每經記者｜彭斐    每經編輯｜陳星    

2月26日晚間，華明裝備（SZ002270，股價35.43元，市值317.53億元）正式交出了2025年業績答卷，展現了公司在全球能源轉型大潮下的喜憂。

財務數據顯示，2025年，華明裝備實現營業收入24.27億元，同比增長4.5%；歸母凈利潤7.10億元，同比增長15.54%；扣非后凈利潤為6.71億元，同比增長15.27%。

《每日經濟新聞》記者注意到，作為電力裝備細分市場的領軍企業，華明裝備的電力設備核心業務與數控設備板塊表現搶眼，特別是海外出口業務迎來了爆發式增長，電力設備業務的直接與間接出口營收同比增長47.37%，數控設備出口更是增長超兩倍。不僅如此，公司全年預計現金分紅總額超5.4億元，通過高分紅積極回饋投資者。

與此同時，公司資產負債規模較上年出現顯著攀升，而在特高壓等關鍵高端市場領域，海外品牌依然占據絕對領先地位，構成了華明裝備全球化擴張的現實瓶頸。在機遇與挑戰并存的雙重考驗下，華明裝備未來將走向何方？

圖片來源：公司財報

電力設備業務狂攬21億元營收

在2025年的市場角逐中，華明裝備的核心主營業務展現了強勁的盈利能力。

年報數據顯示，其核心的電力設備業務在2025年實現營業收入21.02億元，同比增長達16.05%，占公司總營業收入的比重提升至86.63%，毛利率高達59.61%。

公司同時擁有遵義和上海兩個全產業鏈的生產基地，是國內細分市場的領軍企業，產品的年出貨量穩居世界前列，在國內500kV（千伏）以下的市場競爭中具有較強的領先地位，500kV超高壓及特高壓市場目前仍然以進口產品為主，公司產品的占有率正在持續提升。2025年，公司參與研制的CHVT型換流變分接開關，在我國首個“風光火儲一體化”大型綜合能源基地外送工程——隴東至山東±800kV特高壓直流輸電工程正式批量投運。

除了國內市場的穩扎穩打，海外市場無疑成為華明裝備2025年最亮眼的引擎。在全球能源轉型、儲能及數據中心建設等多重因素拉動下，海外電網基礎設施建設需求持續增長。

“公司深度綁定國內大型變壓器廠商，憑借技術、成本和交付等優勢分享全球市場紅利，同時積極推進全球化布局，新加坡區域總部成立、印尼工廠正式投產、土耳其工廠穩定運營等，構建了從生產、銷售到服務的立體化海外網絡，顯著增強市場響應能力和客戶信任度，在歐洲、巴西、北美等多個地區實現快速增長，全年電力設備直接、間接出口實現營業收入7.14億元，同比增長47.37%。”華明裝備在年報中稱。

與此同時，華明裝備的另一大業務板塊——數控設備業務也迎來了強勢的爆發式增長。2025年，數控設備業務實現營業收入2.44億元，同比增長39.86%。其中，該板塊的出口營業收入更是達到了1.12億元，同比上升229.8%，其數控設備品牌和質量在國際市場上獲得了高度認可。業績的“狂飆”離不開持續的技術攻堅。2025年，華明裝備研發費用投入為8847.07萬元，同比增長8.74%。

電力工程業務營收下降近90%

在核心業務高歌猛進的同時，華明裝備也面臨著部分業務收縮與財務杠桿放大帶來的雙重考驗。

為了優化資源配置并聚焦公司的核心競爭優勢，華明裝備在2025年主動對毛利率較低的電力工程業務進行了戰略性收縮，采取了逐步退出并確保現有項目平穩收尾的策略。財報顯示，該板塊全年僅實現營業收入2889.76萬元，較上年同期大幅下降了89.93%，業務占比已急劇縮減至1.19%。

《每日經濟新聞》記者注意到，伴隨著業務的收縮，其工程勞務成本同比銳減93.20%。更為值得警惕的是，華明裝備整體債務水平顯著攀升。截至2025年末，華明裝備的負債總額從期初的12.76億元大幅攀升至20.36億元，不斷放大的財務杠桿或將在未來帶來更高的利息支出與償債壓力。

除了財務結構的變化，在業務突圍的“深水區”，華明裝備同樣面臨著難以一蹴而就的行業壁壘。盡管公司在國內常規市場處于領先，且在特高壓領域推動國產替代邁入新階段，但在廣闊的海外高端市場，突圍之戰依然艱難。

華明裝備管理層在年報中坦陳，當前主要挑戰在于，特高壓等高端領域海外品牌仍然占據絕對領先的地位，海外不同區域市場的差異化需求對產品適配與市場拓展提出了更高要求，全球地緣政治變化亦帶來一定不確定性。

與此同時，華明裝備還提到，隨著不同區域經濟發展的變化，市場需求可能出現階段性波動。同時，公司業務規模持續擴大，客戶群體與地域覆蓋不斷延伸，在產能管控、資源配置、戰略執行及新市場拓展等方面面臨更高要求。若需求波動疊加內部管理復雜化，可能對公司經營穩定性產生影響。

此外，隨著公司國際業務收入占比的不斷提升，結算貨幣多以美元、歐元為主，匯率波動對公司經營成果的影響日益凸顯。國際供應鏈重構的趨勢、海外不同區域市場的差異化需求等，均對產品的本地化適配與全球化運營提出了更高要求。

封面圖片來源：祝裕