每經記者｜彭斐    每經編輯｜陳旭    

1月4日晚間，圣陽股份（SZ002580，股價12.44元，市值56.46億元）發布公告，宣布擬以自有資金7447.08萬元收購深圳達人高科電子有限公司（以下簡稱達人高科）51%的股權。

達人高科是國家級專精特新“小巨人”企業，在電池管理系統（BMS）領域擁有深厚的技術積累。

在2025年前三季度“增收不增利”的背景下，此次收購或許是出于圣陽股份向產業鏈上游延伸、尋求技術協同與業績新增長點的布局考量。在新能源儲能賽道競爭日趨白熱化的當下，圣陽股份此舉意在通過“技術+市場”的雙重整合，打通從電池到BMS的核心技術閉環。

然而，面對采用收益法評估近一倍的評估增值率以及未來三年近6000萬元的業績承諾，這場聯姻能否如愿釋放協同效應，仍需市場檢驗。

溢價近100%拿下BMS“小巨人”

根據公告，圣陽股份將以現金方式分期支付交易對價，收購蔣忠偉、王容等4名自然人持有的達人高科51%股權。交易完成后，達人高科將成為圣陽股份的控股子公司，并納入合并報表范圍。

值得注意的是，此次交易采用了收益法作為最終評估結論。截至評估基準日2025年5月31日，達人高科股東全部權益評估值為14602.11萬元，較賬面凈資產7311.43萬元增值7290.68萬元，增值率高達99.72%。

“收益法強調的是企業整體資產的預期盈利能力，收益法的評估結果是企業整體資產預期獲利能力的量化與現值化，是對多種單項資產組成并具有完整生產經營能力的綜合體的市場價值的反映，包括運營商渠道、客戶資源等無形資產，關注的重點是企業未來的盈利能力，而資產基礎法無法體現該部分價值，因此收益法的評估結果高于資產基礎法的評估結果。”圣陽股份公告解釋稱，基于上述差異原因，綜合考慮各項對獲利能力產生重大影響因素的收益法更能體現被評估單位為股東帶來的價值，因此，本次評估最終選取收益法作為評估結論。

《每日經濟新聞》記者注意到，高溢價的背后是一份沉甸甸的業績“對賭”協議。

轉讓方承諾，達人高科在2026年至2028年的業績承諾期內，累計實現的凈利潤不低于5751.29萬元。具體來看，承諾方預計標的公司2026年、2027年、2028年實現的凈利潤分別不低于1760.04萬元、1940.95萬元和2050.30萬元。

若標的公司未完成業績承諾，轉讓方將面臨嚴厲的補償機制。公告明確，若2026年度實現凈利潤未達到承諾數的90%，或后續累計凈利潤未達標，轉讓方需以扣除股權轉讓價款或支付現金的方式進行補償。

值得注意的是，協議還設置了“超額業績獎勵”條款，若業績超額完成，核心團隊最高可獲得不超過本次交易價格20%的獎勵，以此激發標的公司的經營活力。

從標的資產質量來看，達人高科作為國家級高新技術企業和國家級專精特新“小巨人”企業，其核心產品BMS廣泛應用于新能源儲能、通信基站儲能以及智能穿戴等消費電子領域。

標的公司主要財務數據（單位：萬元）

財務數據顯示，達人高科2024年度實現營業收入2.39億元，凈利潤2270.46萬元；2025年1~5月實現營業收入1.04億元，凈利潤830.74萬元。

仍潛藏跨界整合與商譽減值隱憂

對于此次收購的目的，圣陽股份在公告中直言，旨在增強公司在儲能領域的技術研發與系統集成實力。

BMS（電池管理系統）被譽為電池系統的“大腦”，是保障鋰電池安全運行的關鍵。圣陽股份表示，交易完成后，將深度整合達人高科的BMS核心技術儲備與專業研發團隊，顯著提升公司BMS自主研發實力及儲能系統集成能力。此外，達人高科在消費電子、物聯網等領域的布局，也將為圣陽股份拓寬盈利邊界提供支撐。

這一戰略布局的背后，是圣陽股份主業面臨的業績壓力。根據公司此前披露的2025年三季報，雖然前三季度公司實現營業收入26.02億元，同比增長15.43%，但歸母凈利潤卻同比下降3.70%至1.60 億元。

在“增收不增利”的困境下，通過并購優質資產注入強勁動力，成為圣陽股份破局的重要選擇。然而，機遇往往與風險并存。圣陽股份在公告中特別提示了整合風險、經營風險及商譽減值風險。

圣陽股份提到，本次交易構成非同一控制下的企業合并，且評估增值率較高，交易完成后將在圣陽股份合并資產負債表中形成一定金額的商譽。根據《企業會計準則》的規定，該商譽需在未來每年進行減值測試。若標的公司未來經營狀況未達預期，可能引發商譽減值的風險，進而對公司當期損益造成不利影響。

圣陽股份同時提及經營風險：盡管本次交易已履行充分的分析論證程序，但標的公司未來經營仍可能受到宏觀經濟波動、行業政策調整、市場競爭加劇等外部因素，以及其自身運營效率、技術迭代能力、核心團隊穩定性、客戶結構集中等內部因素綜合影響，導致其業務發展及經營業績存在不確定性。

另外，交易還存在整合難題。圣陽股份坦言，公司與標的公司在經營策略、管理制度及企業文化等方面存在差異，本次交易完成后，雙方在業務、管理、團隊等方面的整合效果及協同效應能否達到預期均存在一定不確定性。

在消費電子和儲能市場競爭日益激烈的環境下，標的公司能否持續保持高增長，兌現三年5751.29萬元的業績承諾，將是市場關注的焦點。

封面圖片來源：上市公司官網