每經記者｜彭斐    每經編輯｜張益銘    

在一片關于業績補償款遲遲未到位的質疑聲中，ST京藍（證券簡稱：京藍科技，SZ000711，股價1.76元，市值50.28億元）拋出了一枚“定心丸”。

12月25日晚間，ST京藍發布公告稱，公司召開第十一屆董事會第二十二次臨時會議，審議通過了《關于擬簽訂〈收購意向協議〉的議案》。公司擬啟動將鑫聯環保科技股份有限公司（以下簡稱“鑫聯科技”）或其主營業務資產注入上市公司的程序，并擬簽訂《收購鑫聯環保科技股份有限公司之意向協議》（以下簡稱《收購意向協議》）。

《每日經濟新聞》記者注意到，這一動作不僅是對此前重整計劃中資產注入承諾的實質性推進，更是ST京藍在剝離低效資產、深陷虧損泥潭后，試圖通過擁抱“含鋅鋼固危廢資源化利用”這一新賽道的關鍵信號。

然而，在這一宏大藍圖的背面，是公司2024年度業績對賭失敗、補償款到位不足12%的尷尬現實，這場關乎“生死”的轉型戰役已尤為重要。

與此同時，ST京藍已做出提醒稱，該《收購意向協議》系雙方基于合作意愿而達成的框架性意向約定，后續能否簽訂正式交易合同、簽訂時間等存在不確定性。

兌現重整“軍令狀”，鎖定含鋅危廢賽道

根據公告，此次擬簽訂的《收購意向協議》是ST京藍根據重整計劃中控股股東云南佳駿靶材科技有限公司（以下簡稱“云南佳駿”）作出的資產注入承諾而啟動的程序。

早在2023年公司重整期間，云南佳駿便承諾在2027年12月31日前完成相關資產的重組程序，將鑫聯科技或其主營業務資產注入上市公司。如今，隨著意向協議的敲定，這一承諾正式進入落地倒計時。

《每日經濟新聞》記者注意到，此次擬注入的標的鑫聯科技，并非資本市場的陌生面孔。據ST京藍董事長馬黎陽在2024年10月的投資者關系活動中介紹，鑫聯科技已有20多年歷史，始終專注于鋼鐵、有色、電鍍等行業含鋅鋼固危廢的資源化利用，并通過自主研發積累了大量的核心技術。

彼時，馬黎陽曾充滿信心地表示，除了擁有數十項發明專利外，鑫聯科技是國家級“專精特新”企業、聯合國環境署巴塞爾公約亞太區域中心技術示范基地，與清華蘇州環境創新研究院、昆明理工大學均分別合作了聯合研究中心，核心技術被院士領銜的權威專家組鑒定為“國際領先水平”。

對于ST京藍而言，這不僅是一次簡單的資產收購，更是公司戰略轉型的核心拼圖。重整后的ST京藍確立了以“資源回收及綜合利用”為主業的戰略方向。

在向投資者解讀公司戰略時，ST京藍曾重點提及“銦”的價值：隨著異質結、鈣鈦礦等下一代光伏產業的發展，銦的作用有望不斷提升，因此公司將重點提升銦的市場份額，通過擴大含鋅銦固危廢的來源基礎，牢固地增加銦資源的擁有量、增加公司在全球銦產量中的份額。

值得注意的是，ST京藍在2024年已經通過收購云南業勝環境資源科技有限公司、個舊興華鋅業有限公司等公司，初步搭建起了工業固危廢資源化利用的業務框架。此次若能成功注入鑫聯科技這一行業龍頭的核心資產，ST京藍將有望打通從固廢處理到稀散金屬提取的全產業鏈條。

正如馬黎陽所言，在這個行業中，“產品大部分是金屬，銷售有點類似硬通貨，基本不愁賣，一般來說無論產多少，都能參考金屬交易所公布的公允價格來很快賣掉，也基本沒有應收賬款，原則上都是款到賬再發貨”。

這對于急需改善造血能力的ST京藍來說，無疑是最具誘惑力的前景。

凈利虧損過億元，資金鏈與執行力大考在即

盡管資產注入的藍圖頗為宏偉，但ST京藍眼下的日子卻并不好過。現實的財務數據與美好的戰略構想之間，橫亙著巨大的鴻溝。

最直接的沖擊來自2024年度業績承諾的“爽約”。根據ST京藍此前披露的公告，依據公司2024年度的經營情況，并未能實現首個承諾期的業績目標。2024年年報顯示，ST京藍歸母凈利潤為虧損1.09億元，扣除非經常性損益后的凈利潤更是虧損1.19億元。

這一數字與云南佳駿此前承諾的“歸母凈利潤不低于3000萬元”相去甚遠。巨大的業績落差觸發了嚴厲的補償機制。

經核算，云南佳駿需向ST京藍支付2024年度業績補償款共計5208.51萬元。然而，截至12月中旬，上市公司僅收到600萬元，到位率不足12%。面對逾4600萬元的巨大資金缺口，盡管控股股東已公開致歉并承諾籌資，但在ST京藍自身深陷虧損泥潭、賬面資金捉襟見肘的當下，這筆“救命錢”何時能全額落袋，成了一個亟須解決的懸疑。

《每日經濟新聞》記者注意到，在2024年業績補償款尚未兌現之時，ST京藍在2025年的財務狀況依然嚴峻。雖然2025年前三季度公司營業收入同比增長310.85%達到3.31億元，但“增收不增利”特征明顯，歸母凈利潤為-1.05億元，虧損額度較去年同期增加。

更為緊迫的是現金流壓力。2025年前三季度，ST京藍經營活動產生的現金流量凈額為-5767.63萬元，呈現凈流出狀態；截至2025年9月30日，公司賬面上的貨幣資金僅剩912.63萬元，較年初的1733.60萬元縮水47%。

如今，除了資金與業績的壓力，擬注入資產本身的經營風險也不容忽視。在重整計劃的經營方案中，ST京藍曾坦言，鑫聯科技雖然具備持續經營能力，但其盈利主要來源于“資源化利用產品銷售”和“固危廢處置服務”，極易受金屬產品價格下降、國際國內不確定性因素等影響。此外，該行業具有技術壁壘高、投資規模大的特征，存在因市場環境變化、核心技術被對手趕超導致財務指標下滑的風險。

更深層次的隱憂在于整合的難度。馬黎陽在2024年10月份的投資者交流中曾坦言，公司發展最主要的瓶頸因素是資金，“資金是決定咱們發展規模和速度的核心因素”。

在2024年，ST京藍曾推遲了部分并購款項的支付。如今，面對體量更大的鑫聯科技資產注入，ST京藍能否籌措到足夠的資金支持后續的運營與整合？在控股股東自身資金鏈看似并不寬裕的背景下，這無疑是橫亙在中小投資者心頭的一道陰影。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211378353242