每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

隨著公募基金陸續披露2025年年報，基金隱形重倉股相繼揭曉，其中，ST類個股頻頻出現在基金重倉及隱形重倉序列。特別是年報最新披露的除前十大重倉股以外的持倉情況當中，ST人福、*ST鋮昌、*ST松發等多只個股備受機構關注。

此外，部分基金對多只ST個股進行配置，如景順長城量化精選、中歐量化驅動混合等多只基金在去年年底的持倉中有多只ST個股。有分析指出，如果基金合同中沒有相關限制，ST個股也不算是禁區，有些投資策略側重挖掘困境反轉類個股，部分ST個股的摘帽預期就與之相符。

隱形重倉股頻現ST公司，部分基金持有多只ST股

隨著2025年公募基金年報的披露，基金期末的全部持倉陸續揭曉，除了此前公布的前十大重倉股以外，年報公布的其他持股明細備受關注，作為特殊的一類，ST個股也成為許多基金重點配置的對象。

截至2026年3月31日，在已公布的基金2025年年報中，ST人福、*ST鋮昌、*ST松發等多只個股備受機構關注。以普通股票型基金為例，期末持倉中有ST人福的基金有6只，偏股混合型基金中持有該股的有3只，靈活配置型基金持有該股的有11只。

從季末持股的市值來看，嘉實新興產業股票持有ST人福的市值達到2.23億元，占期末凈值比為4.85%，值得關注的是，該股也是該基金的第六大重倉股。同樣是嘉實基金，旗下的嘉實泰和混合也持有ST人福，期末持倉市值達到1.19億元。

ST人福是國內麻醉藥領域的龍頭企業，但由于存在未及時披露非經營性資金占用、未及時披露關聯交易等多項問題被處罰，去年12月16日起A股簡稱變更為ST人福。

當然，持有該股的基金數量較多，且主要集中在一些生物醫藥或科技產業類的主題基金，且從有環比持倉對比的數據來看，許多公司旗下的產品都做了減持操作，且這些備受關注的公司本身就是業內的知名頭部公司，辨識度較高。

此外，也有一些相對冷門的個股備受機構關注，但從個股的表現來看，并不理想。以*ST集友為例，景順長城旗下有多只基金參與配置，包括景順長城量化小盤、景順長城量化精選、景順長城量化新動力等。

業內：根據合同規定進行資產配置，與部分投資策略吻合

對于ST類個股到底能不能進入公募基金的持倉，甚至是重倉股序列這件事，《每日經濟新聞》記者3月31日同業內相關人士了解時發現，目前暫沒有明確的規定，但有些基金的合同不允許配置。

華南某公募人士告訴記者，現行的基金投資管理辦法中并沒有禁止投資ST股票的說明，因此在合同中只要沒有明確規定不能配置風險警示類個股，原則上都是可以配置的。

“內部肯定也會對此類型個股嚴格審核，只要是公司質地沒有問題的，甚至有困境反轉的業績趨勢，那么對于一些希望做反轉策略的基金經理來說就可能納入股票池。”據悉，只要沒有明確的限制，股票即便是配置成為前十大重倉股也是可以的。

另一位公募人士也對記者表示，公募配置ST個股是可以的，但會受到基金合同的限制。“極特殊情況下，可能允許買5%倉位以下，或者日交易量小于50萬股。但在指數被動持有、或者存量持倉主動買入的，還是有明顯的限制的。”

當然，也有一些被重倉的ST個股往往是在持有過程中發生突發事件，進而遭遇處罰并實施風險警示的，對于這類型個股，受訪者告訴記者，也會根據情況做減倉甚至是清倉處理。“如果公司治理沒有問題，后期繼續加倉的可能性也不是沒有。”

從已公布的持倉情況來看，基金年報可供對比的只有半年報數據，相比之下，許多ST個股都是新進持有，有的基金甚至持有多只ST個股。例如，中歐量化驅動混合在去年年底統計時，就持有了ST得潤、ST達華、ST萃華，均在去年年中時沒有配置。

當然，也有基金在配置多個ST個股的同時，去年四季度對部分持倉進行了削減。例如，鵬華優勢企業去年年底統計時，配置了ST八菱和ST人福，但后者的持股數量較去年年中已有大幅縮減。類似的情況還有博時絲路主題配置的*ST松發，去年年底持倉僅剩0.43萬股，相較去年年中時幾乎是清倉式減持。

有分析指出，雖然公募基金可以投資ST個股，但許多ST個股極易出現流動性危機，配置占比較大的個股則影響組合的整體收益水平，實務中除了加強風控約束外，還是應該盡量回避此類型資產的配置甚至重倉。

說明：部分2025年公募基金年報持倉含有ST個股情況 按期末市值排序  來源：Wind

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