每經記者｜李玉雯    每經編輯｜董興生    

在低利率與“資產荒”交織的宏觀背景下，銀行理財市場正經歷收益來源重塑與產品結構轉型的關鍵階段。當傳統固收類資產收益空間不斷收窄，理財行業將如何開辟新的發展路徑？投資者該怎樣調整配置策略以應對市場變化？

與此同時，隨著居民養老投資需求不斷升溫，養老理財試點擴圍后如何突破發展瓶頸？年內頻現的“費率戰”又映射出怎樣的競爭邏輯與行業轉向？

圍繞這些市場關注的熱點問題，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）近日專訪了西南財經大學信托與理財研究所所長、普益標準專業委員會主任翟立宏。

理財產品收益來源重塑

NBD：當前，低利率環境及“資產荒”給理財市場的資產配置帶來挑戰。如何看待這一宏觀背景對理財收益率的長期影響？銀行理財的產品結構可能會發生哪些變化？

翟立宏：低利率和“資產荒”的宏觀背景正在重塑理財產品的收益來源，長期看，對銀行理財業來說既是挑戰，也是機遇。

一方面，傳統固收類產品收益明顯受限，債市利率下行持續擠壓票息收益空間，存款利率下行和非銀同業存款利率管控導致配置存款收益承壓。此外，在化債背景下，非標資產收益率也面臨壓降；另一方面，增配權益類資產將成為行業提升產品收益彈性的主要探索方向，多資產、多策略有望被行業視作增厚投資收益的重要抓手。

在上述市場環境下，銀行理財的產品結構可能發生以下變化：一是純粹追求“低波”穩健收益的現金管理類產品和傳統固收類產品的吸引力可能減弱；二是以“固收+”為代表的“含權”類產品和多策略產品有望成為市場的主流產品和競爭焦點。此外，緊密對接長期投資需求的養老主題、ESG（環境、社會和公司治理）主題、科創主題等產品形態也可能加速發展。

NBD：說到養老主題，10月末，金融監管總局發布《關于促進養老理財業務持續健康發展的通知》，養老理財產品試點地區擴圍至全國。在您看來，銀行理財在養老理財體系構建中起到怎樣的作用？

翟立宏：其一，銀行理財是構建養老第三支柱的核心力量，依托其廣泛的渠道網絡與深厚的客戶信任，能夠有效推動個人養老金等第三支柱的普及，快速提升覆蓋面和民眾參與度。

其二，是服務國家戰略的重要載體。新規鼓勵發行十年期以上的長期限產品，促使理財公司匯聚起規模可觀的“長錢”與“耐心資本”，有效投向國家所需的重大基礎設施、養老產業、醫療健康等領域，支持實體經濟長期發展。

其三，是踐行普惠金融的實踐途徑。通過降低投資門檻、優化管理費率，銀行理財使更廣泛的群體能夠便捷地獲得專業養老投資服務，顯著提升了養老金融的可得性與便利性。

養老理財面臨三端挑戰

NBD：相較于基金、保險等產品，養老理財有哪些優勢？

翟立宏：相較于基金、保險等同類產品，養老理財的核心優勢在于其能夠精準適配養老資金“長期穩健、風險可控”的核心需求。

一是實現長期穩健增值。根據普益標準數據，截至2025年三季度末，養老理財產品成立以來平均年化收益率約為3.91%，平均波動率僅為0.17%；養老目標基金成立以來平均年化收益率和波動率分別約為4.88%和1.12%。由此可見，養老理財在風險控制層面優勢更加突出，其長期穩健增值的特點能夠有效滿足大眾養老投資的核心需求。

二是跨周期的投資安排。養老理財產品的期限均為5年或10年，通過長期、分散投資，體現了以投資者生命周期為基礎的財富管理思維。而養老目標基金的持有期多為1年或3年，僅部分養老目標日期基金具有較長投資期限。

三是渠道優勢凸顯。養老理財擁有廣泛的客群基礎和下沉服務網絡，能夠有效提升養老第三支柱的參與度和覆蓋面，增強大眾養老理財意識。

NBD：當前，養老理財在發展中還存在哪些痛點，需要哪些政策或市場動力來破局？

翟立宏：當前，養老理財的發展主要面臨來自需求、供給和投資三端的挑戰。

在需求端，居民長期投資理念尚未普及，保本保息的傳統思維仍占主導，這與養老投資所必需的長期性和風險收益平衡特性存在差距。

在供給端，產品同質化問題突出，策略類型較為單一。據普益標準監測，截至2025年三季度末，存續的51只養老理財產品中超75%為“固收+”類產品，且期限結構全部為5年及以上，難以滿足多樣化的養老規劃需求。

在投資端，則存在長期優質資產供給不足的瓶頸，符合養老資金長期穩健收益要求的投資標的有限，制約了資產配置的優化空間。

面對這些挑戰，破局之道需多措并舉：一是持續深化投資者教育，引導公眾建立長期養老儲備意識；二是推動產品創新，探索發行十年期以上封閉式產品，并審慎試點將未上市股權、私募股權基金等另類資產納入投資范圍，以拓寬長期收益來源；三是支持理財公司運用債券、股票、非標債權及衍生品等多樣化投資方式，靈活配置于養老產業及相關領域，從而提升長期投資效能，推動行業邁向更成熟的發展階段。

銀行理財將高質量發展

NBD：對許多未設立理財子公司的中小銀行而言，其理財業務正從“發行人”向“代銷商”轉型。如何看待這一群體的未來發展空間？

翟立宏：未設立理財子公司的中小銀行向代銷商轉型，是適應行業新格局的理性選擇。首先，理財子公司模式對資本、人才、系統及投研能力提出了極高要求，遠超多數區域銀行的資源稟賦，向代銷商轉型能使其更聚焦于自身最具比較優勢的客戶觸達與本地化服務；其次，未來真正的競爭力在于能否為本地居民提供一個精選的、配置型的、伴隨顧問式的產品貨架，中小銀行能夠充分利用其深耕本土帶來的客戶信任、數據洞察和場景黏性，轉型為“買方顧問”角色，從全市場篩選最符合其客戶生命周期與風險偏好的產品，做好持續陪伴。

NBD：展望2026年，您對銀行理財市場的規模、結構、競爭格局等有怎樣的預期？行業可能會呈現出哪些變化和特點？

翟立宏：展望2026年，銀行理財將進入以專業主動管理能力為核心、以投資者真實需求為導向的高質量發展階段。

從行業規模來看，在低利率環境下，銀行理財產品的收益率較存款而言仍具有一定競爭力，居民財富遷移將為行業規模增長提供有力支撐。

從市場結構來看，一是行業集中度將持續提升，市場將持續向持牌理財公司集中，未設立理財子公司的中小銀行將轉向深耕代銷；二是產品結構將顯著優化，以“固收+”、多資產、多策略為代表的產品將成為行業主要的供給增量，現金管理類產品則將回歸其流動性管理本源。

在競爭格局上，在渠道端具備強大母行銷售網絡和在產品端構建細分策略專業投研壁壘的機構，將更加有利于形成差異化的競爭優勢。

NBD：在此背景下，對于投資者定位投資目標及優化資產配置等，您有哪些建議？

翟立宏：一是設定合理的投資目標與投資預期，避免單純地追求更高收益，而是在自身能夠承受的風險與凈值波動范圍內，獲取長期、可持續的投資回報。

二是實施更加科學的資產配置，可充分發揮現金管理類、純固收類理財產品的防御性功能，并通過“固收+”、混合類等產品積極捕捉市場機會，適度增厚收益。

三是樹立科學合理的投資觀念，堅持長期持有以平滑短期波動，錨定自身投資目標，避免因市場行情變化而進行情緒化操作。