每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜陳星    

自2025年6月首次遞表時隔半年失效后，1月15日，A股上市公司埃斯頓（SZ002747，股價25.49元，市值222.02億元）再次向港交所遞交了上市申請文件，華泰國際為獨家保薦人。

招股書（申請版本，下同）顯示，公司擬將此次港股上市募集資金分別用于以下項目：擴充全球產能；在全球產業鏈上下游有選擇地尋求戰略聯盟、投資及收購機會；投資于研發項目；提升全球服務能力及開發組織范圍內的數字化管理系統；部分償還現有貸款；營運資金及一般企業用途。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）注意到，作為全球排名第六的工業機器人企業，2022年至2025年前三季度，埃斯頓的業績波動較大，2024年不僅錄得收入和凈利潤的“雙降”，利潤更是直接由2023年的1.34億元轉負至-8.18億元。

公司過去幾年財務杠桿率顯著上升——負債權益比率從2022年的0.96攀升至2024年的2.54。此外，2015年A股上市10余年以來，埃斯頓已累計直接融資19.5億元，平均分紅率接近200%。

“工業機器人及智能制造系統”收入占比攀升

埃斯頓是中國一家工業機器人企業。招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，埃斯頓在中國工業機器人解決方案市場中，連續多年保持本土企業工業機器人出貨量第一名。

2025 年上半年，埃斯頓在國內市場上工業機器人出貨量超越外資品牌，成為首家登頂中國工業機器人解決方案市場的國產機器人企業。按2024年收入計，埃斯頓在全球市場及中國市場所有制造商中均排名第六，市場份額分別為1.7%和2%。

埃斯頓主要向從事汽車、工程機械及重工業以及鋰電池等多個制造領域的客戶提供工業機器人及智能制造系統和自動化核心部件及運動控制系統。

公司稱，其工業機器人及智能制造系統提供自動化解決方案，可大幅提升工業環境的生產力、安全性及可靠性。其工業機器人產品組合涵蓋通用型及專用型，能夠獨立且高精度地執行重復性、體力要求高或危險的任務。

按業務線劃分，2022年、2023年、2024年和2025年前三季度（以下簡稱報告期內），埃斯頓的主要收入來源為工業機器人及智能制造系統，收入占比分別為73.1%、77.3%、75.6%和82.5%，剩余部分的收入來自于自動化核心部件及運動控制系統。

埃斯頓采用直銷與經銷網絡相結合的雙軌銷售策略。但公司絕大部分收入來自于直銷，報告期內直銷收入占比分別為93.2%、91.6%、92.7%和90.4%。

報告期內，埃斯頓的主要收入來自于中國內地，占比分別為66.2%、65.7%、65.8%和70.6%，總體呈上升趨勢。公司報告期內的境外收入則主要來自于德國，占比分別為14.5%、12.1%、12.3%和12.3%。

2024年曾因商譽減值等原因致利潤轉負

業績方面，報告期內，埃斯頓分別實現收入38.81億元、46.52億元、40.09億元和38.04億元。同期，公司年/期內利潤分別為1.84億元、1.34億元、-8.18億元和2970萬元。

可以看出，埃斯頓在2024年錄得收入和凈利潤的“雙降”，其中，收入下滑13.82%，而利潤則直接轉負至-8.18億元。同時，受市場競爭加劇及產品結構變化影響，埃斯頓的整體毛利率在過去三年中呈現明顯下滑趨勢。具體來看，公司毛利率由2022年的32.9%降至2023年的31.3%，并進一步滑落至2024年的28.3%，累計下滑4.6個百分點。

對于報告期內業績的大幅波動，公司稱，主要由于毛利率下降及營運開支增加所致。銷售、行政及研發開支的增加，主要是由于對員工隊伍的戰略投資。針對2024年的利潤同比轉負，埃斯頓將其歸因于收入及毛利率減少、無形資產及商譽的減值虧損，以及營運開支增加。當年錄得的無形資產及商譽減值虧損主要來自四家子公司：Prex、Trio Motion、Carl Cloos和揚州曙光（2025年6月已出售）。

除了2024年利潤同比轉負外，每經記者還注意到，埃斯頓當年經營活動產生的現金流量凈額也從2023年的71.4萬元轉負至-1.04億元。對此，除了上述提到的無形資產及商譽減值虧損外，埃斯頓還提到了當年融資成本1.54億元和物業、廠房及設備折舊的9350萬元等。

此外，為支持運營及資本開支增加了借款，導致財務杠桿率顯著上升，償債壓力加大——招股書顯示，埃斯頓的負債權益比率從2022年的0.96激增至2023年的1.51，并在2024年進一步攀升至2.54。

每經記者還注意到，報告期內，埃斯頓的營運資金周轉效率降低，資金占用情況加劇。首先，貿易應收款項及應收票據周轉天數從2022年的135天延長至2024年的215天。公司稱，主要是由于貿易應收款及應收票據的增長速度超過了收入的增長速度，主要歸因于公司決定向重要客戶提供更加優惠的信用條款，以及若干客戶（尤其是光伏行業的客戶）的付款周期延長。

其次，埃斯頓報告期內存貨周轉天數從2022年的138天增加至2024年的194天。對于2024年存貨周轉天數的增加，公司稱，主要是采取了積極的策略，維持若干通用機器人型號的較高存貨水平，以便及時滿足主要客戶的需求并確保運營穩健。

除了存貨周轉天數拉長外，公司因存貨積壓或市場價值下降而計提的存貨撇減（即跌價準備）金額持續增加，直接侵蝕了報告期內的利潤——存貨撇減金額從2022年的5807.9萬元增加至2024年的約1.13億元，且僅2025年前三季度就已計提約1.05億元。

A股上市以來已直接融資約19.5億元

埃斯頓由吳波于2002年2月26日創立，并于2011年7月完成股份改制。2015年3月，埃斯頓在深交所主板上市，IPO（首次公開募股）募資2.04億元。除了A股首發募資外，2016年9月和2021年7月，埃斯頓還兩次通過定增募資9.5億元和7.95億元。三次直接融資方式累計融資約19.5億元。

對于擬在港交所二次上市，埃斯頓稱，是為了公司的業務發展及擴張提供更多資金，在需要時為公司提供額外的融資平臺，進一步加強其在業內的企業形象及市場地位，并更好地吸引境外投資者和人才。

招股書顯示，埃斯頓是一家典型的家族企業。公司的控股股東包括董事長吳波、吳侃（吳波之子）、劉芳（吳波之配偶），以及南京派雷斯特。截至招股書披露日，控股股東集團共控制埃斯頓42.15%的表決權，其中包括吳波直接持有的12.74%股份、吳侃直接持有的約0.15%股份，以及由三人控制的南京派雷斯特持有的約29.26%股份。

Wind數據顯示，A股上市以來，埃斯頓已累計分紅9次，公司累計實現凈利潤約1.94億元，但累計現金分紅就達到約3.79億元，上市以來平均分紅率高達195.48%。即使在最近三年，埃斯頓累計分紅率也達到72.46%。

針對這一問題，1月16日下午，每經記者以投資者身份致電埃斯頓，公司董辦人士認為，應該剔除虧損的金額。因為如果有虧損，是沒有辦法分紅的。“計算的時候，應該先把虧損剔除，要不然基數就有問題?！痹撊耸勘硎?。

記者還注意到，截至2025年三季度末，埃斯頓生產工業機器人及智能制造系統和生產自動化核心部件及運動控制系統的產能利用率分別為82.8%和81.8%，均較2024年末有所下滑。也就是說，在未滿產的情況下，公司仍募資擴產。對此，公司稱，新設施旨在增加增量產能，消除關鍵瓶頸并提高運營效率。

針對公司未來是否還有商譽減值風險等問題，公司董辦人士表示：“（公司）每年都會去做商譽減值測試，這些商譽主要是海外的三家子公司，當時在收購時有比較高的溢價。所以2025年是否需要繼續計提減值，也要看這些海外子公司的業績?，F在才1月份，海外的財務數據還在統計當中，目前無法答復?！?/p>

而針對公司報告期內權益負債比率的攀升，公司董辦人士稱，公司管理層也一直在關注資產負債率比較高的問題。一方面可能是公司產能的增加因此投入也會增加，另一方面是前幾年公司用現金做了一些海外子公司的并購。

封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝