每經記者｜張宏    每經編輯｜陳星    

1月31日，國家統計局公布1月份采購經理指數。

1月份，制造業采購經理指數（PMI）、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為49.3%、49.4%和49.8%，比上月下降0.8個、0.8個和0.9個百分點。

制造業市場價格總體水平改善。主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為56.1%和50.6%，比上月上升3.0個和1.7個百分點，其中出廠價格指數近20個月來首次升至臨界點以上。

1月份，制造業采購經理指數（PMI）為49.3% 圖片來源：國家統計局

制造業利潤向上游轉移

為何制造業景氣水平有所回落？

國家統計局服務業調查中心首席統計師霍麗慧解讀數據時指出，1月份，部分制造業行業進入傳統淡季，加之市場有效需求仍顯不足，景氣水平較上月下降。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）文字采訪時指出，制造業PMI再度降至收縮區間背后可能有三個原因：首先是季節性因素。1月大部分制造業行業進入傳統淡季。數據顯示，剔除2023年極端值，過去十年中，1月制造業PMI指數“八降二升”，平均下行0.3個百分點。

二是基數效應。PMI指數為環比指標，2025年12月制造業PMI指數大幅上升0.9個百分點至50.1%，導致環比基數迅速抬升，會對2026年1月制造業PMI指數形成一定壓低效應。

三是開年房地產市場繼續調整，企業和居民的內生性投資及消費需求偏弱，加之外部不確定性居高不下，對制造業形成較大拖累。

出廠價格指數近20個月來首次升至臨界點以上，中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢在接受每經記者微信采訪時分析，原材料購進價格指數56.1%（前值53.1%），提高3.0個百分點，仍在景氣線上，表明上游價格仍在上行，并且速度加快。出廠價格指數50.6%（前值48.9%），回升1.7個百分點，出廠價格回升至景氣線上。原材料購進價格指數與出廠價格指數的差值為5.5個百分點（前值為4.2個百分點），指向利潤向上游轉移。

王青認為，1月央行、財政部等部門出臺一攬子結構性政策，重點支持中小微企業和科技企業融資，商住房貸款首付比例下調，消費貸政策進一步加碼，今年首批國補資金也在月初提前下達。但這些政策對制造業等實體經濟的提振效應需要一段傳導時間。

服務業和建筑業PMI的波動符合季節性規律

受建筑業等行業景氣度下降等因素影響，1月份非制造業商務活動指數為49.4%，比上月下降0.8個百分點，非制造業總體景氣水平有所回落。

從行業看，貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業商務活動指數均高于65.0%，市場活躍度較高；房地產業商務活動指數降至40.0%以下，景氣水平總體偏弱。

王青認為，服務業和建筑業PMI的波動符合季節性規律。元旦假期過后、春節之前，居民旅游出行等服務行業處于淡季。不過，受銀行年初信貸投放大幅增加、股市高位運行等影響，1月金融業商務活動指數較上月和去年同期均有明顯提升，指數升至65%以上。另外，當前數字經濟和人工智能發展較快，信息服務業等新動能行業持續處于較高景氣水平。

1月服務業商務活動指數為49.5% 圖片來源：國家統計局

1月建筑業PMI指數為48.8%，較上月大幅回落4個百分點，主要受近期低溫天氣及春節假日臨近等因素影響，建筑業生產施工放緩。另外，近期房地產市場持續調整，也會對建筑業景氣度有一定影響。

他指出，整體上看，受季節性波動、上月基數偏高以及房地產市場持續調整背景下有效需求不足等影響，1月宏觀經濟景氣度下降；往后看，2月春節長假來臨，且休假天數增加1天，制造業生產指數會有較大幅度下降，整體制造業PMI指數預計會在收縮區間繼續下行。

后期制造業景氣度將主要受出口增速變化，國內房地產市場走勢，以及穩增長政策出臺的節奏和力度牽動。在年初一攬子結構性政策發力之后，二季度貨幣政策有望實施降息降準，財政政策在促消費擴投資方面也將全面加力，今年穩增長政策節奏有可能適度提前。現階段我國政府負債率不高，物價水平偏低，后期財政、貨幣政策在逆周期調節方向有充足空間。

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