截至上周五（1月2日），倫敦現貨黃金報收4332.51美元/盎司，自12月26日以來累計下跌200.00美元/盎司，跌幅-4.41%。上周倫敦現貨黃金價格于周一最高上行至4550.52美元/盎司突破前高，隨后有所回落。

回顧上周以來海外主要市場動態：美國首次申請失業救濟人數進一步改善、美聯儲12月利率會議紀要顯示內部分歧加大、俄烏和美委等地緣擾動持續、交易所兩度上調保證金、商品指數即將開始調倉等。目前多空因素相對均衡，金價回落或為技術性調整，短期內可能延續高位震蕩，警惕歲末年初流動性稀薄加劇價格波動風險、新高后部分投資者獲利了結風險；中長期“美聯儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，長期金價中樞有望上移，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關注本周美國12月失業率和非農就業人口等數據。

周度回顧：

（1）海外經濟

經濟數據上：美國首申數據進一步改善。上周美國首次申請失業救濟人數由前值的21.5萬回落至19.9萬，好于預期的22萬人（彭博一致預期，下同），延續了此前的改善趨勢；續申人數亦從191萬回落至187萬人；年底數據通常受圣誕節、元旦假期影響較大，可持續性仍有待觀察。

（2）市場動態

美聯儲12月利率會議紀要顯示內部分歧加大。多數官員認為只要通脹回落，進一步降息是合適的，但部分官員認為降息行動應該暫停“一段時間”，會議紀要公布后，市場對明年1月的聯儲降息預期有所回落。美聯儲官員判斷準備金余額已經下降至充足水平，將通過國債儲備管理購買操作來維護流動性充足。目前流動性緊缺的概率降低，但也沒有進入大規模放水階段，短期內或不支持貴金屬持續上漲。據CME“美聯儲觀察”：美聯儲1月降息25個基點的概率為17.2%，維持利率不變的概率為82.8%。

地緣擾動有所升級。俄烏沖突仍在延續，烏軍對俄多處人員和武器裝備集中區實施打擊，摧毀俄軍坦克、火炮、防空系統、無人機等目標；俄軍在多地打擊烏軍，擊毀烏軍裝甲車、反炮兵雷達站及電子戰系統、彈藥庫等。委內瑞拉總統被美方控制，1月3日美國對委內瑞拉實施了大規模打擊，繼續實現美國對委內瑞拉顛覆政權的戰略目標，委內瑞拉總統馬杜羅被美方控制并帶離委內瑞拉。本次突襲是特朗普“西半球優先”戰略調整的關鍵案例，可能造成其他國家的不安全感加深，帶來避險需求的提升。

交易方面，芝商所一周兩度上調金屬品種保證金，芝商所（CME Group）于上周一、上周三收盤后，兩次上調黃金、白銀等金屬期貨品種的履約保證金，稱這一決定是基于對“市場波動性以確保充足的抵押品覆蓋”的審查做出的。市場人士看來，此舉反映了交易所對當前貴金屬市場異常波動的深度擔憂；彭博和標普商品指數將于本周開始年度調倉，由于2025年貴金屬漲幅顯著高于能源、農場品等其他大宗商品，貴金屬權重需要被動降低。以彭博大宗商品指數（BCOM）為例，據興業證券測算，黃金‌預計拋售規模約占其期貨市場總未平倉合約的‌3%‌，白銀預計拋售規模約占其期貨市場總未平倉合約的‌9%。預計彭博大宗商品指數調倉對黃金影響有限，對白銀可能存在一定利空影響。

周點評：中長期看黃金具備支撐

上周倫敦現貨黃金價格，于周一最高上行至4550.52美元/盎司突破前高后有所回落，但回調或為技術性調整。展望后市，俄烏、美委等地緣擾動、貴金屬板塊的火熱交易情緒或構成利好，交易所上調保證金、商品指數調整、美聯儲分歧、部分投資者獲利了結等因素或構成利空。短期黃金價格或延續高位震蕩。中長期貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。“美聯儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，投資者可以逢低布局。后續可持續關注全球宏觀經濟走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。