就像北京的春天一樣，一季度的A股市場先強后弱，白馬藍籌也“牛勁不再”，股票策略私募基金產品的整體收益率情況正遭遇一輪“倒春寒”。

私募排排網數據顯示，截至今日（4月3日），國內所有股票策略私募基金僅有約三成產品今年取得正收益，整體虧損比例超過六成！2017年收益率排名前十的股票私募產品，以及2017年整體業績表現較好的百億以上規模私募機構，今年以來的收益情況同樣表現欠佳。

在此背景之下，對A股后市策略趨于謹慎，整體持倉轉向防守，正成為部分一線大中型私募機構當下的首選策略。

今年正收益產品僅占三成

私募排排網的最新統計數據顯示，截至4月3日，在2018年3月以來有最新凈值數據公布的6997只股票策略私募基金產品中，有2213只產品取得正收益，占比僅為31.63%，相關產品算術平均收益率為4.10%。凈值出現虧損的產品數量高達4507只，占比為64.41%，算術平均收益率為-6.29%。

數據還顯示，在3月20日之后有最新凈值公布的股票策略私募產品數量為6139只，其中1809只產品實現正收益，占比29.47%，算術平均收益率為4.14%；4083只產品出現凈值虧損，占比66.51%，算術平均收益率為-6.48%。

整體來看，在3月下旬A股市場受外圍消息面影響再次走弱的背景下，股票策略私募產品的整體投資收益情況，較前期繼續轉差。

從A股一季度的整體運行表現來看，兩市主要股指普遍性走跌，為股票策略私募產品整體相對較差的業績表現提供了最好的注解。數據顯示，截至4月3日收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指、滬深300、中證500、中證1000等七大股指，今年以來僅有創業板指錄得6.84%的漲幅，其余6個指數均錄得2%以上幅度的下跌。其中，跌幅最大的是上證綜指，今年以來累計下跌5.16%。

A股七大主要股指今年以來表現

從估值的角度來看，相較于2017年年末，上述七大指數中僅有創業板指的市盈率估值（整體法）從41.34倍提升至最新的43.45倍，其余六個指數的市盈率估值均出現不同程度的“壓縮”。

A股七大主要股指市盈率變化

去年的賺錢明星今年星光暗淡

從2017年的明星私募機構投資業績表現看，2017年全年收益率排名前十的股票私募產品，以及2017年整體業績表現較好的百億以上規模私募機構，今年以來的投資收益情況同樣表現欠佳。

其中，在2017年業績排名前10的股票策略私募產品中，剔除3只近三個月沒有凈值公布的產品，年初以來共有4只產品實現正收益，另外3只產品均出現凈值虧損。

景林、高毅、重陽、淡水泉和千合資本等5家百億級私募基金，在2017年整體投資業績表現優異。私募排排網監測到5家公司的49只股票策略產品，其中僅有14只產品今年以來實現了正收益，占比不足三成。在14只盈利產品中，高毅占據7席，淡水泉占據4席，重陽占據3席。

從一些明星股票策略私募產品在A股階段性下跌行情中的凈值表現來看，大勢突發性轉弱往往會對產品凈值帶來明顯沖擊。以淡水泉某成長風格的私募產品為例，截至3月30日最新一期凈值公布時，其年內收益率為-0.80%，明顯跑贏市場基準。從該產品年內的凈值走勢圖看，2月初與3月下旬的兩輪市場急跌，均對其凈值造成了明顯的不利影響。

A股調整壓力加大 部分一線私募已趨謹慎

在今年股票策略私募產品整體盈利困難重重、A股市場外部負面擾動持續顯現的背景下，當前部分一線私募機構對于A股后市的投資策略和持倉應對也明顯趨于謹慎。

上海朱雀投資投研負責人

中美貿易戰進一步加大了中美經濟復蘇、經濟增長前景的不確定性，當前A股市場正擔心全球和中國經濟活動景氣見頂。在經濟總需求可能下降、金融監管強化的格局下，A股中短期調整壓力明顯加大。

北京和聚投資

當前A股市場仍然是一個以存量資金博弈為主的市場，在諸多不確定因素的制約下，該私募機構對二季度整體市場運行持謹慎態度，并將做好迎接劇烈波動的準備。近期大藍籌以及周期股連續回調，成長股表現突出。在這一過程中，雖然部分“偽成長”股可能會出現雞犬升天的情況，但該私募仍然堅持聚焦在“有足夠安全邊際”的成長股方面。

某第三方財富管理機構私募FOF基金負責人

從年初重陽投資舉牌燕京啤酒的舉動來看，當前部分一線私募機構在個股持倉方面，顯著青睞于傳統快消品等經營相對更加平穩的行業，以及近兩年股價未出現大幅上漲且業績更加穩定的個股。這在很大程度上顯示出部分經驗豐富的一線私募機構，對于A股市場的中期表現已經趨于謹慎。

據該投資人士與部分明星私募機構的調研交流來看，保持產品中低水平倉位運行、做好風險控制，也正被一些私募基金經理日益看重。整體來看，由于年初以來A股整體走勢顯著弱于2017年，目前通過謹慎防守避免凈值大幅回撤，在許多股票私募機構中正明顯變得突出。

該FOF基金負責人還表示，正如美國NBA球隊一直追求的“進攻贏得球迷，防守贏得總冠軍”一樣，未來如果A股市場持續難以表現出系統性投資機會，或者市場運行整體延續階段性疲弱，對于股票策略私募基金產品而言，做好倉位管理與持倉防守，可能才是決定最終業績表現的關鍵所在。

（來源：中國證券報微信ID：xhszzb 作者：王輝）

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