每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

上周，債市繼續受到通脹預期升溫之影響，短端債券雖然穩健，長端債券出現震蕩。受此影響，一些中長期純債基金的單周回撤較大，有的超過1.7%。值得注意的是，業內已有相關政策的落地消息，將促使資金流向短端流動性資產。因此，在其他因素干擾下，未來長期債券的投資價值依然受到考驗。

債市長短端呈現分化，部分基金單周回撤超1.7%

上周（3.9-3.15），債市劇烈震蕩，長端顯著弱于短端，收益率曲線陡峭化上行。尤其上周一時，國際油價大漲，疊加央行近期連續凈回籠資金，市場情緒偏弱，導致交易盤恐慌性拋售，長端債券調整尤為劇烈。

整體來看，短端品種受益于寬松的資金面及同業活期存款自律管理的消息導致收益率有小幅下行，而長端及超長端品種受到超預期的通脹數據以及中東局勢造成通脹預期擔憂而有所調整，尤其超長端的調整幅度更大。

方正證券的數據統計顯示，上周10年期國債收益率上行3.25bp至1.8225%，30年期國債收益率上行6bp至2.2925%，呈現“長端弱、短端穩”的格局。

在基金方面，金元順安泓澤上周回撤較大，凈值跌幅達到1.76%，也是純債基金中單周業績回撤最大的一只，該基金為一只中長期純債基金。而從頭部業績的產品表現來看，最好的收益率是鑫元璟豐，A類份額上周回報率為0.50%。

總體來看，純債基金的單周業績增速放緩，中長期純債基金的業績均值錄得負數。當然，這也與目前的長債收益率相關。據國貿期貨統計，10年期國債收益率預計在1.75%-1.85%區間震蕩，難有趨勢性突破。30年期合約受供給和風險偏好影響，處于偏弱震蕩狀態。若后續經濟數據超預期回暖或權益市場走強，長端利率仍有上行壓力。

諾安基金分析指出，對于國內債券來說，長短端分化可能繼續演繹：確定性更高的是中短端信用債杠桿套息策略，因為短期來說資金寬松及配置力量會繼續形成支撐。對于長端和超長端來說，內部受貨幣政策節奏和空間約束，外部受避險和通脹預期雙重影響。

弱勢震蕩下，債券ETF市場規模出現收縮

上周（3.9-3.15），債市偏弱震蕩，債券 ETF市場規模收縮。一些ETF的單周合計凈流出金額近百億元。

具體來看，利率債類ETF、信用債類ETF、可轉債類ETF凈流出資金分別為32.76億元、48.29億元、16.99億元，債券ETF市場合計凈流出金額98.04億元。此外，上周公布的2月CPI漲幅和外貿數據均超預期，疊加地緣政治沖突導致油價劇烈波動，債券市場在通脹憂慮情緒主導下偏弱震蕩，債券ETF產品凈值普遍走低，份額凈贖回增加，整體規模再度收縮。

展望后市，同業存款自律管理加強與季末擾動并行，預計短期內短端資產將繼續占優。若同業活期存款利率壓降落地，在資產比價效應下非銀機構可能加速“存款替代”，短融 ETF等短久期品種配置價值或在短期內受到提振。

對于長端產品，當前宏觀基本面依舊維持“弱復蘇”態勢，寬貨幣預期或階段性鈍化，且隨后續政府債券供給逐步放量，長端利率債ETF底層資產收益率短期內下行難度可能較大。同時，季末時點資金存在邊際收緊的壓力，市場避險與止盈情緒升溫，近期表現相對較弱、流動性相對較差的債券ETF品類或面臨贖回考驗。

綜上，機構建議對拉長久期保持謹慎態度，同時重視具備穩健票息和流動性優勢的信用債類ETF。諾安基金分析指出，由于通脹鏈條很長，實際傳導效果需繼續觀察，開始的第一波往往是情緒沖擊。因此如果長債短期快速調整出現超調，也可適當參與波段機會，注意控制倉位快進快出。

說明：上周各類公募債基頭部業績產品統計  來源：Wind

封面圖片來源：每日經濟新聞