每經記者｜王硯丹    每經編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

今年以來A股市場核心資產遭遇市場冷遇，不少細分行業龍頭遭遇了大幅下跌。當前隨著前期熱門周期、新能源等板塊整體調整，市場風格切換，A股市場核心資產是否會迎來好的布局時點呢？

10月14日下午，融通基金基金經理劉安坤作客每日經濟新聞微博《昊哥的下午茶》直播間，就四季度核心資產的投資機會與網友進行了交流。

融通基金基金經理劉安坤（圖片來源：受訪者提供）

大消費反彈源于技術性修復

劉安坤指出，從2017年至今，“核心資產”漸漸成了一個概念，也成為影響市場的重要組成部分。所謂“核心資產”的概念形成有歷史原因：一是中國宏觀經濟邁入了存量經濟時代，各個行業龍頭公司競爭優勢不斷擴大，從而被市場給予了估值溢價；二是自2016年之后，A股資金面發生了變化，外資流入節奏加快，從外資的“審美”角度來看，白酒、消費之類現金流優異的公司更受青睞。

因此，2020年四季度之后直到今年2月，所謂“核心資產”出現了估值泡沫化過程，當時白酒龍頭股2021年動態市盈率已達到了60倍，但其預計的年凈利潤復合增長率只有10%~15%，也就是說PEG指標上升至了4倍以上。以美股“漂亮50”時代為借鑒，當龍頭個股的PEG超過3倍時，接下來這些龍頭公司很長一段時間都難有特別大的行情出現。

劉安坤指出，目前市場對白酒行業基本面關注的重點包括秋季糖酒會、渠道庫存情況與終端動銷情況。近期以白酒為代表的大消費板塊出現反彈具有技術性修復特征，經過反彈后，白酒龍頭股2022年動態市盈率又回到了35倍~40倍區間，但結合其業績預測增速，目前估值大概率無法帶來確定的超額收益。

長期來看新能源產業鏈市值仍有抬升空間

相比之下，劉安坤認為，從四季度市場風格來看，同樣經歷了中級調整的新能源產業鏈占優概率更高。

以電動車產業鏈為例，從今年月度數據來看，新能源每月銷量大幅超過市場預期。最新9月數據顯示，當月國內新能源車的銷量達到35萬輛，而在年初時，市場主流觀點、包括券商分析師大部分預測，新能源車單月銷量約為20萬輛。從技術發展角度來看，當一款新產品、新技術滲透率達到一個臨界點（如10%），它往往會迎來加速階段。9月中國新能車的滲透率約為11%，而在歐美市場，同期德國新能車滲透率達到了25%，英國達到了15%。因此總體而言，全球新能車的滲透率仍處于加速抬升期，整個產業鏈還擁有廣闊的發展前景和市場空間。

劉安坤指出，今年以來新能源產業鏈相關個股經過了一段時間大幅上漲，盡管近期經歷了盤整，但市場對它們的估值仍有一定擔憂。但是他對新能源報以相對樂觀態度，因為從產業趨勢、市場空間來看，長期而言龍頭公司市值還有抬升空間。如果簡單以靜態PE等指標去投資高科技公司，往往就會出現“過早下車”的情況。總體而言，與大消費相比，新能源等方向投資機會還是會更優一些。

建議以周期品眼光看待半導體板塊

直播中，劉安坤還對今年以來大熱的半導體板塊進行了點評。

他指出，半導體近年來投資的主要邏輯仍然是漲價。一些半導體公司的估值從十幾倍漲到了三、四十倍，然后進入了瓶頸期。

但從今年以來的情況來看，半導體漲價的主要原因是疫情導致的全球供應短缺。這種情況隨著疫情的好轉，一些設備公司大規模增加資本開支，供給短缺導致的漲價邏輯就沒那么明顯了。建議投資者用周期品的眼光看待半導體芯片股，從這個角度來看，對于周期品而言，30多倍市盈率已經并不便宜，不宜對周期品的業績給予成長股的估值。

但同時，劉安坤也特別提到，半導體板塊的細分領域中，如模擬芯片、汽車芯片、IGBT等等近年來業績增速非常高，因為它們符合技術創新、國產替代的大方向。這些領域前期投入較大，表面上來看相關公司估值可能比較貴，但成長空間廣闊，投資者可以重點予以關注。

北交所設立不會導致資金分流

值得一提的是，北交所的成立是四季度A股市場最為關注的焦點話題之一。直播中，劉安坤對北交所設立對A股投資風格可能帶來的轉變也做了點評。

他指出，北交所定位為“專精特新”方向，為中小企業服務。從科創板設立的經驗來看，在科創板成立前，市場有些擔憂資金分流會不會對存量市場帶來負面拖累，但事實證明并沒有實質性影響——因為從股票市場市值跟GDP比例來看，目前這一數值并不高。換句話說中國的資本市場還可以容納更多公司去通過上市實現直接融資。因此總體而言，新板塊設立并不會對原有存量板塊漲跌產生實際影響，也不會因此對所謂“核心資產”的風格形成加強或減弱。

而對于專業投資人而言，新板塊設立帶來的是更多的投資機會、更多可選擇標的。如科創板的設立是“聚焦硬科技”，因此其上市公司中有了一些過去主板沒有的稀缺品種，這些公司因為稀缺性而受到了市場青睞。北交所設立的初衷是鼓勵創新，隨著未來發展，其中也必然會出現一些有特色的中小公司，并受到資金關注。

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