每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜董興生    

泉州嘉德利電子材料股份公司（以下簡稱嘉德利）即將迎來上交所主板市場IPO（首次公開募股）上會。招股書（上會稿）顯示，嘉德利在報告期內(nèi)（2022年、2023年、2024年和2025年上半年，下同）業(yè)績并不穩(wěn)定。其2025年下半年的營業(yè)收入和歸母凈利潤錄得同比下滑。

與此同時，在此前交易所審核問詢函中，嘉德利曾被質(zhì)疑是否存在結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)（以下簡稱“轉(zhuǎn)固”）不及時的情況。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在在建工程金額于2025年上半年大幅增長的情況下，嘉德利距離最終完工時間最近的總部大樓項目反而似乎放慢了建設(shè)步伐，在截至2025年上半年末已完成投資金額超過九成的情況下，該項目也尚未開始轉(zhuǎn)固。

此外，報告期內(nèi)，嘉德利的毛利率均高于同行業(yè)可比公司的平均水平。

2025年下半年營業(yè)收入和歸母凈利潤均同比下滑

嘉德利主要從事BOPP電工膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括薄膜電容器用聚丙烯薄膜（電容膜）和復(fù)合銅箔基膜。

從業(yè)績情況來看，2022年、2023年、2024年和2025年上半年，嘉德利的營業(yè)收入分別為5.50億元、5.28億元、7.34億元和3.67億元，歸母凈利潤分別為1.92億元、1.41億元、2.38億元和1.25億元，經(jīng)營業(yè)績存在一定波動性。

2025年下半年，嘉德利的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比下降1.84%和9.36%。在此情況下，嘉德利2025年全年的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長3.18%和2.35%，增速較2024年大幅放緩。

值得一提的是，嘉德利在報告期內(nèi)對第一大供應(yīng)商博祿私人有限公司（以下簡稱博祿公司）存在較大的依賴關(guān)系。2022年、2023年、2024年和2025年上半年，嘉德利向博祿公司的采購金額占到公司總采購額的比例分別為87.53%、84.95%、80.59%和78.43%，向博祿公司采購聚丙烯樹脂的金額占到公司原材料采購金額的96.62%、95.54%、90.74%和92.08%。

嘉德利在招股書中解釋稱，報告期內(nèi)，出于保障原材料質(zhì)量的考慮，公司主要向博祿公司采購北歐化工（Borealis AG）生產(chǎn)的聚丙烯樹脂，博祿公司是北歐化工樹脂材料在中國的唯一經(jīng)銷商。

被交易所質(zhì)疑存在轉(zhuǎn)固不及時情況

記者注意到，嘉德利截至2025年上半年末的固定資產(chǎn)和在建工程分別為3.67億元和3.39億元，共占到公司資產(chǎn)總額14.91億元的近五成。

交易所在此前的審核問詢函中要求嘉德利說明，報告期各期新購置機(jī)器設(shè)備的具體情況、安裝過程與安裝進(jìn)度、目前使用狀態(tài)，是否存在結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)不及時的情況。嘉德利則回應(yīng)稱，公司在報告期內(nèi)按照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)對在建工程是否達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)進(jìn)行判斷，對達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的固定資產(chǎn)及時結(jié)轉(zhuǎn)并計提折舊，不存在結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)不及時的情況。

值得一提的是，嘉德利的在建工程是從2024年末的0.78億元大幅上升至2025年上半年末的3.39億元，這其中又具體包括在建工程和工程物資，分別為2.24億元和1.15億元。

從在建工程分項目來看，截至2025年上半年末，第七號、第八號生產(chǎn)線項目累計已投入金額占到項目預(yù)算總額的約六成，嘉德利對該項目已開始轉(zhuǎn)固；總部大樓項目已投入金額占到項目預(yù)算總額的92.81%，但在這種情況下，嘉德利對總部大樓項目卻尚未開始轉(zhuǎn)固。

而且，2025年上半年，相比向第七號、第八號生產(chǎn)線項目投入1.12億元，向嘉德利廈門新材料生產(chǎn)基地（一期）項目投入2918.23萬元，嘉德利向總部大樓項目僅投入477.90萬元。

那么，嘉德利是否存在2025年上半年放慢總部大樓項目建設(shè)進(jìn)度，并以此推遲轉(zhuǎn)固的情況？2025年上半年，總部大樓項目是否已經(jīng)投入使用？在截至2025年上半年末累計投入金額占預(yù)算金額比例達(dá)92.81%的情況下，總部大樓項目是否應(yīng)該開始轉(zhuǎn)固？3月12日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向嘉德利發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均水平

2022年、2023年、2024年和2025年上半年，嘉德利的毛利率分別為49.29%、41.91%、46.29%和48.79%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均數(shù)的41.31%、33.22%、32.88%和36.85%。

嘉德利對此解釋稱，公司主營業(yè)務(wù)毛利率較高，主要原因包括：國內(nèi)超薄膜市場供給不足；超薄膜具備顯著性能優(yōu)勢，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以超薄膜為主；公司生產(chǎn)效率和成本控制水平領(lǐng)先。

記者注意到，與同行業(yè)可比公司相比，即便是嘉德利毛利率最低的中厚膜，2022年、2023年、2024年和2025年上半年的毛利率分別為41.48%、33.89%、39.62%和43.54%，而大東南同期的毛利率分別為38.40%、35.84%、35.03%和37.26%，除2023年外，在其余時期都低于嘉德利的中厚膜毛利率。

而與海偉股份比較，2022年、2023年、2024年和2025年上半年，嘉德利的超薄膜毛利率分別為63.51%、58.43%、57.71%和59.06%，均遠(yuǎn)高于同期海偉股份超薄膜毛利率的52.8%、37.1%、38.0%和43.2%（2025年前五個月）。而且，嘉德利的薄型膜和中厚膜在2022年和2023年的毛利率均低于海偉股份，但在2024年均同比大幅提升，在2025年上半年均進(jìn)一步提升，從而在2024年和2025年上半年均反超了海偉股份（2025年前五個月）。

此外，嘉德利在招股書中表示，報告期內(nèi)公司采購原材料聚丙烯樹脂的平均價格分別為1.68萬元/噸、1.40萬元/噸、1.27萬元/噸和1.28萬元/噸，呈下降趨勢，主要是受國際石油價格和海運價格下降影響。隨著近期國際石油價格和海運價格的大幅提升，或?qū)⑻Ц呒蔚吕牧暇郾渲牟少弮r格，進(jìn)一步影響其毛利率表現(xiàn)。

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