云南鍺業(002428)：逐步向深加工轉型

經營分析：報告期內公司累計生產鍺金屬量為63噸，同比增長45%。累計銷售鍺金屬量78噸，同比增長95.42%；銷售利潤77%來自于區熔鍺錠，而去年同期占比為61%；由于公司量價齊升帶來整體營業收入大幅增長。而凈利潤增速低于營業收入增長的主要原因是公司加大了外購原材料的采購，這點從分產品毛利率可以印證，除鍺單晶和有機鍺外所有產品毛利率均出現不同程度的下降，特別值得關注的是新增產品光纖用四氯化鍺毛利則高達97%。

財務分析：報告期內銷售費用同比減少51.21%，是由于公司未在昆明泛亞交易所交易產品而減少了相應的平臺費用。管理費用上升48.82%，主要是員工人數的增加以及除高級管理人員外的員工薪酬的提升。

2014年經營計劃：自有礦山開采和礦渣回收原料生產區熔鍺錠30噸，使用上述原料生產紅外元器件8噸(鍺單晶、紅外鍺鏡片、鏡頭使用金屬量)，生產太陽能電池鍺單晶片1.5噸，生產光纖四氯化鍺8噸。

未來看點：公司募投項目逐步達產，看好“高純四氯化鍺”以及“紅外鍺鏡頭”兩個項目的成長空間。

目前公司已向長飛實行批量供貨，烽火整體試用情況較好。而紅外鍺鏡頭、鏡片也開始逐步放量，產品質量已得到海外客戶的認可，明年整體訂單值得期待n盈利預測與投資建議：我們預測公司2014~2015年營業收入分別為9.61以及10.57億元，凈利潤分別是1.65以及2.02億元，對應EPS是0.25以及0.31元，維持公司“增持”評級。齊魯證券