每經記者｜陳 星    每經編輯｜魏官紅    

11月26日，A股科創板公司歐林生物（SH688319，股價25.62元，市值104.00億元）正式遞表港交所，尋求成為“A+H”上市企業。

《每日經濟新聞》記者注意到，這家由72歲行業老將樊紹文與其44歲女兒樊釩共同執掌的疫苗公司，憑借吸附破傷風疫苗這一核心產品，近年來業績有所好轉。不過，其亮眼數據背后仍暗藏隱憂：歐林生物在2025年經歷A股定增終止與大股東減持后，面臨持續現金流壓力與產品結構單一的風險。

此次赴港IPO（首次公開募股），既是歐林生物為創新疫苗研發籌措資金的關鍵一步，也是其突破大單品依賴困境的戰略突圍。

吸附破傷風疫苗貢獻大

從歐林生物的股東結構和管理層來看，樊紹文與女兒樊釩，是歐林生物的核心掌舵者。

在生物制藥行業，樊紹文是一名“老將”。據公開資料，1976~1991年，樊紹文曾擔任中國醫學科學院輸血研究所蛋白實驗室主任。踏入商界后，其先后擔任蜀陽藥業集團副總裁、重慶大林生物技術有限公司董事長兼總經理、武漢瑞德生物制品有限公司執行總經理等職務。

2009年，56歲的樊紹文成立歐林生物。彼時國內疫苗市場以國企為主導，民營企業獲取藥品批文難度較大，樊紹文選擇以技術門檻較高的破傷風疫苗作為切入點。

2017年，歐林生物成為國內首家生產和銷售吸附破傷風疫苗的民營企業，該產品也成為歐林生物后續核心營收來源。

作為樊紹文的女兒，樊釩一開始并未選擇生物醫藥行業作為自己的職業生涯起點。她本科就讀于英國曼徹斯特城市大學國際酒店管理專業，后獲英國帝國理工大學商業管理碩士、中歐商學院EMBA學位以及西南政法大學博士學位。歐林生物成立時，樊釩以普通員工身份加入，從行政、人力等基礎崗位起步。

眼下，樊釩既是歐林生物實控人之一，還擔任公司副董事長一職。

吸附破傷風疫苗是歐林生物目前最重要的收入來源。除此之外，公司已上市產品還包括Hib結合疫苗和AC結合疫苗。

根據歐林生物2024年年報及2025年半年報數據，公司近年來業績呈現增長態勢。2024年，公司實現營收5.89億元，同比增長18.7%；歸母凈利潤為2076萬元，同比增長18.2%。2025年上半年，公司實現營收3.06億元，同比增長35.17%；歸母凈利潤為1319.69萬元，同比實現扭虧。

《每日經濟新聞》記者注意到，業務結構方面，2024年，歐林生物吸附破傷風疫苗實現銷售收入5.36億元，同比增長15.7%，占當年總營收的90.99%。2019~2023年，該產品營收占比分別為72.57%、90.94%、80.6%、79.94%、93.32%，長期占據主導地位。

歐林生物方面表示，吸附破傷風疫苗的需求主要來自貓狗咬傷聯合接種、日常損傷感染預防及血液制品客戶采購。據其測算，相關市場仍有滲透率提升空間，但行業競爭已逐步加劇。作為國內首家生產銷售該疫苗的民營企業，歐林生物在細分領域有先發優勢，但同時面臨新進入者的挑戰。

公司面臨三項核心挑戰

在研發管線方面，歐林生物圍繞WHO（世界衛生組織）列出的耐藥細菌名單，布局了重組金葡菌疫苗、口服重組幽門螺桿菌疫苗等四款1.1類新藥。其中，重組金葡菌疫苗截至2024年底已完成5000余例Ⅲ期臨床入組，2025年6月完成6000例受試者入組，計劃2026年公布數據，2027年量產；口服重組幽門螺桿菌疫苗已在澳大利亞獲得Ⅰ期臨床試驗許可，國內計劃于2026年啟動試驗申報。

《每日經濟新聞》記者注意到，歐林生物此次遞表港交所，距其A股定增終止不足3個月。

2024年4月，歐林生物董事會通過簡易程序定增議案，擬以13.71元/股向11名投資者發行股票，募資1.75億元用于疫苗研發生產基地技術改造。2025年8月，公司將募資規模下調至1.25億元，縮減擬發行數量；9月1日，公司正式公告終止定增，理由為“結合當前市場情況及公司發展規劃等因素”。

市場分析認為，定增終止或與股價波動相關。2025年上半年A股醫藥板塊反彈，歐林生物股價從年初至8月底累計漲幅超181%，定增終止時股價已達29.97元/股，發行價格與市場價格脫節可能影響了定增推進。

另外，7月，歐林生物控股股東上海武山生物技術有限公司披露減持計劃，擬減持不超過1217.8萬股；11月1日，歐林生物公告該減持計劃實施完畢，上海武山通過集中競價及大宗交易方式完成減持，價格區間為19.28元/股至30.67元/股，累計套現約2.79億元。減持后，上海武山持股比例從17.83%降至14.83%，其與樊紹文、樊釩的合計持股比例從27.92%降至26.23%。

財務數據顯示，歐林生物面臨持續資金壓力。2024年，公司經營活動現金流凈額為-973.12萬元，投資活動現金流凈額為-2.24億元，籌資活動現金流凈額為9590.74萬元。2025年上半年，公司經營活動凈現金流為-0.2億元。疫苗行業研發周期長、投入大、風險高，歐林生物多款創新疫苗處于關鍵階段，僅重組金葡菌疫苗Ⅲ期臨床及后續產線建設就需巨額資金，疊加國際化布局推進，資金需求較為迫切。

除資金壓力外，歐林生物還面臨三項核心挑戰：一是產品結構集中，吸附破傷風疫苗營收占比長期超90%，市場需求波動或競品出現可能影響業績穩定性；二是研發風險，創新疫苗從臨床到上市存在多個審批環節，存在研發失敗或進度不及預期的可能；三是行業競爭加劇，傳統疫苗領域價格競爭與創新疫苗領域技術競爭同步升級，利潤空間可能被壓縮。

根據港股上市計劃，歐林生物擬發行不超過總股本25%的H股，募資將用于生物制品研發、產線升級、國際化平臺建設及補充營運資金。分析認為，當前港股生物醫藥板塊分化明顯，投資者對創新藥企估值較為謹慎，疊加公司大單品依賴、現金流承壓等問題，上市進程及市場認可度仍存在不確定性。