每經記者｜姚亞楠    每經編輯｜彭水萍    

近日，江蘇發布了《關于促進江蘇省政府投資基金高質量發展的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），圍繞推動政府投資基金高質量發展提出多項舉措。

值得注意的是，針對投資階段較早、風險較大的創業投資類基金，《實施意見》明確管理費提取比例可提高至3%/年，各級政府出資比例合計可提高至70%。在當前行業管理費整體下行、計提機制趨嚴的背景下，這一突破引發市場關注。

“這相當于政府用真金白銀為早期投資的專業性‘買單’”，有投資人向記者表示，投資早期項目需要更強的行業洞察、更長的孵化周期和更多的投后服務，管理成本本就更高。更高的管理費能讓GP團隊不必為短期的管理費收入焦慮，從而敢在那些需要長期孵化的項目上下重注、沉住氣。

管理費上限提至3%/年，“力挺”早期投資

近日，江蘇發布的這則《實施意見》圍繞明確基金定位、建立分級分類管理機制等方面提出一系列舉措，推動政府投資基金高質量發展。

值得注意的是，《實施意見》提到差異化管理各類基金。對引導作用和社會效益好、社會資本參與意愿不強、投資階段較早、投資風險較大的創業投資類基金，各級政府出資比例合計可提高至70%，管理費提取比例可提高至3%/年，基金存續期、績效評價周期可適當延長。

管理費和業績報酬是GP的主要收入來源。“2+20”是常見的收費模式，“2”指基金管理人按基金規模每年收取2%的管理費，用于支付基金運營和管理過程中產生的各項費用。“20”則指基金管理人提取基金收益的20%作為業績報酬。

近一兩年來，管理費費率整體下調趨勢明顯，計提機制也持續趨嚴。此前，國內有地區產業母基金就公告稱，子基金投資部分投資期的管理費按基金實繳規模的5‰/年執行；退出期按未退出項目初始投資成本的5‰/年執行。對于直接投資部分，管理費投資期按基金實繳規模的1.5%/年執行，退出期按未退出項目初始投資成本的1.5%/年執行，并且，二者的延長期均沒有管理費。

隨后，也有地區發布新規，要求基金管理費從基金收益或利息中支付，原則上不允許在本金中列支，如基金暫未產生收益或利息，可先從本金中預支，待基金產生收益或利息后補回。

母基金研究中心此前發布的《2025上半年中國母基金全景報告》即提到，過去普遍存在的直投基金“每年2%”費率正在被打破，有政府LP參與的直投子基金大多只能收取1%～1.5%的管理費，個別地方甚至降至1%。在此基礎上，部分引導基金將管理費支付與績效考核掛鉤，采取分期撥付、事后結算的方式，部分地方還明確，未達到投資進度或回報要求的，需退回已撥付的部分管理費。

如此看來，江蘇此次將管理費上限提高到3%/年，在全國范圍內都屬于較高水平。長三角一位長期關注硬科技的投資人向記者感慨，這相當于政府用真金白銀認可了早期投資的專業價值。投資早期項目，需要更強的行業洞察、更長的孵化周期和更多的投后服務，管理成本本就更高。更高的管理費能讓GP團隊不必為短期的管理費收入焦慮，從而能真正沉下心來做研究和陪伴企業成長。

出資上限提至70%，“真金白銀”投早投小

除了提高管理費，此次《實施意見》在政府出資比例上也有突破。其中提到，對引導作用和社會效益好、社會資本參與意愿不強、投資階段較早、投資風險較大的創業投資類基金，各級政府出資比例合計可提高至70%，這一比例在國內同樣屬于較高水平。

在此之前，政府引導基金對子基金的出資比例通常控在30%～40%左右。而如今，更高的出資上限正成為多地引導基金改革的共同方向，不少地區已將這一比例直接提升至70%乃至更高，顯示出對早期投資支持力度持續增強。

管理費、出資比例的突破，為“投早、投小”騰出了真金白銀的空間，政策紅利也很快落向了具體產業。《每日經濟新聞》記者注意到，日前江蘇省工信廳等九部門印發《江蘇省腦機接口產業創新發展行動方案》，其中就提到發揮省戰略性新興產業母基金引導作用，支持相關產業專項基金及子基金投向應用場景廣闊、成長性強的腦機接口項目。引導有條件的地區設立腦機接口產業投資基金，吸引社會資本參與，助力種子期、初創期企業發展壯大。在省級母基金的牽引下，一批聚焦細分賽道的配套基金正在加速趕來。

政策與產業的共振最終投射在資本市場的活躍度上。記者注意到，清科集團發布的《2025中國股權投資市場發展報告》顯示，在2025年中國股權投資市場投資地區分布中，江蘇投資案例數以1876起位居全國首位，投資金額超千億元。

封面圖片來源：AIGC