每經記者｜袁園    每經編輯｜文多    

事關人身保險產品定價的關鍵指標——預定利率研究值再次更新。

1月20日，中國保險行業協會組織召開人身保險業利率研究專家咨詢委員會2025年四季度例會。會上，保險業專家就人身保險產品預定利率發表了意見，認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值（以下簡稱研究值）為1.89%。

保險業專家認為，一年來，利率研究專家咨詢委員會持續優化工作機制，預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制順利落地實施，在推動行業降本增效、提升市場化水平、增強風險管理能力等方面發揮了重要作用。

研究值迎來“四連降”

2025年1月，金融監管總局正式下發《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》，要求每季度發布研究值。各人身保險公司動態調整普通型、分紅型人身保險預定利率最高值和萬能型人身保險最低保證利率最高值。

隨后，中國保險行業協會便在每個季度結束后發布最新的研究值，2025年1月、4月、7月、10月公布的研究值分別為2.34%、2.13%、1.99%和1.90%。

1月20日，中國保險行業協會再次發布最新的研究值，為1.89%，從數據來看，研究值迎來“四連降”，但從變動趨勢來看，降幅是在不斷收窄的。這也符合此前券商和業內人士的預期。

此前，東海證券曾表示，長債利率趨勢下行，對研究值形成一定的下行壓力，但現階段利率中樞已處于底部企穩的區間震蕩階段，預計后續研究值降幅將進一步收窄。此外，考慮到2025年9月預定利率已下調至2.0%，東海證券判斷短時間不會觸及新的調整閾值（即預定利率上限與研究值的差值超過25個基點），這夯實了產品設計的持續性和穩定性基礎。

研究值降幅為何收窄，則與10年期國債的走勢有關。“研究值降幅收窄的主要原因是其錨定的‘10年期國債收益率’保持相對穩定，目前穩定在1.8%左右。”中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝在1月21日對《每日經濟新聞》記者表示。

北京大學應用經濟學博士后、教授朱俊生對此也持相同態度。朱俊生同日表示，從市場邏輯來看，研究值下調幅度收窄，主要有兩個原因：第一，利率仍可能繼續下行，但下調空間和幅度趨于收窄，相應的，研究值下調幅度也收窄；第二，資產端收益對預定利率形成一定支撐，2024年9月以來資本市場有所回暖，2025年10年期國債利率有所抬升，長期利率水平出現一定企穩跡象，為保險產品預定利率提供了下限支撐。

人身險預定利率怎么“走”

人身險預定利率跟保險公司負債成本息息相關，為緩解行業利差損風險，保險公司將分紅險作為拳頭產品，如今研究值再次小幅下調，對于分紅險產品來說，其浮動收益的優勢會再次凸顯。

國金證券分析稱，從銷售浮動收益產品的歷史經驗來看，人身險保費收入同比增速與“前一年保險行業投資收益率”“當年1年期銀行理財預期收益率”高度相關，因為前一年保險行業投資收益率影響當年理財型保險產品的收益，即當年理財型保險產品的收益高于銀行理財，可以提升居民的購買需求。

對于今年人身險預定利率的走勢，業內人士判斷會維持現有水平。“預計2026年人身險預定利率會維持在現有水平，從（維系）整個金融業安全的角度來看，10年期國債收益率會維持在現有水平，不會出現大幅度的波動。”陳輝表示，人身險產品預定利率跟10年期國債收益率息息相關，盡管當前銀行存款利率已經進入1%以內，但從2026年10年期國債收益率來看，人身險預定利率不會進入1%以內。

朱俊生表示，短期內，人身保險產品預定利率進入1%以內的可能性應該不大。一方面，市場利率雖仍處于下行通道，但下調空間和幅度相對有限；另一方面，資產端收益已有所改善，為預定利率提供了一定支撐。

據悉，受國內和國際因素、周期和結構因素的疊加影響，2021年以來，中國10年期國債收益率超預期下行。招商證券分析稱，綜合考慮國內和國際金融周期以及中國全面對抗周期下行的宏觀政策態度，目前中國10年期國債收益率已處于階段性低位，利率周期出現牛熊周期切換且未來兩年利率處于上升周期的可能性較高，利率中樞可能緩慢回升至2%，高點或在2.2%~2.3%。結構性因素或不會進一步推動中國10年期國債收益率趨勢下行。