每經記者｜林姿辰    每經編輯｜陳旭    

1月9日開盤，愛美客（SZ300896，股價149.91元，總市值453.62億元）股價一度大幅上揚，截至當天收盤上漲2.69%。

此前一晚，公司發布公告，稱公司獨家經銷的韓國Huons BioPharma Co., Ltd.（以下簡稱Huons BP）生產的注射用A型肉毒毒素（即通常所說的肉毒素）產品在國內獲批。這也成為公司戰略布局的關鍵里程碑。

在中國醫美市場上，肉毒素有“除皺神器”之稱，是排名第二的非手術類醫美項目，但《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）注意到，Huons BP的這款產品是國內獲批的第七款同類產品，且樂普醫療、華東醫藥、通化東寶等醫藥公司也在布局這一領域。

既然獲批時間并不占據優勢，肉毒素獲批為何仍能帶動公司股價上漲？在國產肉毒素因競爭激烈而走上降價之路時，后來者還有機會嗎？

布局7年多，愛美客經銷肉毒素產品略晚于預期獲批

作為以玻尿酸業務起家的醫美龍頭，過去幾年，愛美客一直在尋找明星單品之外的新增長曲線，本次獲批的注射用A型肉毒毒素產品，是公司布局最早的產品之一。

2018年9月，愛美客與韓國Huons Global公司簽訂A型肉毒毒素產品在中國的獨家代理合作協議，代理期間為10年。2021年6月，愛美客通過增資和收購，獲得Huons BP的25.4%股權，進一步深化合作。2022年5月，公司與Huons BP簽訂新的經銷協議，約定在中國作為唯一且排他的進口商、經銷商。

“‘注射用A型肉毒毒素研發項目’是公司2018年引進的項目，也是公司IPO（首次公開募股）的募投項目，一直備受市場關注。”1月9日，愛美客方面對每經記者表示，本次獲批不僅能豐富公司產品矩陣，還可以讓公司通過與現有產品的組合，為客戶提供更全面的綜合解決方案。

這一回應，與信達證券2024年出具的研報預測相符，即參考愛美客以往產品打法，公司新品獲批后會根據市場上已有競品的數量和定價探討產品定價和定位，聯合機構探討聯合療程方案和最優打法。

不過，當初這份研報預計愛美客肉毒素產品的獲批時間是2025年，略早于該產品實際獲批時間。實際上，在2025年12月25日，愛美客剛發布關于部分募集資金投資項目延期的公告，將“注射用A型肉毒毒素研發項目”的達到預定可使用狀態日期從2025年12月31日推遲到2026年12月31日。

對于延期的原因，公司表示已于2024年7月收到國家藥品監督管理局“注射用A型肉毒毒素”注冊上市的《受理通知書》，目前正處于評審審批階段，預計尚需一定時間。

肉毒素產品進入紅海，后來者市占率僅個位數

過去7年，國內肉毒素市場的競爭格局發生了巨大變化。數據顯示，2018年時，市面上只有美國艾爾建的Botox（保妥適）、中國生物蘭州生物制品研究所的衡力兩個獲批品牌，二者在國內維持了近10年的市場壟斷局面，當年的市場占有率分別為53.52%和46.48%，但在正規市場之外，大量假貨和水貨充斥市場。

而目前，醫美市場監管日益嚴格，發展更為規范，加上剛獲批的Huons BP生產的產品，國內一共有7款肉毒毒素產品獲批。除了前述兩款及愛美客本次獲批產品外，其余品牌分別為法國益普生（Ipsen）的吉適、韓國秀杰（Hugel）的樂提葆、德國麥施美學（Merz Aesthetics）的思奧美、美國Revance Therapeutics的達希斐。其中，吉適、樂提葆在國內的經銷商是高德美和四環醫藥，達希斐由復星醫藥從美國Revance Therapeutics, Inc.引進。

截至2024年，國內市場已有6款注射用A型肉毒毒素獲批上市 圖片來源：摩熵醫藥中國藥品批文數據庫

中國醫學科學院整形外科醫院前院長，中國整形美容協會副會長祁佐良1月9日接受每經記者采訪時表示，目前除了最早獲批的衡力和保妥適，其他幾款產品的市場占有率僅有個位數。在他看來，在這種情況下，一款新藥上市引發關注是很自然的，當前大家對醫美產業促進消費市場回暖寄予了很大的期望。

不過，隨著市場選擇變多，產品利潤削薄也不可避免。以在全球范圍內獲批時間最早（在醫療美容領域）、獲批適應證最多的保妥適為例，祁佐良表示，在近20年左右的時間里，其價格都沒有大的變動，近期才出現降價的趨勢。

這對后來者來說是不小的挑戰。1月9日，愛美客方面對每經記者表示，肉毒素產品是較為成熟的產品，是醫美的基礎品、流量品，產品競爭具有品牌力的特點。公司獨家經銷的韓國Huons BP肉毒素產品，未來主要聚焦中高端市場，依托公司廣泛且深厚的渠道網絡和客戶信任，與現有產品組合，可以為消費者提供更全面、定制化的治療方案。

封面圖片來源：上市公司官網