萬向錢潮(000559)：萬向錢潮就是新能源車投資標的 盈利預測：維持公司2013-15年的EPS為0.33、0.42、0.47元，由于新能源產業鏈屬性突出，上調目標價至15元（2014年PE36倍），維持增持。 毫無疑問的新能源汽車標的：1）致力于從事電動車關鍵零部件的研發生產，于2010年4月決議投資開發電機和電控后，公司正在漸次推進這兩個關鍵零部件的研發，并且逐步取得了進展，比如電機已經小批量試銷試裝。2）公司承認等到萬向電動車公司正常盈利，管理層會適時提出投資萬向電動車的動議。因為投資萬向錢潮相當于看好電動車的前景，看好電動車的前景就可以認同萬向電動車公司必然會正常盈利，那么萬向電動車注入萬向錢潮就是早晚的事。 力圖配套菲斯克，比其他正在與特斯拉接觸的國內零部件公司更靠譜。菲斯克將會是萬向集團的子公司，萬向錢潮與菲斯克同為萬向集團控制，我們認為只要萬向錢潮的零配件達到標準，菲斯克沒有理由不使用它的零配件。只要使用萬向錢潮的零部件，那么萬向錢潮就是新能源產業鏈，比其他意圖給特斯拉供貨的零部件公司更加可靠。 菲斯克短期不在承諾注入之列，未來不可知。菲斯克是集團收購的資產，并非在萬向電動車體內，簡單看與萬向電動車無關，但是我們知道集團內的業務與上市公司不能同業競爭，菲斯克開發的是增程式新能源汽車，萬向電動車是純電動汽車，實際上都是電動車。短期看萬向電動車是專用車生產資質，菲斯克生產的是乘用車，這兩種車不存在同業競爭，那么就有一個前提：萬向電動車永遠不造乘用車整車，但是2002年萬向就研發成功了電動轎車，我們很難說萬向電動車不會做乘用車。即便菲斯克不注入，我們認為也不會改變萬向錢潮的新能源汽車產業鏈屬性，目前中國只有萬向集團具有豪華電動車業務。 風險提示：新能源車推廣遇阻，A123、菲斯科產品無法產業化。（國泰君安） 豪邁科技(002595)：投資邏輯再梳理，上調目標價到70元 豪邁科技(002595) 公司核心競爭力超強，高盈利快增長 公司超強的核心競爭力，近30%的銷售凈利率是明證，在輪胎模具領域公司售價比同行高，成本比同行低，使得毛利率比行業第二名高10%，同時過去兩年復合增速50%，遠高于行業其他公司。 高端機械加工領域成長空間巨大 我們強調公司不僅僅是單純的輪胎模具生產商，公司的優勢在于高端精密機械加工能力，公司鑄造業務與關聯公司豪邁制造一起構成了公司高端機械加工業務，豪邁制造的快速成長及優質客戶也充分證明了公司的高端機械加工能力，豪邁能做的不僅僅輪胎模具，公司也有充足的能力向其他領域拓展。 豪邁科技目前全球輪胎模具市場份額12%，公司戰略目標未來三年做到全球30%份額（全球30%的市場份額可以支撐公司在模具領域50億銷售收入，14億的凈利潤，300億市值），輪胎模具領域成長空間依然廣闊。 此外，輪胎模具其實僅僅是公司高端機械加工領域的一小部分，高端機械加工不受細分行業空間限制，成長空間無限，目前公司已經形成了從鑄造到機加工成體系的高端機械加工能力，并且客戶主要為海外跨國裝備巨頭。高端機械加工典型例子：公司為GE等國際巨頭提供的燃氣輪機零部件加工業務毛利率高達45%，銷售凈利率也超過30%。 維持買入，上調目標價到70元 公司估值依然便宜，2015年市盈率只有28倍。對于一家核心競爭力超強、成長確定的公司，我們認為28倍市盈率依然較低，我們看好公司市值向300億挺進。預計公司2015-2017年EPS分別為1.72/2.32/3.04元，三年復合增長率34%，維持買入，上調目標價到70元，對應2015年40倍PE。 風險提示：國內輪胎行業產能投放周期對模具行業需求略有影響。（光大證券） 新宙邦(300037)：年報點評：業績低于預期15年業績增長看電解液 事件: 新宙邦(300037)公布2014年年報及15年一季度業績預告。2014年，公司實現營業收入75678萬元，同比增長10.58%；實現營業利潤15703萬元，同比大幅增長11.08%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13276萬元，同比增長5.81%，基本每股收益0.78元。公司預計15年一度歸屬于上市股東的凈利潤為1088-1710萬元，同比大幅下降45-65%。 點評: 銷量增長致業績增長。2014年，公司營收7.57億元，同比增長10.58%，凈利潤1.33億元，增幅為5.81%，業績增長主要在于產品銷量增加，全年化工產品合計銷量31703.6噸，同比增長5.75%。公司單季度業績顯示：公司業績呈現一定的季度性，其中一季度為業績低點。14年投資凈收益707萬元，較13年的758萬元下降6.73%；營業外收入364萬元，與14年的354萬元基本持平。另外，公司預計15年1季度歸屬于上市股東的凈利潤為1088-1710萬元，同比大幅下降45-65%，下降主要受市場競爭加劇致產品價格下滑，且南通新基地投產致固定成本增加，導致毛利率下降較大。 產品價格下行致電容器化學品業績下滑預計15年有望恢復增長。公司電容器化學品包括鋁電解電容器化學品、固態高分子電容器化學品和超級電容器電解液。我國電容器進出口統計顯示：2014年，我國電容器出口和進口金額分別為75.81億美元和113.91億美元，同比分別略增3.46%和2.62%，增速較13年顯著回落。相比之下，14年公司電容器化學品營收4.21億元，同比下降6.76%，在公司營收中占比55.58%，且營收下降幅度較14年上半年的3.63%呈現擴大趨勢，業績下滑主要在于電容器化學品行業競爭加劇致產品銷售價格下降。2015年，伴隨智能終端銷量增速的放緩，傳統電容器空間增長有限，同時注意到在云端服務器、基站、智能電視用電容驅動下，高壓大容量電容有望有較好增長，總體預計15年電容器化學品需求有望小幅增長。我們預計15年公司電容器化學品業績將恢復增長，主要在于三點：一是14年公司收購了南通托普60%股權，南通托普14年實現營收3112萬元，凈利潤566萬元，15年完全并表將對公司業績產生一定影響；二是南通新宙邦已于14年7月試生產，14年實現營收3385萬元，凈利潤為-1254萬元，隨著產能逐步釋放，預計將實現扭虧為盈；三是公司在鋁電解電容器化學品領域具備顯著行業地位，在固態高分子電容器化學品和超級電容器化學品方面具有技術優勢，如已成為全球主流超級電容器制造商美國Maxwell、韓國Nesscap等主要供應商，預計將受益于新領域需求增長。 量升致鋰電池化學品業績大幅增長未來業績持續受益于新能源汽車放量。2014年，公司鋰離子電池化學品營收3.04億元，同比大幅增長41.15%，而14年上半年的增速為34.11%,全年營收占比提升至40.12%,創近年來的新高。2014年，電解液關鍵原料六氟磷酸鋰價格仍小幅下降，故電解液產品價格總體仍有一定幅度的下降，可見公司電解液業績增長主要是銷量大幅增長所致，銷量增長動力主要在于兩點：一是受益于新能源汽車爆發增長對動力電池需求的拉升，14年我國新能源汽車產量為8.40萬輛，同比大幅增長376%，其次是具備客戶優勢，14年榮獲“韓國三星SDI年度優秀供應商”榮譽，同時憑借技術與品質優勢，大力拓展中高端市場，使高端客戶市場份額進一步提升。14年為我國新能源汽車啟動元年，預計未來我國新能源汽車仍將高速增長，15年有望延續翻倍增長趨勢。在鋰電材料領域，電解液具備較高附加值，一流梯隊盈利能力均在30%以上，電解液細分領域將極大受益于新能源汽車高速增長，公司在電解液細分領域位居上市企業第二，具備顯著的技術、規模與客戶優勢，預計15年鋰電池電解液業績將持續受益于新能源汽車高速增長。另外，公司持股76%的張家港瀚康化工主營為鋰電添加劑，14年實現營收6248萬元，凈利潤為616萬元，預計15年業績也將受益于新能源汽車持續高增長。 盈利能力顯著提升預計15年總體持平。2014年，公司銷售毛利率36.03%，較13年的33.66%提升2.37個百分點，但單季度毛利率自14年2季度以來持續回落，14年第四季度為34.32%。具體至分項產品：電容器化學品毛利率為39.42%，同比提升4.41個百分點，提升原因是電容器化學品產品結構優化，其中高附加值產品占比提升所致；鋰離子電池化學品為32.33%，同比回落0.59個百分點，回落主要是行業競爭加劇及產品價格持續回調所致。公司長期注重研發投入，14年研發支出3486萬元，在營收中占比為4.61%，14年獲國內外發明專利授權2項，至14年底，公司申請且已受理的發布專利95項，取得發明專利授權17項。總體而言，公司長期注重研發投入和技術創新，在電容器化學品和鋰電池電解液領域均具備顯著行業地位，我們預計15年公司盈利能力總體持平。 銷售與管理費用大幅增長預計15年三項費用率基本持平。2014年，公司三費合計支出1.16億元，同比增長19.19%，對應三項費用率為15.27%，較13年的13.36%提升1.91個百分點。具體至分項費用：銷售費用支出3124萬元，同比增長22.17%，主要是運輸費和工資福利等增加；管理費用支出9702萬元，同比大幅增長26.82%，主要是工資及福利、研發費用、資產折舊和無形資產攤銷增加；財務費用為-1269萬元，13年為-1065萬元，原因是匯兌損失同比減少所致。15年公司業績增速將提升，預計全年三項費用率基本持平。 維持公司“增持”投資評級。預測公司2015年、2016年全面攤薄后EPS分別為0.94元與1.25元，按03月24日37.26元收盤價計算，對應的PE分別為39.77倍與29.73倍。目前估值相對行業偏高，結合行業前景，維持“增持”投資評級。 風險提示：經濟景氣波動風險；行業競爭加劇；新能源汽車推廣不及預期。（中原證券） 智慧能源(600869)：供應鏈金融蓄勢待發 垂直B2B符合行業發展潮流，在打造供應鏈金融等衍生增值服務方面優勢突出。B2B電商占電子商務主體地位，發展迅猛且增長空間大。綜合B2B電商“大而全”的特點難以深入到任何行業，垂直類B2B電商深耕單一行業，提供最專業的資訊，建立最合適的交易和結算模式，在打造O2O閉環和供應鏈金融上優勢突出。電纜行業產能過剩的局面倒逼企業觸網，推動貿易方式的B2B電商化，且行業市場空間大及產品標準化利于電商推行，“馬太效應”下，龍頭電商將坐享貿易電商化的大部分紅利。 公司電商平臺架構完善，發展迅猛。垂直電商發展路徑為“資訊平臺-在線交易平臺-供應鏈金融”，公司競爭對手均處于最初級階段，轉型升級無用戶基礎和資本支撐。公司電商壟斷行業絕大部分用戶，資訊平臺行業影響力遠超競爭對手；原材料交易平臺降低中小企業采購成本，解決賣方賬期痛點和壞賬風險，發展迅猛且壟斷地位有政策支持，交易量還有十倍增長空間；電纜買賣寶重點在調劑短段電纜的供和中小電纜企業庫存，并有望以此為切入口，進一步打造萬億市場的電工電器電商平臺，旨在成為輸配電一站式解決方案供應商。 供應鏈金融蓄勢待發，有望獨占千億級市場。供應鏈金融有效解決中小企業融資難的頑疾，極具發展前景。在互聯網金融時代，供應鏈金融主體呈現多樣化。垂直電商深耕行業，專業知識強，形成O2O閉環的電商對供應鏈有絕對掌控力，大數據的積累為終極模式：在線無抵押融資打下基礎，占據壟斷地位的龍頭電商平臺將成為供應鏈金融最佳端口，另外資金對該端口的爭搶提升電商盈利空間。電纜網復制鋼聯模式旨在進軍供應鏈金融等衍生服務領域，電纜市場空間約8000億元，企業融資需求超千億級，公司暫無競爭對手，有望充分收益。 風險提示:平臺用戶導入不及預期;專業互聯網電商的介入。（東北證券） 天汽模(002510)：訂單充足，業績無憂，出口是亮點 事件：天汽模發布2014年年報：公司實現營業收入14.89億元，同比增長27.65%，實現歸母凈利潤1.66億元，同比增長35.82%，扣非后凈利潤1.60億元，同比增長38.58%，基本每股收益0.40元，基本符合預期。分紅預案：每10股派現1元。 投資要點： 四季度業績不錯，訂單充足保證公司業績增長無憂 1）四季度單季營業收入6.34億元，同比增長38.38%，歸母凈利潤0.71億元，同比增長14.37%；環比三季度均大幅提升，主要是年末加快收款結算所致。毛利率大幅提升，我們估計主要是公司模具客戶結構改善（均價提升至30萬元/套）以及原材料成本下降所致。2）公司預收賬款8.11億元，比上年末增加近1億元；同時，目前公司在手訂單30億元左右，是去年營收2倍。因此，盡管公司訂單確認收入周期較長且存在季節性波動，但訂單充足足以保證公司未來業績增長無憂。3）子公司方面，德國子公司憑借原有客戶快速實現盈利，全年簽訂訂單2.48億元，實現銷售收入1.99億元，凈利潤1089萬元。同時，參股公司東風（武漢）實業業績不錯，年收入13.42億元，凈利潤6597萬元。 出口是亮點，客戶結構改善與產品品質提升值得期待 1）公司募投產能已經釋放，緩解產能瓶頸，加快公司在手訂單的完成進度，有利于加快確認公司收入。另外，通過引進德國子公司先進生產流程與管理模式提高模具品質，有利于進一步開發中高端客戶，提升盈利水平。2）歐美主要汽車模具產業向中國等低成本國家轉移，繼公司收購德國公司快速實現盈利后，未來將繼續推進在北美、印度建廠，從而提升公司全球供貨能力。我們認為，憑借性價比優勢以及擁有優質客戶資源，公司出口將會保持快速增長（目前出口毛利占比接近50%）。3）公司可轉債級進模項目目前主要針對出口，達產后年收入可達4.36億元，稅后凈利潤可達4850萬元，我們預計明后年將為公司出口增長加碼。4）公司今年經營計劃中提到多元化發展，“適時進行輕資產、高附加值、短周期產業投資”。這將有利于分散公司經營風險，平滑業績波動，提升公司資產質量。 盈利預測，維持“增持”評級 綜上分析，我們預計公司2015-17年實現營業收入19.27/26.20/37.09億元，同比增長29.39/35.96/41.59%，實現凈利潤2.21/3.01/4.19億元，同比增長32.85/36.11/39.15%，EPS為0.54/0.73/1.02元/股，對應2015年PE為23倍，維持“增持”評級，建議持續關注。（渤海證券） 德賽電池(000049)：2014略輸預期，期待AppleWatch開啟動能 業績低于預期 2014年實現營收63.9億元，同比上升45%；歸母凈利潤2.3億元，同比上升14%，低于我們預計(+18%)與市場預期(24%)。 營收增速放緩，毛利率壓力大：4Q14營收同比增速僅21%，源于大客戶改變采購模式：1)4Q13高基數(改變后首季度)；2)BMS、Pack業務模式調整。但對比iPhone4Q14出貨同比增長46%，可見公司的單價壓力。4Q14毛利率從3Q14的低點(9.8%)恢復至10.2%，但同比下降1.9個百分點，受大客戶新品推出的影響大。 應收賬款周轉率上升，經營現金流改善：2014年經營現金流凈額大幅增長，同比上升170%，源于經營利潤的增加及貨款回籠加快。應收賬款周轉率從2013年的2.95上升至2014年的4.05。 發展趨勢 1Q15表現有望好于以往：預計1Q15iPhone出貨量情況良好，有望帶動德賽1Q15營收環比下調幅度好于前三年一季度營收平均下調幅度(30%)，但需密切關注新品單價與毛利。 蘋果份額鞏固，AppleWatch開賣帶動可穿戴發展：AppleWatch開賣在即，德賽作為其電池獨家供應商、動能開啟。我們判斷四月起AppleWatch月產能約為300萬臺，維持第一年出貨3000萬臺的預估。預計可穿戴將占德賽15年凈利潤的10~15%。 國產智能機拓展卓有成效，持續擴大非蘋營收：2014年國產智能機銷售額(華為、聯想、小米等)同比增長超過100%，將持續受益于客戶自身及在客戶端份額提升的雙重增長。2015年越南廠與三星的合作將廣泛展開，預計全年三星的狀況將好于14年。 盈利預測調整 下調15/16EPS預測4%/4%，主要源于4Q14銷售低于預期，對應EPS1.49/1.97元，同比增長30%/33%。 估值與建議 維持估值方法，因15EPS下調，結合14年股價最低點動態PE(TTM)加1x標準差(31x)，下調目標價至46元(-4%)。目前股價對應15/16年P/E為25.2x/19.0x。維持推薦。 風險 上行：AppleWatch開賣后受歡迎；國產智能機拓展超預期；國企改革進度超預期。下行：AppleWatch銷售不佳；跌價速度過快。（中金公司） 海亮股份(002203)：正式進軍環保產業多元化增添新看點 海亮股份(002203) 事件： 公司3月24日公告，公司發行股份購買資產事項已獲得證監會核準批復。公司擬向海亮集團、正茂投資發行股份購買其持有的海亮環材100%的股權。本次交易標的資產的交易對價為6.6億元，擬向海亮集團和正茂創投合計發行股份數為12336.45萬股。業績承諾情況為標的公司2015年、2016年和2017年實現的凈利潤分別不低于6899.03萬元、8646.81萬元和10199.12萬元。 點評： 海亮環材產能規模大、市場占有率高、研發實力強：海亮環材于2011年成立，是海亮集團旗下的一級子公司。公司主要從事脫硝催化劑的設計、研發、制造、試驗檢驗和售后技術服務。公司主要產品為蜂窩式SCR脫硝催化劑，廣泛運用于火力發電廠等行業。主要用途為凈化燃煤煙氣中的氮氧化合物等有害物質，有效減輕霧霾。2013年底公司SCR催化劑年產能達到2.8萬立方米，排名全國第二，僅次于大唐南京環保科技有限責任公司。2014年上半年已達到4萬立方米，產能提升速度驚人，公司有望依托自身強大的生產能力，進一步夯實行業領先地位，提高市場占有率。公司另一大亮點是其強大的研發實力。公司向來將技術創新放在未來發展的首位，2013年、2014年1-9月，公司研發投入占營業收入的比重分別為7.25%和5.46%。公司目前已取得實用新型專利6項，正在申請發明專利11項、實用新型專利2項。 公司2014年1-9月主營業收入為1.90億元，較去年同期相比增長率高達95.07%。主營業務收入大幅增長的部分原因是由于公司自主研發的SCR脫硝催化劑產品是自2013年下半年才開始正式量產銷售，因此2013年業績偏低導致2014年前三季度公司業績增長幅度巨大。2013年和2014年，公司與客戶簽訂的合同數量分別為21份和65份，對應的SCR脫硝催化劑產品數量分別為5041.08立方米和10658.57立方米，2013年和2014年實際生產SCR脫硝催化劑3690.72立方米和11445.08立方米，兩年合計的訂單執行率高達95%以上。公司預計2014年將銷售SCR催化裝置12077.27立方米，同比增長236.33%；實現營業收入2.63億元，同比增長169.09%；預計實現凈利潤4298.32萬元，同比增長257.57%。可見公司盈利能力之強，未來業績有望持續增厚。 緊跟環保熱潮，脫硝催化劑行業發展空間巨大：環保部修訂的《火電廠大氣污染物排放標準》規定自2014年7月1日起，現有火力發電鍋爐及燃氣輪機組執行氮氧化物排放濃度在重點地區不高于200mg/m3、非重點地區200mg/m3的限值。國內史上最嚴苛的標準勢必將促使脫硝催化劑產品需求的大幅增長。并且，《重點區域大氣污染防治“十二五”規劃》中明確擴大了氮氧化物治理的范圍。根據中電聯的規劃，火電裝機容量將從2010年6.7億千瓦上升至2020年12億千瓦。根據政府的要求，新建燃煤機組需全部安裝脫硫脫硝設施，5.3億千瓦的新增機組容量將大幅度提升火電脫硝的需求。 投資建議：海亮股份完成此次交易之后，將形成銅加工、金融、環保三大業務板塊的戰略布局。在原有傳統業務保持良好發展勢頭的同時，積極布局環保產業，涉及環保主題將進一步提升公司價值。按增發后股本計算，預計公司14-16年EPS分別為0.29元、0.41元和0.57元。參照行業內其他可比公司2015年PE一致性預期，如博威合金42.01倍PE，我們給予公司2015年35倍的PE，6個月目標價14.35元。維持公司買入評級。 風險提示：公司主要風險源于銅價大幅波動，國內融資環境的變動，并入集團子公司后業績未達預期目標。（海通證券） 贛鋒鋰業(002460)：收購河源鋰輝石礦，充實上游資源供應 事件描述 贛鋒鋰業擬以12996萬元自有資金收購西部資源旗下“江西鋰業”100%股權；截至2014年12月31日，江西鋰業賬面凈資產3629.90萬元，評估值13007.61萬元，主要資產為河源鋰輝石礦采礦權（礦山評估價值11432.55萬元）；2015年3月30日，公司與西部資源簽訂本次交易的股權轉讓協議。 事件評論 “鋰電上下游一體化戰略”之國內上游鋰資源：萬噸鋰鹽投產帶來旺盛原料需求，本次收購將豐富公司“一籃子”原料來源。（1）礦山稟賦：江西鋰業旗下核心資產為河源鋰輝石礦，擁有礦石量575.71萬噸，氧化鋰資源量5.95萬噸（折合碳酸鋰約14.72萬噸），平均品位1.03%，單位總成本196.17元/噸，礦山服務年限10.86年，評估價值約1.14億元，是國內位數不多已得到規模化開發的鋰輝石礦山之一；（2）收購意義：公司本部的萬噸鋰鹽等三大項目一旦滿產，將具10000噸電池級碳酸鋰、12000噸氯化鋰、11000噸氫氧化鋰、1500噸金屬鋰和4500噸三元前驅體產能，對上游鋰資源的原料需求旺盛；目前公司從SQM、泰利森等外購鹵水及鋰輝石等原料，而本次收購一方面將直接豐富公司“一籃子”原料來源，實現部分資源自給（不考慮損耗，河源40萬噸/年可對應10227噸碳酸鋰），另一方面，可在鋰輝石等原料不斷漲價（$430-450/噸）的大環境下，一定程度緩解未來的生產成本壓力；（3）礦山經營：由于江西鋰業已于2010年10月停產，預計公司將在1-2年首先完成對礦區原設施的修復，以及尾礦庫、井建工程的建設工作，推進由6.6萬噸/年到40萬噸/年的升級改造；（4）其他：目前，江西鋰業正與“晶泰公司”辦理“廣昌縣頭陂里坑鋰輝石礦采礦權”的受讓手續，若如順利完成將為上市公司再添一座礦山。 “鋰電上下游一體化戰略”之上游海外鋰資源：2012-2013年，公司先后斬獲國際鋰業旗下愛爾蘭Blackstairs礦山項目51%的權益，以及阿根廷Mariana鹽湖80%的權益，并于2014年與國際鋰業合資共同開發Blackstairs礦山。我們預計，海外資源勘探將是中短期公司核心的工作重心之一。 “鋰電上下游一體化戰略”之中游鋰鹽深加工：電池級產品需求強勁，募投產能釋放支撐收入穩健增長。（1）募投：三大募投項目-萬噸鋰鹽、500噸超薄鋰帶以及4500噸三元前驅體的逐步投產推動公司2014全年營收同比增長32.05%；向前看，我們預計2015年國內新能源汽車銷量將達20萬輛，因需求強勁，鋰鹽產銷擴張將支撐公司收入穩健向上；（2）價格：目前，國內電池級碳酸鋰價格已較2014年中的底部上行19.23%，我們預計，價格對公司經營的支撐將在2015年得到體現。 “鋰電上下游一體化戰略”之下游動力電池：布局波士頓，打開動力鋰離子電池突破口。近期公司斥3500萬美元增資波士頓電池、并為之提供1.2億美元過橋貸款，標志正式切入獨具高成長性的動力電池領域：（1）行業地位：波士頓是中國領軍的三元鋰離子動力電池供應商，與東風日產電動車、五洲龍、宇通等國內新能源汽車龍頭均有合作，目前總計為20款電動車提供動力電池解決方案；（2）產能：波士頓位于江蘇溧陽的一期1GWh全自動化電芯廠已全面投產，可為4.5萬輛純電汽車提供動力電池；此外，今年1月波士頓落戶天津高新區，計劃建成總產能8GWh的動力電池生產基地；（3）優質3C：波士頓的3C電池為傳統亮點，為華碩B系及15款惠普筆記本供貨。 “鋰電上下游一體化戰略”之下游消費類聚合物鋰電池：在投資波士頓電池的同時，公司即將完成對美拜電子100%的股權收購及并表處理，階段性完成對3C聚合物鋰電池市場的布局規劃。 維持“推薦”評級。預計公司2014-2016年eps分別為0.24、0.33和0.39元，維持“推薦”評級。投資風險和結論的局限性：鋰鹽產品價格波動、美拜電子資產收購和國內外鋰資源開發的不確定性。（長江證券） 江蘇國泰(002091)：業績符合預期電解液龍頭受益于新能源汽車持續高增長 事件: 江蘇國泰(002091)公布2014年報。2014年，公司實現營業收入60.61億元，同比增長8.09%；實現營業利潤2.73億元，同比增長23.85%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.04億元，同比增長20.83%，其中實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.96億元，同比大幅增長31.12%，基本每股收益0.57元；利潤分配預案為每10股派發現金紅利1.50元(含稅)。 點評: 公司營收穩步增長。14年公司營收60.61億元，同比增長8.09%;經歷為2.04億元，同比增長20.83%。公司單季度業績顯示：第三、第四季度一般為公司業績高點，14年第四季度營收16.84億元，同比大幅增長35.36%，第四季度凈利潤3788萬元，同比大幅增長209%。14年投資凈收益547萬元，同比增長58.69%，其中銀行理財產品收益422萬元；資產減值損失2140萬元，同比增長107.50%；主要壞賬損失和存貨跌價損失大幅增加，二者分別為1154和722萬元。14年公司營業外收入1415萬元，較13年的2465萬元下降42.58%，主要是13年因搬遷補償498萬元；營業外支出759萬元，同比增長44.52%。 貿易營收穩步增長15年謹慎樂觀。14年公司進出口貿易實現營收53.46億元，同比增長7.03%，增長一方面受益于我國進出口貿易行業增長，2014年我國出口、進口貿易總額分別為23426億美元和19600億美元，增速分別為6.02%和0.49%，其次公司貿易行業以紡織品服裝業務為主且在該領域具備一定行業地位，14年穩居中國紡織品服裝出口企業第7位，全年服裝出口額44991萬美元，同比增長16.7%，增速高于貿易行業全年增速水平。隨著全球主要經濟體量化寬松政策逐步實施，預計歐盟經濟有望企穩復蘇，且美國經濟復蘇勢頭較好，但全球經濟形勢總體仍不容樂觀，特別是我國經濟面臨較大的下行壓力，我國進出口貿易環境形勢仍較為嚴峻，我們對15年公司進出口貿易總體謹慎樂觀。 化工行業業績增長源自電解液銷量提升。2014年公司化工行業營收5.00億元，同比穩步增長9.42%，營收占比8.26%，毛利占比22.97%，毛利占比為近年來的低點。公司化工產品包括鋰離子電池電解液和硅烷偶聯劑，全年化工產品合計銷量8695噸，同比增長17.19%。公司化工產品中鋰電池電解液營收占比在90%以上，14年控股子公司華榮化工營收4.87億元，同比增長6.32%，增速較上半年的1.22%有所提升，全年鋰電池電解液銷量增長24.34%，顯示電解液產品價格有所下降，而銷量大幅增長主要受益于下半年新能源汽車放量所致。我們認為價格下降一方面是電解液產能過剩致行業競爭加劇，同時上游原材料六氟磷酸鋰價格持續下滑所致。 14年為我國新能源汽車啟動元年預計15年仍將高速增長。2014年為我國新能源汽車啟動元年，全年新能源汽車產量8.40萬輛，同比大幅增長376%，新能源汽車爆發增長在主要在于國家給予了高度重視，且國家和地方出臺了系列政策扶持新能源汽車行業發展。我們預計未來我國新能源汽車將持續高速增長，15年產銷量增速仍有望翻倍，其主要核心驅動邏輯在于國家對新能源汽車產業的定位顯著提升，國務院常務會議明確提出發展新能源汽車是我國交通能源戰略轉型、推進生態文明建設的重要舉措，具體而言：我國石油進口占比約60%，14年全年進口3.1億噸，而汽車不僅為耗油大戶，且汽車尾氣排放是PM2.5產生的主要來源之一，考慮石油資源的稀缺性、生態文明建設的重要性以及我國經濟結構調整的迫切性，我國勢必將大力扶持新能源汽車行業發展。15年翻倍增長邏輯主要在于兩點：一是充電基礎設施建設進程將加速，我們一直強調充電基礎設施建設滯后是制約我國新能源汽車發展的關鍵因素，而國家能源局制定的《電動汽車充電基礎設施建設規劃》等政策將與近期出臺，且國家和地方相繼加碼了充電基礎設施的扶持力度，如財政部出臺了《關于新能源汽車充電設施獎勵的通知》，對新能源汽車試點城市實現階梯獎勵制度，最高獎勵7500萬元用于充電設施建設，同時技術創新和模式創新也將促進充電基礎設施建設，如路燈改充電樁以及無線充電技術的應用。二是我國新能源汽車產品逐次豐富且性價比優勢將逐步顯現。目前工信部出臺了三批新能源汽車免征購置稅目錄，合計車型達327款，且產品包括客車、公交車、乘用車及專用車等，而技術進步和規模效應將使新能源汽車性價比優勢進一步顯現。 公司作為電解液龍頭將受益。目前公司電解液產能為10000噸，同時作為國內鋰電池電解液行業先入者，在研發、生產、銷售方面具有一定優勢，且銷量連續多年穩居國內第一。我們知道，動力電池的安全性是新能源汽車安全的核心所在，而材料性能是基礎。公司電解液產品定位于中高端，且具備LG化學等一批優質客戶，如LG化學為全球動力電池龍頭企業之一，目前在全球包括三個動力電池生產基地，分別為韓國梧倉、美國霍蘭德及中國南京，其中南京工廠于14年開工建設，首期投資5億美元，項目采用全球一流的鋰電池技術，完工后將從事新能源汽車動力電池電芯、電池組生產及后期電池包相應的組裝工作，預計15年底投產后可滿足10萬輛電動車需求。總體而言，公司鋰電池電解液具備規模、技術和客戶優勢，未來將受益于新能源汽車行業高速發展。 貿易行業毛利率顯著提升15年預計總體持平。2014年公司銷售毛利率為13.43%，較13年的11.89%顯著提升1.54個百分點，其中第四季毛利率為14.58%，創近年來的新高。公司分行業毛利率顯示:進出口貿易毛利率為11.07%，同比大幅提升2.0個百分點，原因是產品結構調整、國內勞動力成本上升壓力大幅緩解等；化工行業毛利率為37.03%，同比回落3.89個百分點，原因是產品價格下降及行業競爭加劇，但與可比公司相比，公司電解液產品毛利率仍位于較高水平，主要與公司電解液產品定位于中高端客戶相關。公司貿易行業盈利水平預計仍將維持，且電解液產品優勢顯著，預計15年公司毛利率將總體持平。 三項費用大幅增長預計15年期間費用率基本持平。14年公司三費合計支出5.17億元，同比大幅增長19.29%，對應期間費用率為8.52%，同比提升0.80個百分點，其中銷售費用支出3.48億元，同比增長18.55%，主要是運輸費用大幅增加,14年為1.03億元；管理費用1.49億元，同比增長16.65%；財務費用為1960萬元，同比大幅增加66.71%。同時單季度費用率顯示：近年來第四季度均為銷售費用支出高點。我們認為公司營運能力總體穩健，預計15年三項費用率基本持平。 維持公司“增持”投資評級。預測公司2015年、2016年全面攤薄后EPS分別為0.71元與0.89元，按3月20日19.05元收盤價計算，對應的PE分別為26.70倍與21.51倍。目前估值相對鋰電板塊水平合理，維持“增持”投資評級。 風險提示：全球經濟下滑超預期；新能源汽車進展低于預期；匯率大幅波動；行業競爭加劇。（中原證券） 比亞迪(002594)：新能源汽車、手機部件業務迎來快速增長 比亞迪公布2014年年報，報告期內，公司實現營業收入581.96億元，同比增長10.1%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤4.3億元，同比下降21.6%，對應每股收益0.18元，同比下滑21.7%。 評論： 1、傳統車業務承壓，手機部件業務實現高增長 報告期內，公司汽車、手機及電池業務分別實現銷售收入271、242及50億元，分別同比增長2.8%、23.9%及下滑1%。公司汽車業務由于14年處于由燃油車向新能源汽車的戰略調整期，同時受到年內行業整體中端車型價格下探、低端車節能惠民補貼取消等背景影響，傳統燃油車增長乏力，同時新能源汽車受到電池產能瓶頸約束，未能在14年有效對沖燃油車下滑影響（14年整體新能源汽車收入達到73.3億元，略低于市場預期），整體表現一般。公司14年手機部件業務增長迅速，超出市場預期。由于公司光伏業務仍然受到整體行業產能過剩影響，未能按預期實現扭虧，仍然是拖累公司利潤表現的主要因素。 2、新能源汽車、手機部件業務迎來快速增長 從分季度數據分析，汽車業務仍是影響公司毛利率水平的主要因素。根據公司新能源汽車電池產能規劃，公司從4月份開始將進入電池產能爬坡期，預計15年底將達到4.6GWh產能規模，隨著公司電池產能瓶頸破除及國家新能源汽車政策進一步激勵，我們預計公司汽車業務銷售收入增速將達到50%以上。另外，公司的手機殼業務14年成為業績超預期的亮點，預計公司隨著國內智能手機滲透率的進一步提升，以及新客戶拓展，預計該項收入增速將達到30%以上。我們認為，2015年是公司新能源汽車放量，同時其他業務保持高增長的一年，公司業績預計將出現大幅回升，維持公司“強烈推薦-A”投資評級。 風險提示：新能源汽車業務爬坡進程不達預期。（招商證券） 天齊鋰業(002466)：鋰礦資源龍頭，加速布局中游產能 投資要點： 首次覆蓋給予增持評級。我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.53/0.82/1.11元，作為全球性資源龍頭，公司積極布局產業鏈前端鋰鹽產能，將充分受益下游需求爆發，參考鋰電池產業鏈估值水平，給予公司2015年6.4倍PB，目標價73.37元，空間44%，首次覆蓋，增持評級。 公司是全球鋰資源的龍頭，充分受益下游市場爆發。公司2014年控股泰利森，持有其51%的股權，泰利森擁有的格林布什礦山是目前全球最大的鋰輝礦供應商，占全球鋰資源供應的25%以上，氧化鋰儲量280余萬噸。公司國內擁有四川省雅江縣措拉鋰輝石礦100%的權益，氧化鋰儲量25.57萬噸。此外還在智利擁有多處鹽湖礦權。2014年年中，公司3.1億元參股西藏礦業旗下扎布耶鹽湖20%的股權，通過資源并購，公司已經成為全球鋰礦龍頭，并積極向鹽湖資源龍頭邁進。 并購銀河資源江蘇，布局中游。公司2015年2月發布公告，擬1.73億美元的代價（含承擔債務）并購銀河資源旗下銀河鋰業江蘇100%股權，后者擁有碳酸鋰設計產能1.7萬噸/年，2014年前十月鋰鹽產銷為3600噸左右，加之公司本部和射洪工廠約1.7萬噸/年的鋰鹽產能，并購后，公司鋰鹽產能翻倍，泰利森的鋰精礦產能74萬噸/年，當前銷量40余萬噸/年，資源和加工產能更加匹配。銀河資源江蘇擁有國內自動化程度首屈一指的碳酸鋰生產線，同時具有港口優勢，運輸成本較低，將更好地對接澳大利亞的進口礦石，鋰鹽生產成本有望大幅下降。 催化劑：泰利森繼續提價，公司整合銀河資源江蘇效果顯現。 風險提示：折舊大幅上漲帶來費用率提升。（國泰君安） 均勝電子(600699)：車聯網龍頭正式起航 均勝電子(600699) 擬收購車音網10%股權，車聯網業務落地，龍頭正式起航。公司3月23日發布公告，旗下全資子公司寧波均勝智能車聯有限公司與深圳車音網科技有限公司簽訂《合作框架協議》，擬通過協議轉讓方式收購車音網10%股權，并與車音網在車聯網服務平臺開發、運營及投資等方面展開全面合作。繼3月17日成立均勝智能車聯公司（注冊資金5億元，首期2億元）后，簽署的第一筆股權收購意向協議，體現了公司在車聯網和智能汽車領域的戰略儲備優勢和資源整合能力，也凸顯了公司管理層高效執行能力。 車音網專注于車聯網和車機互聯平臺開發，與一汽、上汽等多家大型整車廠合作并積累用戶數逾百萬，產品成熟且合作資源豐富。車音網成立于2008年，專注于車聯網服務平臺和車機手機互聯平臺的開發和運營。車音網競爭優勢在于：（1）擁有國際領先的自主中文識別技術，基于該技術搭建了車聯網系統服務平臺，以及車機手機互聯平臺和技術，產品“語駕”較為成熟；（2）服務車主用戶逾百萬，通過整合前裝車輛+用戶智能終端+后端服務數據，可圍繞個性化智能汽車運營和車主全生命鏈周期提供大數據服務；（3）與一汽、上汽、北京現代、安吉星等整車廠商展開合作，同時在通訊、地圖、車輛服務、娛樂生活、科研和硬件上積累豐富合作資源。 持續投資優質互聯網企業、推動車載智能和互聯對接整車制造將成為公司未來發展重要方向。作為智能人車交互系統研發和制造的領先企業，通過投資互聯網企業升級車載智能互聯服務是公司HMI領域發展的必然需求。我們看好公司通過入股互聯網企業，搭建連接整車和互聯網企業平臺，切入智能駕駛和車網互聯生態圈，基于（1）公司是多家整車企業A級供應商，熟悉整車標準；（2）作為HMI領域一流零部件商，公司對接互聯網企業效率高于整車廠商。 投資建議：買入-A投資評級，上調6個月目標價42元。考慮Quin2015年并表（假設2015年增發價25元，對應新增股本4513萬），我們預計公司2014年-2016年收入增速分別為19.1%、34.7%、19.6%，凈利潤增速分別為24.8%、52.6%、27.6%，EPS分別為0.57元、0.81元和1.03元；維持買入-A的投資評級，上調6個月目標價至42元，相當于2015年50倍的動態PE。 風險提示：經濟下滑超預期致汽車需求不旺；整合的協同效應低于預期。（安信證券） 江淮汽車(600418)：SUV超預期增長，加快布局MPV市場 江淮汽車(600418) SUV超預期增長。瑞風S3銷量超預期。瑞風S3去年8月底上市，2015年1月銷量達到20190臺，2月份銷量達到16193臺。在短短短4個月中銷量突破2萬臺，產品爬坡時間很短超過預期，因此導致市場上的供不應求，公司通過調整生產班次和銷售策略，滿足市場需求。新S5于今年4月份推出,不S3同在三工廠生產。三工廠的產能利用基本充分。同時公司預計在今年四季度推出微型SUVS2車型，S2車型在二工廠生產，不存在產能瓶頸。2015年，江淮在SUV市場定位由高到低形成S5、S3、S2三個車型，各個細分市場布局更完善，有利于提高市場占有率。 MPV宜商宜家M3助力MPV市場。江淮汽車2014年MPV銷量同比增長31.60%，今年5月份，宜商宜家型MPVM3車型上市，定位于私人企業主。江淮汽車在MPV市場上老瑞風定位商用，和悅定位家用，M3定位為家用商用兩用，產品線豐富。目前MPV市場以自主品牌為主，在SUV自主品牌熱銷后，MPV可望成為江淮汽車第二大利潤增長點。 輕卡今年減負，重卡競爭優勢顯現。輕卡對江淮汽車的利潤貢獻率在50%左右，2014年由于排放升級對江淮汽車影響較大。2015年負面影響將減少，江淮輕卡全系列的升級也都已經完成，2015年輕卡走出困境，平穩發展。2014年重卡行業受到宏觀環境影響，整體下降。在行業升級過程中，江淮重卡以操控性和舒適性的優勢實現了全年銷量21.4%的增長，3月后基建項目開始增加，行業回暖，重卡會迎來小幅增長。同時，江淮重卡引入較早，已經全面實現了國產化，毛利率優于行業水平。 第五代新能源車推廣。第五代新能源車對電池進行了重新的布局，使用不特斯拉同步的電池管理系統，續航里程增加至200KM。預計今年銷量達到5000臺，增長近1倍。 預計2014、2015、2016年EPS0.41、0.83、0.64元，對應PE37.20、18.27、23.70。 風險提示：S3生產周期改善效果不佳。（民族證券） 國機汽車(600335)：國企改革預期升溫 首次覆蓋給予“增持”評級。預測2015-16年EPS分別為1.79、2.18元，分別同比增長30%、22%。受益國企改革，管理層激勵、資產整合、引入戰投均是可選方案。首次覆蓋給予“增持”評級，考慮到公司成長性與行業地位，給予2015年15倍PE，對應目標價27元。 受益國企改革，管理層激勵、資產整合、引入戰投均是可選方案。大股東中國機械工業集團持有公司63.83%股權，其下屬另一家上市公司中工國際于2014年實施管理層股權激勵，隨著央企改革逐漸升溫，預計國機汽車將啟動改革步伐。公司處于完全競爭性行業，我們認為管理層股權激勵、資產整合、引入戰略投資者都是可選方案，管理層有效激勵將提升經營效率。我們認為，大股東旗下汽車生產線流程設計、汽車展覽等資產與公司主業協同性高，有望注入上市公司。 公車租賃、車聯網、汽車金融等業務大有可為。公車改革快速推進，公車租賃迎來發展良機。公司旗下子公司中進汽貿租賃與天津良好租賃已進入2014-2015年度中央國家機關車輛租賃定點供應商名單，將充分受益。公司具有車輛采購優勢，通過并購或聯盟，在20多個城市布局公車租賃。公司與四維圖新合作，為進口大眾提供車聯網服務，有望進一步發展成為進口汽車的車聯網平臺。 風險提示：進口車市場增速下滑，國企改革進度慢于預期。（國泰君安） 利源精制(002501)：員工持股，齊心起航 利源精制公告另一定增預案，其中包括《員工持股計劃》：518名中高管理層及員工擬出資3億元，董事長王民出資1億元，認購公司2015年度非公開發行股票，發行價22.69元/股，員工認購股份不超過公司發行后總股本的3.63%（1322.1683萬股）。 公司具有“五大成功基因”。公司自上市至今，公司的收入、綜合加工費穩步增長，盈利能力逐步提高。一是民營企業做鋁加工，機制優勢顯著；第二，戰略布局極具前瞻性，對下游市場的發展潮流極為敏感，不斷切入新藍海；第三，縱深發展，吃盡整條產業鏈利潤；第四，與全球領先的裝備制造商緊密合作，持續引進、消化學習，掌握核心裝備的技術訣竅。第五，發揮東北區位優勢，搭建多元化、穩定、優質客戶群。 借船出海，向高鐵整車供應商挺進。公司發布非公開發行預案，擬募集30億元用于實施“軌道車輛制造及鋁型材深加工”項目。我們認為，利源精制此次向高鐵整車制造商轉型，符合其“五大成功基因”的一貫邏輯，以及“一帶一路”對外輸出低成本優勢產能的國家戰略。一是海外市場需求巨大，國外軌交裝備市場穩步上升，2014-2016年每年產值達600億美元，公司1000輛整車保守估計達產后將帶來10.5億元凈利潤增量。二是利源借助三井物產的技術和銷售網絡，借船出海，邏輯通順，并規避與南北車的直接競爭。三是相比國企來講，公司在對外輸出產能時具有更強的成本優勢以及商業模式特色。 2015年業績增長來自電子、汽車、軌交訂單放量。我們預計公司2015～2017年的營業收入分別為25.33億元、31.30億元和33.50億元，增速分別為31.08%、23.57%%和7.03%；歸屬母公司凈利潤分別為5.03、7.69億元和8.79億元，增速分別為26.53%、52.87%和14.23%，EPS分別為0.81元、1.23元和1.41元。2015年業績增長來自軌交鋁產品，以及Macbook外殼、汽車保險杠支架等深加工產品持續放量，重點關注軌交鋁型材、車體訂單情況。 維持“買入-B”評級，上調12個月目標價至32元。中國鋁加工轉型升級的需求廣闊，利源精制在精深鋁型材加工方面具有獨特優勢，現有業務的成長性較強，同時，考慮到公司定增項目將為公司開辟更為廣闊的海外藍海，對公司未來增長提供強力保障，我們維持“買入-B”評級，上調12個月目標價至32元，對應2015年動態市盈率40x。 風險提示：軌交型材、車體項目不及預期，蘋果、汽車訂單不足（安信證券） 信質電機(002664)：進軍電機整機打開成長空間 信質電機(002664) 投資要點： 維持“增持”評級，上調目標價至56元。汽車電動化趨勢下，單車電機用量提升顯著，公司持續向下游電機整機滲透，原有電機零部件工藝成本優勢協同作用顯著。市場更多聚焦新能源動力電機，我們認為，節能減排除提升動力電機需求以外，擴展了電機在傳統車的啟停系統、發動機附件動力等領域的應用，公司市場空間顯著打開。 員工持股確保核心團隊利益與其他股東一致，激勵到位有助改善公司治理與維護團隊穩定。 切入電機整機業務有助提升收入空間與毛利率，上調2015-16年盈利預測至1.22/1.60元（原1.20/1.52），2015年A股新能源汽車電機公司可比估值為42.5倍，考慮到公司上下游整合優勢及員工持股帶來的公司治理改善，給予一定溢價，給予2015年46倍PE，對應目標價56元（原38.66）。 催化劑：公司電機進入汽車啟停、泵類應用供應鏈 風險提示：車載電機應用推廣不及預期；新能源動力電機推廣不及預期（國泰君安） 南都電源(300068)：儲能業務是亮點，2015年將重拾增長 南都電源(300068) 事件：公司發布2014年年報，報告期內營業收入為37.86億元，比去年同期增長7.95%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為10,560.18萬元，比去年同期下降18.85%；實現扣非后凈利潤9,459.87萬元，比去年同期下降10.44%；基本每股收益0.18元。 點評： 2014年業績低于預期，2015年儲能是最大看點。公司2014年業績低于預期的原因是：1）分行業看主要是動力產品板塊業績大幅下降（競爭激烈導致毛利率降為8.33%），而且公司對該板塊的子公司商譽計提了減值準備。2）分季度看主要是四季度盈利情況大幅低于預期，以前四季度是業績高峰，2014年四季度公司收入同比下降2.73%，凈利潤為-545.56萬元。展望未來，公司致力于成為全球的通信后備電源、儲能應用電源、動力電源和新能源應用領域系統解決方案的領導者，并為此做了大量的技術儲備，我們看好公司的戰略布局；2015年儲能是公司最大看點，協同通信業務有望帶動公司業績重拾增長。 儲能電池：行業領先，未來潛力大。儲能包括工業儲能（包括集中和分布式）和戶用儲能，目前公司已處于行業領先地位；公司已開發適用于戶用儲能系統的鉛炭電池及高比能量鋰離子電池，正積極推進其在光伏領域的應用。2014年，公司儲能業務實現銷售收入15,969.52萬元，同比增長14.69%。目前，國內外新能源儲能領域市場關注度和應用項目逐步增多，技術路線逐漸明朗，成本也有望持續下降，在國內外產業政策的支持下，其商業化應用前景可期。國務院辦公廳2014年11月19日印發的《能源發展戰略行動計劃(2014-2020年)》也將儲能列為9個重點創新領域之一。作為影響未來能源格局的前沿技術，儲能在我國正獲得前所未有的高度關注，而針對儲能領域的相關補貼政策亦在醞釀之中。 后備電池：未來看4G建設的推動。2014年通信后備電池產品總收入比上年同期增長15.77%，業績貢獻比上年同期增長30%；其中國內通信后備電池收入增長47.39%，受海外鋰電業務同比下降影響，海外通信后備電池收入比上年同期下降12.73%。隨著鐵塔公司正式成立運營，國內4G建設已進入實施階段，預計2015年公司產品的國內市場需求有望持續增長。 動力電池：處于低谷，未來受益新能源汽車的發展。目前，電動自行車用動力電池行業整體盈利仍處于較低水平；2014年，公司電動自行車用動力電池銷售收入同比下降2.03%，毛利率同比下降2.44個百分點。作為對策，公司積極開拓啟停、節能、叉車等動力市場新領域，推進鉛炭電池在節能環保汽車啟停領域的應用；同時，公司積極拓展產品在低速電動車、新能源汽車的應用。 盈利預測及評級：由于公司動力電池業績低于預期，我們下調公司盈利預測，我們預計公司15年、16年、17年EPS分別為0.26（同比下調37.96%）、0.38（同比下調33.23%）、0.55元，對應3月25日收盤價（13.22元）的市盈率分別為51、35和24倍，維持“增持”評級。 股價催化劑：儲能產品市場打開；動力電池產品提價；通信電池大額中標；新業務順利拓展。 風險因素：儲能市場增長低于預期；動力電池毛利率維持較低水平；通信領域投資低于預期。（信達證券） 東睦股份(600114)：再次股權激勵，二次騰飛在即 （一）范圍廣，力度大 此次股權激勵比上次（2013年）授予股數更多、覆蓋范圍更廣、刺激力度更大，惠及了公司大多數的核心管理、技術人員，綁定了公司與管理層、核心技術力量的利益。股權激勵高管享有28%，中級管理人員和核心技術人員（110人）享有66.18%，預留5.82%。公司管理層持股比例不斷增加，體現高管對公司未來發展的信心。同時公司控制權與管理權的股權關系進一步理順，有利于激發公司高管的強大經營能力，為做大公司提供更強大動力。 （二）行權條件較保守體現穩健扎實作風 市場無需過多擔憂，此次股權激勵行權條件較市場預期的公司業績保守，這是公司一貫穩健扎實作風的體現。公司2013年2月份的第一次股權激勵，該次股權激勵的行權條件，2012年業績（歸母凈利潤3793萬）為基數，2013-2016分別為30%、56%、87%和125%。但實際的完成情況為2013-2014業績增速分為為94%和68%。 （三）仍將維持60%以上增速除了公司VVT產品確定性放量外，公司的新品，如變量泵等將接力VVT成為公司下一個高毛利高增速的核心產品。子公司科大磁電與東睦股份發揮協同效應，業績很有可能超市場預期。 投資建議 股權激勵進一步完善公司治理結構。高研發投入，高毛利高增長新品推出；外延增添新動力；公司業績持續高速增長確定性強。2015-2017業績增速80%，60%和60%，對應PE為25倍、16倍和10倍。不排除新能源汽車或軍工等概念對估值的提升。維持“推薦”評級。 風險提示 經濟下滑，下游需求不及預期。（銀河證券） 科陸電子(002121):華麗轉型，創建能源互聯網系統 科陸電子(0002121) 首次覆蓋，增持評級。我們預計公司2014-2016年EPS為0.31/0.64/0.97元，基于對公司對能源互聯網的布局和新能源等新業務的快速發展，結合PE和PEG估值法，我們給予36元目標價，增持評級。 華麗轉型，新能源/節能/配網等新業務進入收獲期。部分投資者擔心用電業務增速下滑，我們認為智能用電仍將維持一定的高景氣，且海外市場拓展空間廣闊，更重要的是公司的新業務已進入收獲期，公司在光伏電站、新能源并網、儲能電池管理系統、節能服務與能效管理業務、配電開關與自動化終端等業務方面前期布局已久，均已獲得顯著市場突破，新能源、節能和配網將成為繼智能用電后公司未來成長的驅動力。 大比例認購增發顯信心，創建能源互聯網系統。公司大股東和管理層在增發中的認購比例高達87%，顯示其對公司未來發展的充分信心。新電改開啟能源互聯網時代，微網是能源互聯網的核心組成細胞單元，將迎來真正的高速發展期。公司內生外延打造了設計-施工-設備的大電氣產業鏈，其產品覆蓋了微網中的分布式電源、配電一二次設備、智能用電及能效終端、儲能、電動汽車充電設施等。我們認為公司可依托其產業鏈優勢提供能源互聯網解決方案，搭建閉環系統，同時參股售電公司瞄準萬億改革紅利。 風新提示：新業務發展、收購整合和能源網建設進度的不確定性。(國泰君安)