差异化布局海上丝绸之路 银河证券打造中国-东盟跨境金融服务生态圈

2013年秋，“一带一路”倡议正式提出。十年弹指一挥间，“一带一路”倡议使亚欧非各国联系更加紧密，在促进地区发展和经济增长的同时，有力推动了跨文化对话与文明互鉴。

“一带一路”倡议同时也为中国内地投行出海提供了崭新的思路和绝佳的舞台。按照传统，中资券商出海思路多数走的是“深耕香港、突破欧美”的路径。如中信证券、海通证券、华泰证券等头部券商，在施行国际化战略时，均将欧美作为海外布局主战场。

但中国银河证券在国际化战略方面，选择了与行业截然不同的路径。2015年，银河证券将视线从四季分明的北京投向终年绿树成荫的吉隆坡，沿着海上丝绸之路南下。2018年，公司成功完成对马来西亚联昌集团证券业务的收购，从而落子东盟“一带一路”核心合作地区，并辐射合作伙伴资本市场。

银河证券收购联昌证券之初，券商同行与资本市场投资者普遍有个疑问：为什么银河要选择经济总量偏小、资本市场基础总体尚薄弱的东南亚作为出海航向？

但从合资企业五年来的经营情况看，这是一次“1+1”大于2的并购。数年携手，联昌成为银河大家庭的重要一员，实现了合作双赢。银河证券为中资企业与海外机构架起了助力境内外投融资便利化和资本市场互联互通的桥梁，银河-联昌则借助银河证券雄厚的股东实力与在中国内地丰富的资源，摆脱了之前连年亏损的局面。银河与联昌之联姻，正是中资投行践行“和平合作、开放包容、互学互鉴、互利共赢”的丝绸之路精神绝佳案例。

跨越山海 独辟蹊径“下南洋”

21世纪初，中资券商出海思路多数走的是“深耕香港、突破欧美”的路径。尤其是2006年《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》补充协议三签署后，大批内地券商在港设立经营网点，将香港作为学习海外市场规则、积累经验首选之地。

之后，一些头部券商通过并购海外金融机构进一步拓展国际化布局，但几乎无一例外选择的是欧美成熟市场。如中信证券于2013年从法国农业信贷集团手中收购了里昂证券；2015年海通证券完成了对葡萄牙圣灵投资银行的收购；2016年华泰证券收购了美国AssetMark公司，三者均属于“深耕香港、突破欧美”的典型道路。

但银河证券并未选择上述“常用”路径。银河证券国际业务部总经理李清华日前接受采访时表示，当初在确立国际业务战略规划时，公司基于共建‘一带一路’倡议，并结合公司实际，认为东南亚地区可作为重要突破口：“东盟经济近年来稳定增长，且随着RCEP等贸易合作框架的落地实施，中国同东盟目前已互为最大的贸易伙伴，其产业结构和中国有着比较强的互补性，中国与东盟全方位深化合作有着极大的发展空间。券商国际化布局应服务于国家战略，同时也紧密结合市场发展趋势，致力构建起全方位、高质量的跨境金融服务生态圈。”

因此，收购联昌证券也成了顺理成章之举。通过收购联昌，公司将国际业务网络从中国香港延伸覆盖至新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国等地。在组织架构上，母公司的国际业务部、子公司银河国际及银河-联昌三者紧密配合，围绕“一带一路”、粤港澳大湾区和海南自贸区构建综合国际业务体系，成为在亚洲地区网络最广阔的中资券商。

新的合资公司银河-联昌也在完成并表后迎来了业务爆发式增长。其营业收入在2018-2022年5年间年均复合增长率达18.1%，成功扭转并购前长期亏损的局面，开始从传统经纪业务券商向综合金融服务提供商转型，与母公司的业务协同也显著增强。

2022年半年报显示，银河证券国际业务实现营收10.61亿元，实现净利润1.18亿元。公司在东南亚核心市场优势地位持续稳固，证券经纪业务在新加坡和马来西亚市场排名保持前三，在印尼市场排名升至第四，在泰国市场排名保持前十。

成功秘诀：坚持本地化经营与输入中国能力相结合

值得一提的是，联昌并购项目从提出到落地并非一帆风顺。最突出问题是，东盟各国社会文化习俗、市场条件、监管环境都不尽相同，即使顺利完成并表，如何把孤悬海外的子公司“管好管活”，同时又能加快文化融合、促进优势互补，是一个重大的课题。而银河-联昌在收购后发展步入快车道，与公司坚持“境外本土化”与输入中国能力相结合的原则息息相关。

首先是管理上坚持本地化经营。中国银河证券作为股东，充分尊重当地文化和市场实践，主要抓好战略、考核、风控合规；业务开展则在守稳合规风控前提下，通过本土人才实现。目前银河-联昌在东南亚各国拥有本地员工队伍共计2200余人，涵盖了新加坡、马来西亚、印尼、泰国等多个核心市场；其主要经营管理层都是当地人，绝大部分员工也都是本地市场化招聘的专业人才。

在本地化经营的基础上，银河证券着力讲好中国故事，推进业务协同，为境外子公司注入“中国动能”。

2023年7月底，中国信达(香港)控股有限公司发行4亿美元高级无抵押固息美元债券（3.5年期），紧接着8月初，中国人寿保险（海外）股份有限公司又发行了20亿美元次级资本债券。

银河国际作为两个项目的联席簿记管理人及联席牵头经办人，积极调动东盟网点全面参与承销，吸引了当地基金、资产管理、保险公司、私人银行在内的众多高质量投资人的广泛青睐。信达香港项目共收到来自180个账户的认购意向，账簿认购峰值实现超过9倍覆盖；中国人寿（海外）项目账簿认购峰值则超过73亿美元。两个项目的最终定价均较初始价格指引大幅收窄45个基点。

此外，银河证券还以“一带一路”倡议下绿色金融创新为突破口，不断探索与海外金融机构合作创新金融产品，获得了市场广泛好评。

如2022年9月，公司与南方东英资产管理联名推出的南方东英银河-联昌富时亚太低碳指数ETF在新加坡交易所成功上市。该指数ETF投资标的涵盖214家公司，主要投资中国及亚洲“一带一路”共建国家和地区。它是首只中、新两国交易所互挂的ETF产品，为中新资本市场互联互通树立了新的里程碑。发售后获得了投资者热烈反响，其上市募资金额达到1亿美元，是新交所有史以来上市募资规模最大的股权ETF。

银河国际和银河德睿联合设计的创新碳金融工具“首个应对欧盟碳关税的金融产品——欧盟碳排放权期货合约跨境收益互换（TRS）”也广受好评。该产品针对欧盟碳关税对中国出口企业带来的风险挑战，通过独特的产品设计，帮助境内机构客户直接参与欧盟碳市场交易，为企业提供规避欧盟碳关税风险的手段，以更好应对欧盟碳关税带来的风险。该产品为中国建设面向全球的碳市场提供了有益借鉴，荣获了粤港澳大湾区绿色金融优秀案例“先锋奖”。

通过上述举措，银河证券将在中国的丰富业务资源与境外子公司在当地的网络渠道优势相结合，为境外子公司带来业务新增量，也让境外核心管理人员和广大员工认识到中国股东的雄厚实力和与中国市场联通所带来的广阔前景，从而打造了银河“命运共同体”，实现了人员稳定、融合加深、业务向好，贡献了中资券商出海的成功案例。

促进互联互通 搭建服务平台

随着银河品牌影响力在东盟地区不断扩大，银河证券作为证券行业国家队，在出海的同时牢记初心使命，利用自身优势积极为中资企业寻找合作机会，为服务“一带一路”倡议、服务资本市场互联互通建设贡献“银河力量”。

2022年10月31日至11月4日，银河国际牵头组织易方达、博时、南方东英、汇添富、富国等国内五大公募基金公司赴东南亚出访。该活动以“助力中资基金发掘东盟机遇”为主题，在新加坡、马来西亚和泰国3个国家与近20余家单位进行了80余场次的投融资交流。通过与当地交易所、证监会以及主权基金、公积金、资产管理公司、基金销售平台等面对面交流，有效增进了各中资基金与当地交易所及证监会间的相互了解，帮助中资基金更好掌握东南亚当前的市场动态、监管法规和投资机遇，同时也为中资基金向东南亚客户直接推荐拳头产品、了解客户需求提供了难得机会。

2023年3月9至10日，银河证券又在新加坡牵头主办了“中国银河证券中国-东盟商业领袖峰会”。来自20个国家和地区的700多名嘉宾参与峰会，包括中国和东盟政府官员、监管机构代表、知名企业和金融机构高管、专家学者，其中有超过100位董事长、总裁、总经理等企业主要负责人。这次峰会是银河证券在助力国际交流合作和开放互通方面的一次积极行动，为中国和东盟双边经贸合作注入了新活力。

从2013至2023，十年辛苦不寻常。银河证券以独特的战略视角、出色的执行能力，交出了服务国家“一带一路”建设首个十年的答卷。

九万里风鹏正举。服务“一带一路”倡议下一个十年，银河证券在战略规划中提及，将继续致力于通过稳健、有为的发展，深耕东南亚等“一带一路”共建地区，筑牢国际业务高质量发展基础，拓展国际业务服务的广度深度，落实公司“五位一体”“三化一同”战略蓝图，逐步成为国内一流、国际优秀的现代投资银行。