每經記者｜任飛    每經編輯｜彭水萍    

3月3日，A股市場波動加大，大盤遭遇較大幅度調整，油氣開采及天然氣板塊逆勢大漲。截至收盤，中國石油、中國海油、中國石化再度全部漲停，這也是“三桶油”連續第二天集體漲停。

不過，目前重倉“三桶油”的主動權益類基金卻不多見。Wind統計顯示，截至去年四季度末，重倉相關個股的基金僅20只（統計普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）。不僅如此，一些能源主題類基金最近出現凈值停滯的反常情形。

此前，全球各主要產油國的全面增產使得投資界對油價此后的走勢持謹慎觀點，但地緣沖突引發的油價上漲或也使得前期謹慎的機構難以跟隨本輪行情。

“三桶油”連續兩天集體漲停，主題基金卻少見大漲

3月3日，A股三大股指均陷入較大的震蕩調整，不過“三桶油”卻成為低迷市場中的最大亮點。截至收盤，“三桶油”全部漲停，這也是中國石油、中國石化、中國海油連續兩天集體漲停，歷史罕見。

尤其需要重視的是，中國石油這只上市后遭遇市值大跌的個股，與中國石化、中國海油的歷史走勢截然不同，甚至是許多投資者心中的“大坑”。然而，近期的油氣股上漲，讓中國石油的股價超越了2015年高點，時間跨度達10年之久。

中國石油股價歷史走勢（圖片來源：Wind截圖）

然而，對于周期資源股的連續大漲，不僅讓個人投資者感到意外，也讓機構投資者覺得突然。至少，從一些基金的表現來看，近期“三桶油”大漲背景下，一些主題基金凈值并未跟隨大漲，甚至出現凈值幾乎不動的情形。

以富國資源精選為例，該基金跟隨中證內地資源主題指數，是鮮明的能源周期類基金，2025年中報及此前多個季報內普遍有重倉“三桶油”或部分個股的痕跡，但隨后便退出前十大重倉股序列。3月2日，在“三桶油”大漲的背景下，該基金A類份額凈值漲幅為0.15%。

前海開源周期精選跟隨中證周期100指數，中國石油、中國石化等個股也是該指數的成分股，但從基金過往的重倉方向來看，也少見石油化工類品種。3月2日統計顯示，該基金A類份額凈值跌幅達2.21%。

事實上，本輪石油化工類個股的大漲，與海外地緣沖突因素不無關系。但在此之前，投資界對石油化工類的態度分歧明顯，尤其是對油價的未來走勢并不樂觀。畢竟從過去一年的時間來看，國際原油價格都處于震蕩走低的態勢之中。

有分析指出，這與當時歐佩克和新興產油國全面增產有關，疊加美國頁巖油產量再創新高，導致原油供應相當寬松。此外，綠色發電與新能源汽車的快速發展疊加化工領域需求不振，導致原油需求增長乏力，使得不少機構投資人并不打算看多石油。

主動權益類基金普遍回避重倉“三桶油”

事實上，在本次中東地緣沖突發生之前，圍繞國際油價持續走低的聲音并不鮮見。但是，突如其來的事件影響，讓不少機構難以在短期內“上車”。畢竟，從去年四季報的情況來看，主動權益類基金普遍都在回避重倉“三桶油”。

2025年四季度末重倉“三桶油”或其中部分個股的主動權益基金（來源：Wind）

Wind統計顯示，截至去年四季度末，全市場重倉“三桶油”或其中部分個股的主動權益類基金（統計普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）僅20只（統計初始基金）。按期末持股市值來看，安信穩健增值重倉中國海油的市值達到2.05億元，在所有基金中排首位。

此外，前海開源國家比較優勢重倉中國海油的季末市值達到8875.94萬元，招商行業精選季末配置中國石油的市值達到9261.78萬元，匯添富外延增長主題季末配置中國海油的市值達到7875.75萬元。這些都是去年四季度末持有相關個股市值排名靠前的基金。

不過，從業績表現來看，上述部分基金近期的表現也不太理想。以安信穩健增值來看，中國海油是去年四季度末該基金的第一大重倉股，但從3月2日該基金的凈值來看，A類份額漲幅僅0.3%；前海開源國家比較優勢A同日凈值漲幅達2.56%，匯添富外延增長主題A凈值漲幅為1.63%。

那么，油氣類個股的上漲，對相關基金的投資策略是否需要調整？對于普通投資人來說，當下應該怎么辦？在油氣ETF博時基金經理王祥看來，地緣沖突影響下，油價可能維持高位，油服裝備與海工工程訂單與景氣度具備事件驅動彈性，國內標的有望受益。

但王祥也強調，宏觀地緣事件走向難以預測，出現反復也是常有之事，油氣板塊高波動下也可能容易出現“高位回撤-再定價”的快節奏切換。建議投資者仍以配置思路對待，避免過度交易短期情緒。

金鷹基金也提出，在地緣窗口期內，建議維持均衡風格，中期圍繞核心“科技+周期制造”主線。金鷹基金指出，關注美伊局勢動向，短期市場定價避險和風險偏好回落，而非全球再通脹；因此短期周期價值配置亦需考慮低估值、擁擠度等交易因素。原油等資源品雖受益于中東局勢，但擁擠度過高，建議結合國內“雙碳”等政策趨勢，關注擁擠度相對較低的化工、建材等周期行業。

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