每經記者｜彭斐    每經編輯｜陳俊杰    

曾被寄予厚望的產業鏈協同投資，最終以標的業績虧損、上市公司溢價“回售”收場。

12月1日晚間，福光股份（688010.SH，股價28.68元，市值46.05億元）發布公告稱，擬將持有的北京小屯派科技有限責任公司（以下簡稱“小屯派”）25%股權轉讓給關聯方福建福光科技集團有限公司（以下簡稱“福光科技集團”），并將公司與小屯派控股股東簽署的《投資保障協議》約定的股權回售權一并轉讓給福光科技集團，交易金額定格在6726.36萬元。這一價格相較公司5061.93萬元的賬面成本，溢價幅度達到32.88%。

《每日經濟新聞》記者注意到，此次交易的接盤方是福光股份實際控制人何文波控制的企業，而標的公司小屯派在2025年前三季度虧損超過500萬元。

上下游互補成空談，小屯派9個月虧損逾500萬元

2021年，彼時的福光股份正處于積極拓展產業鏈的戰略期?；趯t外機芯相關產品與公司紅外鏡頭業務上下游互補性的看好，以及對小屯派業績增長的預期，福光股份于當年斥資5000萬元認購小屯派新增注冊資本，取得了其25%的股權。

彼時，小屯派被描述為一家主要從事紅外熱成像設備和系統研發的高技術型企業，產品應用于航天、艦載等高端裝備領域。

然而，4年的磨合并未帶來預期的協同效應爆發。福光股份公告顯示，受行業調整及自身經營等多重因素影響，小屯派業績未達預期，且面臨資金困難、融資渠道不暢的問題，經營發展不確定性顯著。

財務數據直觀地反映了頹勢。根據福光股份披露的財務信息，小屯派在2024年度尚能維持盈利，實現營業收入3149.00萬元，凈利潤285.55萬元。2025年1—9月，小屯派營業收入為1931.27萬元，凈利潤出現虧損，為-513.15萬元。

面對“原投資目的已無法實現”的現實，福光股份選擇了及時止損。公司在公告中直言，為控制風險、優化資產結構、回籠資金，進一步提高資源配置效率，公司擬轉讓所持小屯派 25%股權，本次交易所獲款項將用于公司后續經營發展。

此次交易完成后，福光股份將不再持有小屯派股權，徹底從這筆未能如愿的產業投資中抽身。

實控人何文波“兜底”接盤，關聯方溢價32.88%受讓

雖然標的公司處于虧損，但福光股份此次退出的價格卻頗為“亮眼”。公告顯示，本次股權轉讓金額為6726.36萬元 ，較5061.93萬元的賬面成本，溢價率達32.88%。

在標的資產盈利能力惡化的背景下，福光股份卻能夠以高溢價全身而退。此次交易的受讓方為福建福光科技集團有限公司，系福光股份實際控制人何文波控制的企業，因此本次交易構成關聯交易。

這意味著，實際上是實控人自掏腰包為上市公司的這筆失敗投資“買單”。定價的依據并非基于標的當下的盈利能力，而是源于4年前的一紙協議。

公告顯示，福光股份于2021年6—7月期間陸續向小屯派支付增資款合計5000萬元。

而根據福光股份與小屯派控股股東簽署的《投資保障協議》，當發生特定情形（如未在2026年底前上市）時，福光股份有權要求回購股權。（資產評估報告第2頁）根據《投資保障協議》中關于股權回售權的約定進行測算，截至2025年10月31日，對應的股權回售價格為6726.36萬元。

然而，資產評估報告揭示了更為懸殊的估值差異。評估機構采用了資產基礎法和市場法兩種方法。在資產基礎法下，小屯派的股東全部權益價值僅為7019.50萬元；而在市場法下，評估值卻高達2.28億元，增值率高達248.04%。評估機構最終選用了較高的市場法結果作為結論，理由是市場法能反映無形資產價值。

盡管評估值高達2.28億元（對應25%股權價值5700萬元），但最終交易價格定在了更高的6726.36萬元。福光股份獨立董事專門會議也發表意見認為，公司轉讓參股公司小屯派 25%股權，有利于公司整合資源，進一步優化資產和管理結構，符合經營發展需要，本次交易以協議約定的回售價為參考依據，并經交易雙方一致確定，交易定價原則公允、合理，不存在損害公司及股東利益，特別是中小股東利益的情形。

值得注意的是，福光股份此次“斷舍離”，雖然在財務報表上避免了投資虧損的直接沖擊，但昔日“上下游互補”戰略構想的落空，以及小屯派如今的經營困局，仍為公司未來的外延式擴張留下了經驗與教訓。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝