國海證券指出，從大方向來看，煤炭開采行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震蕩和動態再平衡。復盤行業30年經驗，煤炭價格呈現震蕩向上趨勢，背后的驅動因素包括人工成本剛性上漲，安全投入、環保投入的持續加大，原材料動力等大宗商品漲價，以及地方政府加大征稅力度等，從行業發展大趨勢來看，上述驅動因素依然存在，煤價長期內仍然有上漲的訴求。具體來看，動力煤方面，近期供給端煤礦生產有所收縮、鐵路發運下降；需求端下游電廠受冷空氣影響日耗上升，供需邊際改善，港口庫存去化。后續春節臨近供應存趨緊預期，需求端具補庫預期，供需有望延續改善，動力煤價格存在支撐。煉焦煤方面，生產節前增量有限、進口環比有所下滑，在前期預售訂單較多、鋼廠鐵水復產預期下，焦煤價格具備韌性。焦炭基本面供需矛盾不大，但焦煤價格保持增長態勢下焦炭具成本支撐。頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現“高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。

煤炭ETF（515220）規模超80億元，其跟蹤中證煤炭指數（399998），煤炭板塊股息率較高，截至2025年年末，跟蹤指數近12個月股息率超6%，在無風險利率下行的背景下配置價值凸顯。

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