每經編輯｜彭水萍

1月6日，A股延續強勢，滬指錄得13連陽，創逾10年新高，題材股多點開花，市場逾4100股上漲。上證指數收漲1.5%報4083.67點，深證成指漲1.4%，創業板指漲0.75%，中證A500漲1.68%。A股全天成交2.83萬億元，創逾三個月新高。證券、保險等大金融板塊繼續走強，有色板塊表現亮眼。 

證券ETF（512880）收盤大漲4.13%

一、上漲原因分析：滬指13連陽，“牛市旗手”證券板塊雖遲但到

證券板塊久違異動，滬指錄得13連陽中，“牛市旗手”證券板塊上漲雖遲但到，一舉突破所有均線，部分個股漲停。

開年兩個交易日市場大幅放量。市場連續兩個交易日ADT近3萬億元，同比大幅增長115%。2025年日均股基交易額達1.98萬億元，同比增長67%。兩融保持高位，截至2026年1月5日為2.5萬億元，同比增長38%。市場活躍度大幅提升，證券公司費類業務盈利預期顯著改善，ROE持續提升。

二、后市展望：非銀開年新氣象，看好板塊配置價值

2025年證券行業已進入新一輪增長周期，投行、海外業務等模塊帶來新亮點。但證券板塊因缺少獨立催化、前兩年悲觀情緒延續等原因而表現相對平淡。基本面預期差提供一定估值安全邊際。

2025年全年股票成交額同比實現高增，市場交投情緒維持在較高水平。2025年日均股基交易額達1.98萬億元，同比增長67%。兩融保持高位，截至2026年1月5日為2.5萬億元，同比增長38%。市場活躍度大幅提升，券商費類業務盈利預期顯著改善，ROE持續提升。同時，利潤在高基數下仍有較高增長。上市券商前三季度凈利潤同比增長62%，第三季度在高基數下仍同比大幅增長59%。前三季度平均ROE為5.5%。

根據中信建投證券統計，以42家上市券商為樣本統計歷史數據，2012年以來，當上市券商年化ROE處于7%～8%區間時，證券指數PB估值通常在1.75～2倍（預期次年ROE上行時靠近上沿，反之靠下沿）。2025年前三季度上市券商年化ROE已達7.1%，對應PB估值在8月峰值僅1.6倍、三季度末1.47倍、12月31日1.39倍，顯著低于歷史同ROE水平的估值區間，存在明顯修復空間。 

展望后市：伴隨監管政策進入“積極”周期，券商投行、公募基金和海外業務或接棒傳統業務，有望支持證券行業2026年盈利景氣度；板塊籌碼結構改善、換手率降低，資金面壓制等不利因素已基本出清；證券板塊在主動權益基金中低配，《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》下發，證券板塊因其“業績相對穩增長+重要指數高權重”，有望得到公募資金補配；繼中金合并東興、信達后，證券行業合并重組有望穩步推進；板塊估值存在修復空間，過往一年整體滯漲，看好證券板塊的配置機會，投資者可以關注證券ETF（512880）。 

回顧2025年，證券板塊出現連續大漲的概率較低。不過，如果連續上漲，滬指也有望持續走強，投資者可以觀察明后天證券板塊走勢，保持跟蹤證券ETF（512880），把握證券板塊的配置價值。

風險提示：

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。