每經記者｜李旭馗    每經編輯｜陳旭    

2月11日，香港證監會發布一攬子新規，允許持牌虛擬資產經紀向證券保證金客戶提供虛擬資產融資服務，前提是須具備足夠的抵押品及設有穩健的投資者保障。

同時，香港證監會首次為持牌虛擬資產交易平臺制定了一套高層次框架，以指導它們開發僅供專業投資者參與并屬杠桿式產品的永續合約。

這是香港證監會繼2025年2月發布對虛擬資產市場的監管路線圖“ASPIRe”后，在數字資產領域實施的又一輪制度補位。

在同日舉行的Consensus香港大會2026上，香港證監會中介機構部執行董事葉志衡表示，香港數字資產的發展已進入關鍵階段，“（香港證監會）今年的工作重點在于提升市場流動性，戰略性地擴大市場參與并鼓勵負責任的產品創新，以增加市場深度，完善價格發現機制，并提升投資者信心。”

錨定證券框架，抵押品限比特幣和以太幣

根據香港證監會發布的通函，香港證監會正式廢除了此前關于“持牌法團或注冊機構不得向客戶提供任何財務通融以讓他們購買虛擬資產”的禁令，而是將允許從事證券保證金融資的虛擬資產經紀，在有充足的證券抵押品及若干限定虛擬資產抵押品用作緩減信貸風險的情況下，就虛擬資產交易向保證金客戶提供信貸。

但此次放行設置了嚴格的防火墻。新規明確，只有虛擬資產經紀的證券保證金融資客戶，才符合資格獲取虛擬資產融資。此外，虛擬資產經紀不應僅因其能夠向保證金客戶提供虛擬資產融資，便提高有關客戶的信貸限額。在評估保證金客戶的財務能力時，虛擬資產經紀應充分考慮計入客戶資產凈值內的非法定貨幣資產的價格波幅。

在抵押品方面，香港證監會采取了較為審慎的立場。合格虛擬資產抵押品僅限比特幣（BTC）和以太幣（ETH）兩種，且必須施加不低于60%的審慎扣減率。為因應虛擬資產市場及虛擬資產融資的發展，香港證監會可在給予虛擬資產經紀事先通知后，修改有關扣減率。

香港證監會特別警示，虛擬資產曾在重大系統性沖擊下表現欠佳，即使是最活躍的資產亦曾出現日內及跨日深跌，且隨杠桿工具增加，下行風險可能加劇。

因此，香港證監會明確要求虛擬資產經紀持續識別和監察其保證金貸款組合中對脆弱虛擬資產的風險承擔而采用的方法，清楚記錄在其保證金借貸政策中；維持營運能力，以實時監控抵押品波動并采取及時行動；除了在客戶違約時強制執行抵押品外，不得將虛擬資產抵押品再質押、再使用或設置產權負擔等。

首次設立高層次框架，允許平臺引入關聯莊家

在衍生品層面，香港證監會首次發布了《有關虛擬資產交易平臺提供虛擬資產永續合約的高層次框架》。該框架明確了永續合約僅可向專業投資者發售，且參考資產必須是已獲準向零售客戶提供現貨交易的虛擬資產，或符合國際證監會組織（IOSCO）金融基準原則的指數。

此外，框架嚴禁平臺為保證金提供任何形式的信貸，保證金必須以法幣、香港金管局監管的穩定幣或代幣化存款形式繳付。

值得注意的是，通函規定，平臺營運者應負責在其平臺上進行的所有交易的結算，無論其是否為該等交易的合約方，平臺還應預設清晰的損失分攤機制。

此次香港證監會的另一項重要舉措是，首次準許持牌虛擬資產交易平臺的關聯公司在其平臺上擔任莊家。葉志衡在會上指出，此舉不僅有助收窄買賣差價，亦將提升公平性與透明度，同時確保客戶指示獲優先處理，并有效識別造市活動。

葉志衡還透露，為確保在推動創新發展的同時提供清晰明確的監管指引，香港證監會將會推出數字資產加速器，香港證監會與業界創新者可借此渠道進行有系統溝通。“加速器將通過指定的代理人，為市場建設者提供明確指引，以支持創新發展，同時協助監管機構及業界人士高效地分配資源，并探索新的莊家模式、融資機制及杠桿產品。”

他在總結時表示：“流動性并非內生，而是必須在開放的市場環境、健全的治理框架及目標明確的監管設計下孕育而成。通過具針對性的市場參與改革、產品種類的擴展及對創新的精準扶持，香港已具備成為全球領先數字資產中心的有利條件，將在誠信與韌性兼備且重視國際協作的市場基礎上，促進流動性蓬勃發展。”

封面圖片來源：黃婉銀