每經編輯｜每經記者 王海慜    

◎每經記者 王海慜

有投資界資深人士曾指出，投資主要有兩種方式，一種是價值發現，一種是價值創造。A股偏向于價值發現，而PE/VC投資更多的是價值創造的過程。相比之下，價值創造更能推動經濟和社會的進步。美國就是最好的例子，聚集了大量PE/ VC的硅谷是助推經濟成長的大馬力引擎，而這對于處于產業結構轉型期的中國同樣重要。在邁向“新黃金十年”的征程上，PE/VC行業富有遠見、敢為人先、共享共擔、擁抱變化的精神將為時代所共勉。

5月29日，由國內領先的財富管理機構諾亞財富主辦的第八屆金雞湖財富高峰論壇在蘇州舉行，來自IDG資本、策源創投、高榕資本等國內知名創投機構與廣大投資人分享了當前國內PE/VC投資的機遇和挑戰。

PE投資 耐心終有回報

經過近10年的高速發展，目前全國股權投資機構有3萬~4萬家，其中活躍的大約有800家。

諾亞財富發布的《中國2016私募股權投資研究報告》顯示，就絕對規模來看，中國的PE投資主要集中在金融和TMT行業，其他行業在近年來雖然有所增長，但總體規模相對較小，PE參與度不高。

IDG資本創始合伙人章蘇陽指出，相比海外，國內長期資金配置比例還較低，在國外資產凈值越高的人對PE/VC等長期投資的配置比例越高。隨著PE的投資理念和回報逐漸被市場認同，國內投資人對PE的投資意愿正在逐步提升。今年初發布的《諾亞財富2016高端財富白皮書》顯示，有近六成的高凈值人士將PE投資作為主要配置資產之一，七成的高凈值人士計劃在未來增加PE投資的配置比例。

無論國內的BAT，還是美國的蘋果、谷歌、FACEBOOK，可以發現近年來國內外的知名創新型企業背后都有PE/VC的身影。險峰長青創始合伙人陳科屹以自己投資PPS網絡電視（最終獲得了百度的并購）的經歷指出，“這樣高速的財富增長機會在中國幾千年以來是未曾有過的。這樣的模式借鑒了美國硅谷像Google這類公司的成長經歷。”

不過，成功不可能一帆風順。索羅斯能取得如今的成功，緣于他不會因為一兩次重大的失敗就遠離市場，而是在失敗中檢討自己的行為，總結失敗的經驗，并重整旗鼓。做PE/VC投資，暫時的挫折往往是成功的序曲。

章蘇陽以當年投過的一款廣告自動投放系統為例，“我們從2000年開始投到2007年退出，7年中經歷過一些周期，也碰到過互聯網泡沫破滅的陣痛，但最終獲得了65倍的高額回報。”他表示，PE/VC是找尋一些在將來相當長的時間后可能會成為市場主導的一些公司，所以它需要有一個過程，不可急功近利。

“現在風頭正勁的FACEBOOK從2004年首輪融資，到2012年上市，經歷了長達9年。”

高榕資本創始合伙人張震談及自己投資暴風科技所經歷的煎熬和困惑時表示，做好PE/VC要有耐心，好奇心，持續的學習能力。

“PE/VC是耐心資本，要在比較早的時候布局，和創業者一起為未來投資。過程中可能會經歷一些波折，要用持之以恒的心態應對。只要有耐心選到好的公司，最后總有合適的退出機會。”資深PE母基金行業人士、諾亞香港聯席首席投資官王彪文說。

PE母基金的投資價值

盡管優質的PE投資最終能帶來豐厚的回報，但不能否認PE投資有著不低的門檻。在美國，很少有個人投資者能投到PE基金，除非是富豪級階層。美國著名創投機構紅杉資本董事長曾表示，其基金產品僅對校友基金、公益基金等機構開放，不向個人投資者提供服務。而PE母基金作為一種金融產品，可以很好地解決投資人進入優秀PE基金的渠道問題。

相較一般PE基金，PE母基金有一些特別的優勢，例如它可以降低門檻、優選資產。另外，PE是高風險投資，但有數據顯示，通過母基金的方式投PE出現虧損的概率幾乎是零，因為母基金的特點是充分分散風險，并可實現跨周期配置。

章蘇陽向記者表示，對于個人投資者而言，除非對于單個行業有深入的了解，建議投資者選擇可以有效分散風險的PE母基金。諾亞財富旗下歌斐資產早在2010年就開始布局PE母基金，是國內PE母基金的先行者。“歌斐資產在國內和PE行業基本是同步成長，擁有行業最全面、廣泛的數據庫、人脈資源。國內有近萬個基金管理人，如何有效地實現全覆蓋，這需要時間的積累，不是一朝一夕之功。”王彪文指出，“相比那些將資產簡單打包的母基金，真正的PE母基金講究的是資產配置。國外母基金的融資對象一般是機構，而國內限于發展階段不同，目前募資對象的主體為高凈值個人客戶；相比機構，對個人客戶募資更難、母基金運作也更為復雜。即便如此歌斐資產從一開始就規范運作，不打擦邊球。”據他介紹，經過多年的歷練后，現在歌斐資產也在逐步做機構客戶的業務。

雖然目前PE母基金在國內的整體體量仍舊不大，但優秀的PE母基金卻逐漸得到了投資人的青睞。截至今年一季度末，歌斐資產管理資產規模達946億元人民幣，同比增長60.6%，較年初增長9.1%。其中，歌斐PE母基金的管理規模在今年一季度末達到444億人民幣，同比大幅增長200%，占總資管規模的47%，成為歌斐整體資產管理規模中的第一大類別，而2014年上半年這一占比只有15%。

諾亞財富董事局主席兼CEO汪靜波表示，未來中國經濟的驅動力來自于經濟轉型，PE投資在此過程中不會缺席。“目前PE行業最大挑戰是缺乏流動性，市場進入深水區，PE產品越來越復雜，投資PE需要跨周期和專業的投資機構。”“公司的目標是覆蓋國內最優秀的那20%的資產管理人，為投資者帶來長期穩健的回報。”她指出。

張震則認為，現在是國內個人投資者投資PE/VC的黃金時期。“再過三年，個人投資者想投到我們的基金幾乎沒可能。原因是什么？現在美元的PE/VC基金已經基本機構化，但是人民幣的PE/VC基金尚未完成機構化，不過目前國內的保資和國企正慢慢地進入這個領域。”他建議，投資人要利用近3~5年的黃金期做相關布局。章蘇陽以自己的經驗指出，做PE/VC投資，最重要的還是選擇公司，只要選到好的公司，放眼長期，一般都能獲得不錯的投資收益。