每經評論員 杜恒峰

近期，A股商業航天概念板塊熱度極高，但過度炒作的風險也在聚集。1月6日晚間，三家上市公司同時向投資者提示風險：“股票擊鼓傳花效應明顯”。

其中，中國衛星自2025年12月3日以來股價累計上漲156%，股價已處于歷史最高點，但公司基本面并未發生重大變化；中國衛通則是“6天4板”，公司也提示股價短期大幅下跌風險極高；航天電子自2025年11月27日以來股價累計上漲123.23%，顯著跑贏行業及大盤。

風險提示的作用初步顯現。1月7日早盤，上述三家公司盤中股價劇烈震蕩，盤中最大跌幅均在4%以上。

商業航天概念備受追捧，背后有一定的邏輯支撐。SpaceX正籌備史上規模最大的IPO，其在衛星互聯網、可重復使用火箭領域的成功，驗證了商業航天巨大的市場潛力。A股市場對商業航天的支持力度也在加大，2025年末上交所出臺商業火箭企業適用科創板第五套上市標準，目前藍箭航天IPO已獲受理，“科創板商業航天第一股”靜待“點火升空”。

政策層面，國家航天局設立商業航天司，“十五五”規劃中也明確將航空航天列為戰略性新興產業集群，“千帆星座”和“國網星座”已于2024年啟動發射組網。此外，太空經濟的新場景不斷拓展，太空算力、太空光伏電站等場景也為商業航天打開了更廣闊的成長空間。

但資本市場的脈沖式行情，在一定程度上掩蓋了商業航天產業發展的現實挑戰。該產業的底層邏輯，在于通過技術創新大幅降低航天活動成本，而實現這一目標的核心路徑便是火箭可重復使用技術的突破。但這項技術的攻關過程遠比資本市場想象的更為艱難，需要長期的技術積累與反復試驗。

2025年末，我國朱雀三號、長征十二號甲兩型可重復使用火箭先后進行首飛，雖獲取了關鍵工程數據，但均未能實現火箭一級回收目標。從國際經驗來看，SpaceX從2002年成立到2015年實現獵鷹9號火箭首次成功回收，歷經13年時間；藍色起源的火箭從研發到實現亞軌道重復使用，也耗費了近10年時間。這些案例，都凸顯出了技術突破的復雜性。

除了技術難題，商業航天還面臨著應用場景拓展與成本控制的雙重挑戰。目前，商業航天的主要應用集中在衛星通信、遙感測繪等領域，市場規模相對有限，而構建完整的衛星互聯網星座，實現全球化應用，需要發射上萬顆衛星，前期投資規模高達上萬億元，且后續還需要長期持續的資金投入。

盡管可重復使用火箭技術降低了發射成本，但要實現規?；虡I運營、形成穩定的盈利模式，還需要進一步提升火箭回收成功率、優化產業鏈成本結構、拓展更多商業化應用場景，這些都需要行業長期耕耘，絕非短期內能夠完成。

非理性的“擊鼓傳花”式炒作風險巨大。股價短期內急速沖頂，一旦市場情緒降溫、炒作資金撤離，股價極易出現大幅回調。筆者留意到，在此之前，*ST艾艾、上海建工、合富中國等公司也提示，甚至是多次提示“擊鼓傳花”的風險，此后其股價都經歷了大幅回落；夢天家居、再升科技雖然仍在高位震蕩，但振幅擴大帶來的風險累積也是可觀測到的事實。

商業航天產業具有高投入、高風險、長周期的特點，其發展需要政策引導、資本支持、技術創新與市場需求的協同發力，更需要行業參與者與投資者保持理性與耐心。對投資者而言，應警惕短期炒作帶來的風險，摒棄“追漲殺跌”的投機心態，深入研究企業基本面，關注公司在技術研發、訂單獲取、商業化應用等方面的實際進展，理性判斷行業發展趨勢與企業投資價值。

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