每經記者｜楊建    每經編輯｜肖芮冬    

2025年以來，A股走出震蕩慢牛格局，私募基金整體業績亮眼。其中，股票策略以29.52%的平均收益率領跑五大策略，92.73%的相關產品盈利。而市場近期的回調卻讓部分私募產品凈值出現大幅回撤。百億元級私募希瓦投資董事長梁宏就因旗下基金大幅回撤而受到市場關注。

希瓦旗下最新周報顯示，部分基金預估凈值單波下跌約7%，從最高點累計回撤幅度達到20%。《每日經濟新聞》記者注意到，梁宏在周報中向投資者鄭重致歉，并深度剖析了回撤背后的三重失誤。

多只產品連續承壓

具體來看，希瓦旗下核心產品的回撤軌跡高度一致，均從10月起進入連續波動通道。

以代表產品“希瓦大牛1號”為例。據私募排排網數據，截至11月14日，該產品今年以來收益率雖仍有15.84%，但短期回撤顯著——10月10日單日回撤4.46%；10月17日單日回撤擴大至7.11%；10月24日短暫反彈7.99%后，10月31日再度回撤3.48%；11月7日回撤1.52%；11月14日回撤3.49%。從月度維度統計來看，該產品10月份回撤7.51%，11月以來（截至11月14日，下同）回撤4.96%。

“希瓦小牛19號”的表現與上述產品近乎一致。截至11月14日，該產品單位凈值為1.9914元，今年以來收益率為15.93%，10月以來同樣遭遇重創——10月10日回撤4.47%；10月17日回撤7.11%；10月24日短暫反彈后，10月31日再回撤3.49%；11月7日回撤1.57%。月度數據顯示，該產品10月份回撤7.52%，11月以來回撤4.98%。

不難發現，“希瓦小牛19號”波動曲線與“希瓦大牛1號”的波動曲線幾乎重合，反映出此次回撤是希瓦整體投資組合的系統性承壓。

“在牛市行情下，因業績承壓致歉并不常見。”梁宏坦言，此次回撤大幅跑輸主要指數，核心問題出在個股選擇與倉位管理上，具體可歸結為三筆關鍵投資的失誤。

第一波回撤始于9月26日當周，因重倉的創新藥板塊個股下跌，直接導致基金凈值回撤超4%。“高位沒有根據價值兌現大部分倉位，賣出決策不夠果斷。”梁宏將此次失誤歸結為對止盈信號的遲鈍。

第二重打擊來自硬件龍頭股的持續大跌。梁宏自30元附近建倉該股，40元左右攤薄成本，因看好“人工智能時代硬件入口”的邏輯，將倉位提升至30%的超重水平，目標價預估至60元。但事與愿違，該公司負面因素纏身，股價累計跌幅超37%，目前僅能維持盈虧平衡或略虧損狀態。“高位估值合理階段，不該持有30%這么重的倉位，20%會合理很多。”梁宏反思稱，對單一標的過度樂觀導致了風險敞口過大。

最致命的是第三筆投資，被梁宏稱為“今年最大的問題”——重倉美股穩定幣相關個股。在該股已調整50%~60%后，梁宏因其“未來5年50%~60%復合增速”的預期及支付、外貿結算領域的想象空間，將其定義為“5倍潛力股”，并配置了10%~11%的重倉倉位。但他忽略了三大風險：70~80倍的靜態PE（市盈率）已嚴重透支估值、新股解禁帶來的拋壓，以及加密貨幣轉熊的潛在沖擊。該股近4周持續大跌，盡管梁宏在圖形破位后進行了減倉，但仍給基金凈值帶來4%~5%的負貢獻。

8年長線執念松動

“深層次原因還是貪婪，造成凈值波動過大，投資人體驗不好。”梁宏在總結中直言，從去年的油氣股，到今年的硬件股、創新藥，再到此次的穩定幣相關個股，本質錯誤如出一轍，“高位過于興奮，追求宏大敘事，卻忽略了漲幅風險與性價比”。

盡管反思深刻，但梁宏對明年市場仍持樂觀態度，“明年是最近數年里最看好的一年，會輕裝上陣”。

更值得關注的是，他宣布將顛覆堅持了8~9年的投資邏輯。“過去我一直堅持長線持有優秀公司，不控回撤的想法，現在是時候改變了。”

梁宏表示，未來將在堅持價值投資的基礎上，增加絕對收益考量，主動降低產品回撤，年底將進入策略適應與調試階段，為明年的轉型做準備。

對此，黑崎資本首席戰略官陳興文分析稱，希瓦的回撤雖引人關注，但也為機構與投資者提供了調整契機。“短期回調不應影響長期決策，機構需借此優化組合、強化風控，投資者更應保持理性。”

陳興文認為，從歷史數據看，牛市回調后，長期持有優質資產往往能獲得可觀收益，“堅定牛市客觀存在，保有右側持股思維，是應對波動的關鍵”。