每經記者｜劉明濤    每經編輯｜趙云    

臨近春節，白酒板塊迎來久違爆發。與過去兩年不同的是，這一次，白酒指數單日近乎漲停，近20只白酒股實現漲停！ 

1月29日，隨著飛天茅臺價格連續數日上漲，節前白酒旺季信心重新傳導至A股市場。瀘州老窖、古井貢酒以及五糧液等19只白酒股收盤漲停，中證白酒指數單日漲幅高達9.79%，酒ETF（512690）更是同步漲停。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，白酒行業于2025年春節前半個月以及春節后均迎來階段上漲行情，此番白酒板塊底部放量上漲，是否宣告白酒的“小陽春”行情到來，市場買賣方機構給出自己的看法。

春節動銷積極因素助力白酒反攻

從早盤資金試探，到午后三兩只個股漲停“點火”，再到尾盤最后一小時的集體狂歡：2025年最差行業——白酒，于2026年1月29日迎來“報復性”大漲。

《每日經濟新聞·將進酒》記者統計發現，截至收盤，不僅五糧液、山西汾酒以及瀘州老窖等白酒巨頭實現漲停，包括皇臺酒業、金種子酒、金徽酒、酒鬼酒等二三線白酒股也紛紛漲停，而酒ETF（512690）同步漲停，也是2024年“9.24”行情后首次出現。

對于此次突然暴漲，多位業內人士認為，有必然也有偶然。必然的是，飛天茅臺價格連續上漲，既維持了高端白酒價格的穩定，也打開了春季動銷的強預期；偶然的是，近20只白酒股實現漲停，在白酒股“業績雷”不斷的背景下，如此表現，超乎想象。

華創證券分析指出，白酒春節動銷有望好于市場悲觀預期。一是春節自身旺季效應及虹吸效應較強，上一輪周期底部（2014至2016年）每年動銷都超預期，近三年春節也是如此，而2026年農歷春節逐步漸進，各地渠道加速備貨，今年春節時間時點較晚、且假期更長，因此春節虹吸效應有望加強，預計實際動銷表現有望修正市場悲觀預期。二是茅臺市場化定價后，價格性價比有望大幅促進年底旺季開瓶。三是政策影響有望減弱，春節大眾價位走親訪友、家庭聚飲等剛性場景預計延續穩健。

以徽酒龍頭古井貢酒為例，古井在安徽主流價格帶品牌自身周轉能力較強、份額穩固，其中古16虹吸上下價格帶逆勢堅挺，古8以下大眾宴席為主有望穩定，2025年3季度供給端釋放壓力后庫存水位邊際小幅去化，經營邊際向好。

一不愿具名的山東私募經理告訴記者：“這周我們茅臺基本買到20%的上限了。之前白酒巨頭下跌主要還是受到大資金贖回（ETF）的影響，但這波白酒行情能走多遠，還是需要關注市場風格的變化，和白酒2026年一季報情況。如果一季報業績不錯，白酒板塊應該會有不錯的機會。”

白酒已減倉至歷史底部

事實上，公募基金對白酒持倉比例已降至歷史低點。根據公募基金季度統計，2025年四季度公募基金持倉白酒比例為2.9%，環比下降0.8pct。其中茅臺持倉1.34%、環比下降0.1pct，其他白酒持倉1.52%、環比下降0.7pct。

申萬宏源分析指出，從2025年四季度持倉情況看，白酒板塊重倉股持股市值占基金股票投資市值比（重倉口徑）為5.13%，環比下降0.4pct，低于2009年以來的平均值水平，目前所處位置接近2010年1季度水平。白酒板塊占全部A股流通市值比重為2.67%，環比下降0.56pct。白酒板塊配置系數為1.92，環比上升0.21，低于2009年以來均值。

銀華富久食品飲料精選基金2025年四季報中寫道：“白酒目前處于磨底階段，行業動銷的底已經看到，但是批價的底、報表的底還沒有看到，所以至少半年的時間都處于震蕩狀態。好在目前估值位置低，籌碼干凈，所以會逐步從低配回歸標配。”

同樣，白酒行業基金經理侯昊在2025年四季報中也談及了對白酒市場的思考。

侯昊稱，從行業來看，去年四季度因為白酒板塊三季報的披露，整個白酒行業在報表端加速出清，在渠道端因為環境變化承壓明顯，各產品批價都有所下滑。酒企在價量平衡，渠道利潤，營收穩定上尋找最優解的難度在加大。頭部企業對腰部企業的擠壓會在未來一段時間更加明顯。白酒市值的底部取決于核心消費人群，批價預期和份額變化。頭部企業在尋找市場化路徑去解決目前復雜環境下的難題，相較于2014年，體量和結構都使得操盤難度增大，是否能夠通過變革尋找更多可能性需要觀察。

節前反彈或是行情“預熱”

那么，白酒板塊的暴力反彈，是否意味著短期修復行情的到來呢？

市場人士指出，上周白酒板塊受指數基金賣出權重股影響，但基本面預期及主動權益持倉均在底部。目前，白酒板塊機會在于茅臺批價回落并企穩之后，預期筑底企穩。

不過，梳理近三年春節前后白酒板塊表現，《每日經濟新聞·將進酒》記者發現，此次大漲或許僅僅是白酒行情的一次“預熱”，真正的反彈行情可能在春節后。

2023年1月5日，在春節前半個月時間里，中證白酒指數單日大漲5.19%，而白酒行情再加“一把火”。不過由于白酒板塊于2022年11月已經展開超跌反彈，且白酒股業績還處于增長態勢，中證白酒指數在該年節前漲幅約10%，節后一個月最大漲幅為5%，整體走勢一般。

2024年春節前，白酒板塊一直處于下跌通道，直到春節前倒數第二和第三個交易日才展開強勢反彈，其中，中證白酒指數在當年2月6日單日漲幅也達到4.53%，實現超跌反彈。而在春節后一個月時間里，中證白酒指數累計漲幅達到12%之多，反彈力度較大。

2025年春節前半個月，白酒板塊異動反彈，中證白酒指數在1月13日和1月14日兩日累計漲幅達4.16%。不過到春節后一個多月時間，中證白酒指數累計漲幅卻高達16%，春季動銷超預期成為當時行情的“引爆器”。

上述市場人士補充表示，中證白酒指數自2022年起已經連續4年年度跌幅超過10%，今日暴漲行情前，其指數表現依舊在各類行業排名倒數，所以這樣的大漲既疊加了春季動銷的樂觀預期，也有超跌反彈的意味。如果節前白酒板塊短期漲幅巨大，那么，節后將會面臨回調壓力；若節前走勢保持克制，一旦節后一季度業績預報得到證偽，白酒反彈行情或有望持續。

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