每經記者｜張壽林    每經編輯｜張益銘    

1月7日，央行披露，為保持銀行體系流動性充裕，1月8日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展11000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（90天）。

數據顯示，1月8日將有11000億元3個月期買斷式逆回購到期。東方金誠首席宏觀分析師王青分析，總體上看，1月份央行會綜合運用買斷式逆回購、MLF兩項政策工具，持續向市場注入中期流動性。這是2026年貨幣政策延續“適度寬松”基調，保持流動性充裕的具體體現。

3個月期買斷式逆回購連續第三個月等量續做

數據顯示，1月8日將有11000億元3個月期買斷式逆回購到期。王青分析，央行1月8日開展11000億元買斷式逆回購操作，意味著當月3個月期買斷式逆回購等量續做，也是該政策工具連續第三個月等量續做。

王青判斷，1月份3個月期買斷式逆回購未加量續做，或與金融機構資金需求的期限結構等有關，不代表央行降低流動性投放力度。1月還有6000億元6個月期買斷式逆回購到期，預計央行當月還會開展一次6個月期買斷式逆回購操作，估計加量續做的可能性較大。這意味著1月份兩個期限品種的買斷式逆回購將合計延續加量續做，連續第8個月向市場注入中期流動性。

究其背后主要原因，王青分析，為保障重點領域重大項目資金需求，鞏固拓展經濟回升向好勢頭，2026年新增地方政府債務限額已提前下達，這意味著2026年1月份會有一定規模的政府債券開閘發行；另外，2025年10月份5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，還會繼續帶動今年1月份配套貸款較快增長，放大信貸“開門紅”效應。以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應。

由此，王青指出，著眼于應對潛在的流動性收緊態勢，央行大概率會通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，引導資金面處于較為穩定的充裕狀態。這在助力政府債券發行，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度的同時，也將釋放數量型政策工具持續加力信號，顯示貨幣政策延續支持性立場。

1月還有2000億元MLF到期，王青判斷，央行也可能加量續做。總體上看，1月份央行會綜合運用買斷式逆回購、MLF兩項政策工具，持續向市場注入中期流動性。這是2026年貨幣政策延續“適度寬松”基調，保持流動性充裕的具體體現。不過，1月份中期流動性加量規模也可能延續2025年12月份的較低水平，主要源于年初并非政府債券發行高峰期。值得注意的是，受穩增長政策發力顯效及外需韌性較強等帶動，2025年12月份官方制造業PMI指數大幅回升至擴張區間，短期內逆周期調節政策加碼需求或有所下降，央行降準預期也可能相應推遲。

2026年繼續實施好適度寬松的貨幣政策

觀察2026年貨幣政策方向，需重點關注2026年中國人民銀行工作會議。

2026年中國人民銀行工作會議1月5日—6日召開。會議強調，繼續實施好適度寬松的貨幣政策。把促進經濟高質量發展、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保持社會融資條件相對寬松，引導金融總量合理增長、信貸投放均衡，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長和價格總水平預期目標相匹配。暢通貨幣政策傳導機制，發揮好政策利率引導作用，做好利率政策執行和監督，促進社會綜合融資成本低位運行。

東方金誠首席宏觀分析師王青就此判斷，2026年央行將主要通過下調政策利率、結構性貨幣政策工具利率和個人住房公積金貸款利率，引導企業和居民貸款利率下行——這意味著2026年居民房貸利率、消費貸利率和經營貸利率都有下調空間，政府和企業債券融資成本也會跟進下調。具體降息時點將根據經濟金融形勢變化和金融市場運行狀況相機抉擇。

數量型政策方面，王青預計，2026年央行數量型貨幣政策將主要依靠MLF和買斷式逆回購向市場注入中期流動性，同時結合國債買賣和降準向市場注入長期流動性。當前數量型寬松政策工具豐富，不會受到降準空間的限制。這將保持市場流動性充裕，確保政府債券順利發行，引導金融機構加大信貸投放力度，也是強化逆周期調節的一個重要發力點。

考慮到2025年12月份官方制造業PMI指數大幅回升至擴張區間，王青判斷，降準延后落地的可能性增大。短期來看，著眼于強化逆周期調節，配合政府債券發行，以及應對年初銀行貸款投放“開門紅”，2026年一季度央行會持續推進數量型寬松。

封面圖片來源：每經記者 彭斐 攝