每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 劉海軍    

◎每經(jīng)記者 劉海軍

8月11日，央行宣布調(diào)整人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，人民幣兌美元貶值近2%；8月12日，人民幣中間價(jià)較前一日再貶1000余點(diǎn)，為6.3306，貶值幅度1.6%，兩日內(nèi)累計(jì)貶值3.5%；8月13日，人民幣中間價(jià)再貶700點(diǎn)，報(bào)6.4010，三日累計(jì)下跌4.6%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，此次人民幣中間價(jià)是自2005年7月實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來經(jīng)歷的第四次貶值，前三次分別是2012年5月至8月貶值1.3%，2014年1月至4月貶值3.6%，以及2014年底至2015年初貶值2.65%。這三次貶值的背景均為經(jīng)濟(jì)基本面下行，工業(yè)增加值和PPI同比增速下行。

而本次短短三天連續(xù)大幅貶值，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的關(guān)注也隨即大幅上升。人民幣貶值對(duì)A股市場(chǎng)影響幾何？各路解讀和意見分歧也較大。

那么作為嗅覺靈敏，在資本市場(chǎng)拼殺多年的私募大佬，他們是如何理解的？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此和多位私募大佬做了深入的交流與采訪，希望能給投資者帶來一定的參考。本文為精簡(jiǎn)版，全文閱讀請(qǐng)關(guān) 注 微 信 公 眾 號(hào) ： 火 山 財(cái) 富（huoshan5188）。

前海旗隆：

意味著牛市再開啟

此前人民幣連續(xù)兩日大幅度貶值，按照許多人的經(jīng)濟(jì)理論推理：股市必跌。但在前海旗隆董事長(zhǎng)代雪峰看來，此次人民幣速貶3%卻意味著牛市的再開啟。

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，代雪峰表示，此輪人民幣貶值是央行主動(dòng)貶值的行為，是可控的貶值。“幾年前日本首相安倍提出的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，即主動(dòng)讓日元貶值以刺激核危機(jī)之后的日本經(jīng)濟(jì)。寬松貨幣涌出直接讓日本股市上漲50%。當(dāng)前人民幣對(duì)美元貶值，讓一部分看空中國，紛紛欲割肉到地板的人再次砸出帶血籌碼，這只會(huì)讓中國牛市底部夯實(shí)得更好更穩(wěn)固。當(dāng)這部分看空中國的資金賣出后，中國股市在寬松貨幣的支撐和出口數(shù)據(jù)回暖的刺激下，將會(huì)重新走向上升通道。”代雪峰指出。

星石投資：

有助A股長(zhǎng)期走牛

星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍岜硎荆舜稳嗣駧刨H值原因有三點(diǎn)：（1）美元加息在即，對(duì)人民幣造成較大的貶值壓力，此次主動(dòng)貶值是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的對(duì)沖；（2）短期資金持續(xù)外流，國際收支資本項(xiàng)下已連續(xù)5個(gè)月逆差，外匯順收持續(xù)低于貿(mào)易順差，表明國內(nèi)外投資者對(duì)人民幣均存在明顯的貶值預(yù)期，此次主動(dòng)貶值可以降低人民幣進(jìn)一步貶值的預(yù)期，后續(xù)隨著人民幣匯率企穩(wěn)，信心恢復(fù)，資金不會(huì)出現(xiàn)明顯外流；（3）出口壓力較大，剛剛公布的7月份出口同比增速-8.3%，前7個(gè)月出口累計(jì)增速-0.8%，出口的低迷原因一方面與全球外需較弱相關(guān)，另一方面也與人民幣匯率偏強(qiáng)削弱出口競(jìng)爭(zhēng)力相關(guān)。

楊玲認(rèn)為，本次人民幣貶值的關(guān)鍵點(diǎn)在于央行是主動(dòng)而非被動(dòng)，所以后期央行會(huì)有管理有節(jié)奏的維持匯率的相對(duì)穩(wěn)定。“此次貶值會(huì)在很大程度上緩解當(dāng)前人民幣匯率高估的現(xiàn)狀，提升我國對(duì)外貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力，刺激出口增長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的改善也將起到積極作用。因此我們判斷今年上半年低迷的出口狀況在下半年將有所好轉(zhuǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望在今年四季度迎來溫和復(fù)蘇，屆時(shí)長(zhǎng)牛基礎(chǔ)就會(huì)得以夯實(shí)。因此此次央行有管理有節(jié)奏的主動(dòng)貶值，有助于A股長(zhǎng)期走牛。”楊玲表示。

瀚信資產(chǎn)：

不改結(jié)構(gòu)性牛市

瀚信資產(chǎn)董事長(zhǎng)蔣國云認(rèn)為，人民幣貶值是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的自我保護(hù)和利好，對(duì)其他國家可能會(huì)造成一定程度的利空。人民幣貶值在短期內(nèi)已經(jīng)結(jié)束，如果下跌，貶值也在5%左右的范圍內(nèi)。

對(duì)于三季度行情，瀚信持樂觀態(tài)度。蔣國云表示，A股投資人主要是持有人民幣的國內(nèi)投資者，對(duì)匯率的敏感性有限，QFII屬于長(zhǎng)期投資者，短期內(nèi)不會(huì)有拋售的行為。匯率貶值將有助于改變A股估值過高的情形。人民幣的貶值意味著政府選擇貨幣貶值，刺激出口，保持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。對(duì)于有出口業(yè)務(wù)的上市公司，更是對(duì)基本面的表現(xiàn)。

他指出，前期的A股下跌已經(jīng)是市場(chǎng)最糟糕的情況了，人民幣的大幅下跌并沒有造成股市的大幅跳水，說明階段性利空已釋放完畢。10月份將要召開五中全會(huì)，政策層面上也是鼓勵(lì)做多，限制做空。這次探底指數(shù)并沒有創(chuàng)出新低，下跌有限。具體投資方向上，其看好業(yè)績(jī)較為確定的領(lǐng)域如新能源汽車和國企改革類企業(yè)。

前海方舟資本：

對(duì)市場(chǎng)呈中性效應(yīng)

前海方舟資本總裁鐘海波認(rèn)為，人民幣貶值對(duì)股市影響呈中性。他表示，人民幣貶值對(duì)市場(chǎng)有兩方面影響，正是這樣才會(huì)讓股市不會(huì)呈單邊下跌態(tài)勢(shì)。好的影響是對(duì)一些出口企業(yè)利好，還有人民幣現(xiàn)在是對(duì)外貶值，對(duì)內(nèi)升值即降低通脹率，會(huì)加大國內(nèi)的消費(fèi)及消費(fèi)行業(yè)形成利好。

不好的一方面是如航空和造紙等板塊需要進(jìn)口原材料，會(huì)有利空。還可能導(dǎo)致國內(nèi)短期利率有一定的上行，反過來會(huì)制約股市估值上移的空間。

至于人民幣貶值對(duì)出口的影響，鐘海波對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“不會(huì)因?yàn)槿嗣駧刨H值就導(dǎo)致出口飆升，還取決于歐美日市場(chǎng)的消費(fèi)復(fù)蘇情況，現(xiàn)在國內(nèi)的出口企業(yè)去庫存還需要一個(gè)過程，當(dāng)出現(xiàn)補(bǔ)庫存的時(shí)候才能說出口到了拐點(diǎn)。今年判斷出口復(fù)蘇還有些早，可能要等到明年。”

新富資本：

貶值對(duì)市場(chǎng)影響不大

深圳前海新富資本基金經(jīng)理蔣永翔表示，此次人民幣貶值對(duì)股市是一個(gè)中性效應(yīng)。匯率貶值對(duì)出口的影響不會(huì)如想象中那么大，更多影響是資本如熱錢的流動(dòng)。如果匯率下降影響出口，進(jìn)而提升經(jīng)濟(jì)，再進(jìn)而影響到股市，這中間的傳導(dǎo)鏈條會(huì)太長(zhǎng)。

蔣永翔認(rèn)為，匯市關(guān)系到方方面面，股市相對(duì)于匯市來說重要性要小很多，央行此次動(dòng)作前必然經(jīng)過一系列詳盡分析和測(cè)算，應(yīng)更多的是從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)而非股市。普通股民則沒必要太多考慮人民幣貶值對(duì)市場(chǎng)的影響，還是應(yīng)以精選個(gè)股和控制倉位為主。

融和資本：

利空遠(yuǎn)大于利多

但在融和資本投資總監(jiān)仲崇敬看來，此次人民幣貶值對(duì)A股市場(chǎng)有利空也有利多，但利空遠(yuǎn)大于利多。

仲崇敬說，放眼全球，在人民幣貶值之前，其他新興市場(chǎng)國家貨幣已經(jīng)在過去一段時(shí)間里進(jìn)入顯著的下行周期。同時(shí)，本次人民幣貶值有幾個(gè)內(nèi)在邏輯：一是整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑，二是美元加息預(yù)期增強(qiáng)，三是外資流出。所以人民幣貶值是一個(gè)外部環(huán)境導(dǎo)致的大趨勢(shì)，不是央行所能左右的。

首先，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)面講，人民幣貶值有利于出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力提升，但出口占國民經(jīng)濟(jì)的比重正逐步下滑，且人力、土地及其他固定成本高速增長(zhǎng)，使得出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力已逐步減弱，這不是簡(jiǎn)單靠短期人民幣貶值就能解決的。而短期受益的出口導(dǎo)向企業(yè)，在A股上市值占比也較低，對(duì)整個(gè)股市的帶動(dòng)有限。

其次，對(duì)于金融地產(chǎn)行業(yè)，人民幣貶值可能是一個(gè)較大的利空。人民幣貶值的原因之一是美元加息預(yù)期增強(qiáng)，中國為保持現(xiàn)有息差優(yōu)勢(shì)，有可能暫緩降息周期，甚至被迫抬高融資利率，這對(duì)資金敏感的地產(chǎn)、金融等行業(yè)是利空。此外，金融行業(yè)均持有大量境外資產(chǎn)，而大量地產(chǎn)企業(yè)曾在境外發(fā)行債券，人民幣貶值對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表也是實(shí)質(zhì)性利空。而這兩個(gè)板塊在股市中所占市值比重十分大，或拖累A股整體表現(xiàn)。