每經記者｜陳星    每經編輯｜張益銘    

司美格魯肽短暫登頂全球藥品銷售榜首數小時后，其地位被禮來公司的替爾泊肽迅速超越。

2月4日，禮來公布2025年全年財報，其旗下藥物替爾泊肽表現驚人：降糖版銷售額達229.65億美元，同比增長99%；減重版銷售額135.42億美元，同比激增175%。兩者合計年收入高達約365.07億美元，成功問鼎全球“藥王”寶座。

這一爆發式增長不僅強力驅動禮來全年總營收同比大增44%至651.79億美元，凈利潤飆升95%，更推動其市值單日大漲超過10%，總市值重返萬億美元大關。

市場分析指出，替爾泊肽的登頂得益于全球市場需求的強勁增長，尤其在歐洲、日本及中國等地表現亮眼。然而，禮來也在財報中提示，部分銷量增長被產品實際售價的下降所抵消，預示著未來GLP-1賽道激烈的價格競爭已然拉開序幕。

替爾泊肽登頂全球“藥王”

司美格魯肽“暫居”全球“藥王”數小時后，其位置被禮來旗下的替爾泊肽刷新。

2月4日，禮來公布2025年全年財報，替爾泊肽憑借降糖版銷售收入229.65億美元，同比增長99%；減重版銷售額135.42億美元，同比增長175%，總計約365.07億美元的年收入，成功登頂全球“藥王”。

根據諾和諾德發布的財報，司美格魯肽去年銷售額為361億美元，以4億美元差距惜敗替爾泊肽。

替爾泊肽的爆發式增長帶動禮來業績一路向上。公司2025年第四季度營收192.9億美元，同比增長43%，高于分析師預期；全年總營收達651.79億美元，按固定匯率CER計算同比增長44%，凈利潤206.4億美元，同比增長95%。對于2026年，禮來預計全年總營收將達到800億美元至830億美元。

受業績利好影響，2月4日晚，禮來股價開盤上漲7.9%，收漲10.33%，創去年10月以來最大漲幅，總市值超過萬億美元。

禮來在財報中提到，替爾泊肽的收入增長得益于市場需求增加。除了美國市場外，歐洲、日本和中國市場的銷量均實現兩位數增長；在其他海外市場，得益于降糖版替爾泊肽在新市場的上市，銷量翻倍。

東方證券發布的研報顯示，替爾泊肽藥物加冕2025年全球“藥王”，有望多年蟬聯。據Evaluate預測，到2030年全球銷售額前十藥物中約半數為GLP-1類藥物。此外，Cagrisema、Orforglipron、瑞他魯肽、Amycretin和MariTide等也被視為最具銷售潛力的在研管線藥物。

部分銷量增長被售價下降抵消

禮來在財報中提到，部分銷量增長被替爾泊肽實際售價下降所抵消。

2025年11月起，諾和諾德與禮來相繼下調司美格魯肽與替爾泊肽的價格，司美格魯肽下調至199元/月，替爾泊肽下調至299元/月。與此同時，兩家公司均與美國政府達成降價協議，同意在2026年為聯邦醫療保險（Medicare）和醫療補助計劃（Medicaid）受益人降低相關藥物價格。

針對降價，禮來方面表示，影響美國市場定價的因素有三：減肥藥政府可及性協議、減重版替爾泊肽在直連患者平臺的定價調整、多款成熟期藥物的醫療補助計劃（Medicaid）定價下調。

而在美國以外市場，今年1月1日起，替爾泊肽用于成人2型糖尿病治療納入中國醫保目錄，對美國以外市場的定價產生影響。《每日經濟新聞》此前曾報道，電商平臺銷售的替爾泊肽已經大幅降價。平臺客服表示，商品價格降幅較大，是因為國家醫保談判政策的推行，商品價格得到了大幅度的優惠調整。

雖然目前主流減重市場仍被司美格魯肽和替爾泊肽占據，但即將到來的GLP-1制劑上市潮或將進一步打亂該市場的價格帶。

司美格魯肽核心專利將在2026年3月后到期，多個國產選手已經在等待發令槍響。摩熵醫藥數據庫顯示，目前國內已有10款國產司美格魯肽申報上市，分別來自正大天晴、石藥集團、復星萬邦、倍特藥業、惠升生物、中美華東、聯邦制藥、九源基因、麗珠集團、齊魯制藥。

海通證券在研報中提到，2026年國產司美格魯肽將進入“混戰期”。最快到2026年，中國市場上可能就有5款左右司美格魯肽的生物類似藥和原研藥展開廝殺。很快，司美格魯肽就將符合國家藥品帶量集采的要求，藥價勢必走低，這將更考驗各家公司的產能和商業化能力。

同時，還有不少選手站在“起跑線”外等待。2025年末以來，減重領域交易仍在持續。2025年12月30日，碩迪生物與羅氏達成協議，授權羅氏使用特定口服GLP-1激動劑專利，預付款達1億美元；2026年1月30日，石藥集團與阿斯利康簽訂戰略研發合作與授權協議，阿斯利康獲得8個臨床前項目（包括臨床準備就緒長效GLP1R/GIPR激動劑SYH2082）以及利用緩釋給藥技術平臺及多肽藥物AI（人工智能）發現平臺開發創新長效多肽藥物的權利，預付款12億美元，總金額高達185億美元。

封面圖片來源：每經媒資庫