每經(jīng)記者｜黃婉銀    每經(jīng)編輯｜陳夢(mèng)妤    

萬科股債遭遇驚魂一日。

截至今日（11月26日）債券市場(chǎng)收盤，萬科多只債券普遍探底回彈，跌幅收窄。“22萬科02”跌超17%，“21萬科06”“21萬科04”跌超11%，“22萬科04”跌超8%，“21萬科02”跌超7%。

但今日盤中，“22萬科02”一度跌超35%，“21萬科04”一度跌超30%，均二次臨停；“23萬科01”“21萬科06”等也因跌幅較大而臨停。

雖然債券跌幅收窄，但股價(jià)未能回彈。截至11月26日收盤，萬科A（SZ000002）仍延續(xù)跌勢(shì)至5.89元，市值僅702億元。要知道在去年10月，萬科A市值仍有1238億元，一年多時(shí)間市值蒸發(fā)500多億元。

H股萬科企業(yè)（HK02202）臨近收盤時(shí)跌幅較最低點(diǎn)收窄1個(gè)百分點(diǎn)，但股價(jià)仍然不到4港元，市值僅467億港元。

一個(gè)星期前，萬科剛召開了2025年第一次臨時(shí)股東會(huì)，來自大股東深圳市地鐵集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱深鐵）的黃力平以董事長(zhǎng)身份坐鎮(zhèn)主持。

黃力平特別表示，作為大股東，深鐵將與各方一起，不懈努力，幫助萬科有序化解風(fēng)險(xiǎn)，擺脫困境，繼續(xù)按照市場(chǎng)化、法治化的原則，支持萬科健康發(fā)展。“深鐵和各位股東一樣，都衷心地期待萬科能夠早日重回健康發(fā)展的軌道，也懇請(qǐng)各位股東一如既往地支持萬科的發(fā)展、關(guān)心萬科的發(fā)展、幫助萬科的發(fā)展。”

截至目前，深鐵已累計(jì)提供約308億元股東借款，借款期限和利率均優(yōu)于外部金融機(jī)構(gòu)給出的條件。

但即便有大股東持續(xù)輸血，目前萬科仍未算徹底化解風(fēng)險(xiǎn)、擺脫困境，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就足以動(dòng)搖股債走勢(shì)。

上述臨時(shí)股東大會(huì)是為審議《關(guān)于就深鐵集團(tuán)向公司提供股東借款并由公司提供擔(dān)保訂立框架協(xié)議的議案》。

根據(jù)協(xié)議，2025年初至2025年股東大會(huì)召開日為止，萬科擬向深鐵申請(qǐng)不超過220億元的借款額度，用于償還公司在公開市場(chǎng)發(fā)行的債券本息以及經(jīng)深鐵同意的指定借款利息。

截至目前，深鐵已提供無抵/質(zhì)押擔(dān)保借款213.76億元，萬科需對(duì)已發(fā)生的借款提供抵/質(zhì)押擔(dān)保，否則深鐵有權(quán)要求立即償還已發(fā)生的借款本息。

方正證券研報(bào)指出，此前框架內(nèi)的借款主要用于165.22億元債券本息的償付，后續(xù)剩余的額度擬用于本息86.81億元債券的償付，缺口為63.91億元。

此外，參考萬科后續(xù)債券到期的節(jié)奏，假設(shè)股東大會(huì)召開時(shí)間為2026年6月30日，則有150.19億元債券本金需要償付，使用股東借款償還債務(wù)缺口相對(duì)較大。

換言之，深鐵目前給萬科的資金仍然不足以應(yīng)對(duì)萬科后續(xù)的債券兌付，萬科還需要通過其他方式持續(xù)補(bǔ)充資金。

華泰證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至2025年11月2日，萬科年內(nèi)已償付境內(nèi)外債券本息約303.25億元，深鐵信用借款用于償付債券本息165.22億元，約占55%；另有一部分有擔(dān)保借款也用于償還公開債，股東借款已成為萬科債券兌付的重要資金來源。

往后看，萬科2025年11月至2026年6月待償境內(nèi)債券本息約155.46億元，待償美元債利息約0.30億美元，除框架協(xié)議的借款以外，公司還需通過銷售回款、資產(chǎn)騰挪、銀行貸款等方式進(jìn)一步籌集資金。

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