每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜陳旭    

據港交所發布的信息，琥崧科技集團股份有限公司（以下簡稱琥崧科技）日前首次向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中金公司和浦銀國際為其聯席保薦人。

招股書顯示，琥崧科技擬將此次港股IPO募集資金用于提升產能、設立銷售及營銷中心、提升公司在先進材料及先進材料解決方案設備方面的研發能力，以及營運資金及一般公司用途。

《每日經濟新聞》記者注意到，琥崧科技雖稱其在鋰電池負極材料智能產線市場全國排名第一，但市場份額僅6.6%，市場相對分散。2022~2025年上半年，琥崧科技微納米材料智能生產線解決方案的毛利率波動較大，且單機設備業務2025年上半年還錄得毛損。此外，琥崧科技的貿易應收款項及應收票據的平均周轉天數由2024年的88天，短短半年間激增了423天至2025年上半年的511天。就在琥崧科技遞表前，公司5名股東累計套現近1億元。

核心業務毛利率波動較大

招股書顯示，琥崧科技是一家流程工業智能產線平臺提供商，基于自研微納米分散研磨核心技術與i-Neuron智能控制系統，助力客戶實現高質量生產、智能運營與可持續價值創造。

招股書援引灼識咨詢數據稱，按2024年收入計，琥崧科技在鋰電池負極材料智能產線市場全國排名第一，市場份額為6.6%；鋰電池材料智能產線市場全國排名第二，市場份額為4.9%。

不過，琥崧科技明確指出，中國鋰電池材料智能產線的市場集中度并不高。以2024年營收計，行業前五名制造商合計僅占市場總額的19.9%，主要是由于下游客戶普遍采用單機設備采購模式。

琥崧科技的業務運營圍繞三大核心業務開展，分別為微納米材料智能生產線解決方案、單機設備和生物制造過程解決方案。具體來看，2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下簡稱報告期內），琥崧科技的絕大部分收入均來自微納米材料智能生產線解決方案，收入占比分別為95.8%、97.1%、97.2%和97.7%。

值得注意的是，琥崧科技微納米材料智能生產線解決方案的毛利率在報告期內呈波動態勢。例如，該業務在2024年上半年毛利率曾達到24.2%，但2025年上半年卻大幅下滑15.4個百分點至8.8%。

此外，琥崧科技“單機設備”板塊毛利率從2024年的33.6%斷崖式下跌至2025年上半年的-27.9%。公司對此解釋稱，2024年因工廠搬遷，暫時減少了單機設備的產量；2024年下半年生產且于2025年上半年完成最終驗收的每件單機設備所分攤的固定成本大幅增加，導致2025年上半年該業務錄得-27.9%的毛利率。

此外，琥崧科技通過收購拓展的“生物制造過程解決方案”業務，在2025年上半年錄得-16.3%的毛損率，主要受銷售額下降及原材料減值影響，其顯示新業務整合及盈利能力面臨挑戰。

大部分收入來自五大客戶

業績方面，報告期內，琥崧科技的收入分別為4.09億元、5.72億元、7.1億元和8246.1萬元，利潤分別為-2612.6萬元、-6847.7萬元、1529.8萬元和-5971.5萬元。

由此可以看出，琥崧科技雖然2024年已經扭虧為盈，但2025年上半年的收入卻同比大幅下滑73.44%，同期公司利潤也從2024年的1884萬元轉負至虧損5971.5萬元。

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然琥崧科技在2024年錄得1529.8萬元的賬面利潤，但同期的經營活動現金流卻是凈流出8830.8萬元，這表明公司當年的盈利并未轉化為真金白銀。2025年上半年，公司經營活動現金流繼續凈流出6678.7萬元。

琥崧科技為國內外客戶提供流程工業智能生產線解決方案及智能設備。報告期內，公司并未委聘任何分銷商，所有產品及服務均由其直接向客戶銷售或提供。

報告期內，琥崧科技來自前五大客戶的收入占比分別為96%、92.1%、85.1%和97%。也就是說，2025年上半年，公司絕大部分收入均來自前五大客戶。同期，公司來自最大單一客戶的收入占比分別為71.9%、43.7%、41.7%和47.4%。

在客戶高度集中的同時，琥崧科技還面臨客戶流失的風險，招股書明確指出，大部分客戶并未向公司作出長期采購承諾，這可能導致其在不同時期面臨不確定性及收入波動。“一般情況下，我們不會與客戶簽訂長期協議，亦未自客戶處獲得長期采購承諾。因此，項目完成后，客戶并無義務再次委聘我們參與后續項目。”公司補充稱。

記者還注意到，琥崧科技的貿易應收款項及應收票據的平均周轉天數由2024年的88天，激增至2025年上半年的511天。這意味著公司完成銷售后，平均需要超過1年4個月才能收回貨款。

公司曾經在新三板掛牌

琥崧科技招股書還罕見地披露稱，公司在報告期內曾向俄羅斯客戶銷售產品。

值得注意的是，琥崧科技曾通過受制裁目標的銀行賬戶收取了約200萬元的款項。盡管公司聲稱金額不大且已咨詢法律顧問，但公司仍承認“可能因該等活動而受到相關司法權區負責執行其各自制裁相關法律或法規的相關政府當局所實施的國際制裁的風險”。

琥崧科技的歷史可追溯至2012年7月成立的上海琥崧機電科技有限公司，2015年，公司完成股改并更名，并于同年底在新三板掛牌，但2018年9月，公司自愿從新三板摘牌。

除了曾在新三板掛牌外，記者注意到，琥崧科技曾于2022年5月向上海證監局提交IPO輔導備案，其A股保薦人于2022年10月至2023年10月期間提交若干份輔導報告。然而，公司稱，于2024年1月，鑒于當時國內外資本市場狀況及該集團未來發展戰略，其與A股申請保薦人同意終止輔導代理協議。

歷史上，琥崧科技經歷了多輪增資和股份轉讓。就在遞表前約一個月（2025年11月27日），公司完成一次股份轉讓，5名股東以42元/股的價格合計轉讓約234.76萬股，套現9870.83萬元。

截至招股書披露日，琥崧科技由李源林、上海鴻琥及琥崧投資分別持股20.09%、9.92%及1.86%。其中，上海鴻琥為公司員工持股平臺，由李源林持有37.53%的股份；琥崧投資由李源林和方琳琳夫婦全資持有。李源林為上海鴻琥及琥崧投資的普通合伙人。據此，李源林、方琳琳、上海鴻琥及琥崧投資被認為是公司單一最大股東集團。

針對公司2025年上半年貿易應收款項平均周轉天數激增、“單機設備”錄得負毛利率等問題，2026年1月4日早間，《每日經濟新聞》記者通過天眼查給出的琥崧科技郵箱發送了采訪提綱（公司官網顯示“無法訪問”），但截至發稿，尚未獲其回復。

封面圖片來源：視覺中國圖