每經編輯｜畢陸名    

美東時間24日周二，做空機構香櫞資本（Citron Research）在社交媒體發帖稱，市場對存儲巨頭閃迪的定價邏輯存在根本性錯誤，當前的存儲芯片供應緊張不過是“海市蜃樓”，周期頂部已近在咫尺。

帖子發出后，閃迪（SNDK）股價周二早盤跳水，午盤之初曾短線轉漲，后跌幅再度擴大、一度跌近8%，最終收跌4.2%。香櫞發布做空聲明前，閃迪股價2026年以來表現亮眼，股價累計漲約175%。

香櫞認為，市場正在將強周期的NAND存儲公司按具備長期護城河的AI核心資產定價，存在明顯錯配。他們認為，NAND本質仍是高度依賴供給的商品行業，歷史上多次在高毛利階段迎來周期見頂。

與此同時，香櫞還提及，作為行業龍頭，三星30年來一直選擇市場份額而非利潤率。待閃迪等純存儲廠商坐享高毛利時，便可以伺機而動。三星近期公開表示不會以低于50%毛利率出售產品，同時正將其最先進芯片導入閃迪的核心戰場——高端固態硬盤（SSD）市場。香櫞寫道：“他們正用更新、更便宜的技術直接狙擊閃迪的優質客戶。”

2月20日，SK海力士舉行虛擬投資者會議，向高盛透露了最新的數據及對產業趨勢的研判。

SK海力士表示，當前公司DRAM及NAND整體庫存僅剩約4周，處于歷史極低水平，從谷歌、微軟等云廠商，到OpenAI等AI企業，再到消費電子終端廠商，所有客戶均無法獲得足額供應，重復下單現象又進一步推高價格預期。

“今年沒有一家客戶的需求能夠完全得到滿足。”SK海力士在會上強調，受AI真實需求爆發及潔凈室空間受限等供給剛性約束影響，2026年存儲芯片價格將持續上漲，漲勢貫穿全年已成定局。

對于存儲供需失衡，SK海力士給出兩方面原因：一是AI大模型與高效能運算對存儲器的真實需求持續井噴，遠超產業預期；二是存儲芯片制造所依賴的無塵室空間擴張緩慢，產能爬坡受限，導致供給增長無法匹配需求增長。

事實上，自2025年第二季度起，全球存儲行業景氣度開始觸底反彈，閃迪打響NAND漲價第一槍后，三星、美光及長江存儲、兆易創新等存儲廠商（包括NAND、DRAM）紛紛跟進上調價格。

平安證券電子團隊認為，當前行業正面臨關鍵升級節點，海外CSP（云計算廠商）不斷加碼AI基礎設施建設，AI訓練與推理規模擴大帶來絕對出貨量的增長；HBM、企業級SSD等高技術含量產品占比提升，拉高了平均售價。考慮到當前AI持續高景氣，本輪存儲周期的強度和持續性有望超過上一輪。

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