每經記者｜王海慜    每經編輯｜肖芮冬    

3月5日，國務院總理李強代表國務院，向十四屆全國人大四次會議作政府工作報告（以下簡稱《報告》）。

作為“十五五”開局之年的《報告》，今年經濟工作思路與以往有不同的視角，即從長期來為中國經濟謀劃。而基于這一視角，未來發展對量的訴求有所淡化，對質的要求則更加鮮明。

日前，來自國泰海通、廣發證券、中信建投、國聯民生、開源證券、國盛證券、國海證券、華金證券等八家券商的首席經濟學家、首席宏觀分析師聚焦《報告》中的經濟增長目標，貨幣、財政政策，資本市場建設，經濟新動能等重點內容進行了分析解讀。

解讀經濟發展目標：展現提質增效要求

在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，國盛證券首席宏觀分析師張浩首先總結了《報告》的核心要點。在他看來，這是一份“迎難而上、直面問題、務實進取、主線清晰、重點突出”的《報告》，“在目標設定上，2026年GDP目標定為4.5%-5%，并爭取更好結果，兼顧‘積極’與‘務實’，CPI目標延續2%左右，新增要求‘推動價格總水平由負轉正’，赤字安排與上年基本持平，8000億元政策性金融工具超預期（規模為歷輪最大，節奏也明顯前置）。政策實施上，短期‘正確政績觀’有望成為政策實行的重要指引。重點任務上，相較于中央經濟工作會議8大重點任務，新增強科技、鄉村振興2項，且民生順序前移，關注服務業提質、打造智能經濟新形態、加強初婚初育家庭住房保障等新部署。作為開局之年，本次《報告》也對‘十五五’20項目標、4大重大戰略任務、109項重大工程項目作了重點說明”。

對于《報告》給出的今年經濟增長目標，開源證券宏觀經濟首席分析師何寧則認為，4.5%~5%的區間目標是留空間、銜接遠期的考慮。一方面，要“為調結構、防風險、促改革留出空間”。2026年重視提質增效，既是跟上國際科技發展趨勢，又是應對接下來可能更激烈的科技、關鍵礦產博弈的必然準備。另一方面，同2035年遠景目標銜接。《黨的二十屆四中全會〈建議〉學習輔導百問》（以下簡稱《四中全會輔導百問》）測算實現2035年目標需要“十五五”和“十六五”GDP年均增長4.17%。由此看，4.5%~5%的目標符合潛在增速，高于4.17%增速要求，高于世界多數國家。

在廣發證券首席經濟學家郭磊看來，年度GDP增長目標預期小幅下調至4.5%~5%區間，作為“十五五”首年，釋放“十五五”期間更加重視增長質量的信號。這一增長目標與《四中全會輔導百問》給出的至2035年實現中等發達國家目標隱含的GDP年均復合增速（“十五五”和“十六五”期）不低于4.17%的要求匹配，可逐步過渡。

國聯民生首席經濟學家陶川向記者進一步表示，作為“十五五”開局之年的政府工作報告，今年經濟工作思路與以往有不同的視角，即從長期來為中國經濟謀劃，以更大決心推動中國經濟的轉型。正是基于這一視角，我國發展對量的訴求有所淡化，對質的要求則更加鮮明。從國際來看，在經濟社會發展要求中新增“統籌國內國際兩個大局”，旨在新一輪元首外交的引領下，穩定經濟的外部環境;從國內來看，開局年經濟增長目標同2035年遠景目標總體銜接，為調結構、防風險、促改革留出空間，為后期更好發展打牢基礎。具體來看，一些新的變化值得關注:一是重大工程的布局變化，映射出“質”的分量。對比“十四五”，“十五五”重大工程清單中，圍繞新產業新賽道培育、前沿科技攻關等領域的新質生產力工程占比顯著提升，成為“提質增效”的硬核支撐。與此同時，民生工程占比同樣偏高，體現了以民生為底色的發展邏輯;綠色低碳工程穩中有升，結合“十五五”期間碳排放量化目標并未明顯調低來看，綠色低碳仍是這一時期的重點方向，為2030年前實現碳達峰目標奠定堅實基礎。此外，以民生改善夯實增長獲得感。相較于去年12月的中央經濟工作會議，“加大保障和改善民生力度”的次序前移，替代綠色發展成為更優先的工作安排。促進高質量充分就業、推動教育質量提升、強化醫療衛生服務等成為民生重點工作。

解讀貨幣政策：仍有降準降息空間

從《報告》來看，貨幣政策延續“適度寬松”總體基調，其中提及“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種政策工具”。

國海證券首席經濟學家夏磊認為，未來降準降息仍有空間。從外部環境看，當前美聯儲處于降息通道。2026年1月30日特朗普提名凱文·沃什為下任美聯儲主席，沃什核心政策主張包括“降息+縮表”，認為美聯儲應大幅降低利率。當前聯邦基金利率目標區間為3.5%~3.75%，2025年12月美聯儲點陣圖顯示，2026年將降息1次。從內部視角看，2025年二季度以來，我國商業銀行凈息差連續三個季度保持在1.42%，同時2026年大規模定期存款到期重新定價疊加年初央行結構性貨幣政策工具降息，有助于降低銀行付息成本。個貸利率處于歷史較低水平，目前的房地產市場還需要更低的利率水平。

“降息對穩定房地產市場具有重要作用，2025年12月，新發放個人住房貸款加權平均利率大約3.06%，較2011年12月高點7.62%下降約4.6個百分點。同時，報告提及‘促進社會綜合融資成本低位運行’，說明貨幣政策將精準把握節奏與力度。”夏磊指出。

開源證券宏觀經濟首席分析師何寧則表示，當前貨幣寬松的必要性和緊迫性有所減弱，但必要時仍需發力。《報告》起草組成員陳昌盛主任強調“降準降息還有條件”，預計降準空間為50~100bp，降息空間為10bp；預計結構性貨幣政策加碼，以穩增長和支持重點領域。

財政政策方面，國泰海通宏觀首席分析師梁中華判斷，2026年財政支出力度不減，結構更優，效益更好，動能更強。今年的赤字率擬按4%左右安排，較2025年持平，赤字規模5.89萬億元，較上年增加0.23萬億元。一般公共預算支出規模將首次達到30萬億元，比上年增加約1.27萬億元。其次，擬發行超長期特別國債1.3萬億元，特別國債3000億元。新增地方專項債4.4萬億元，較上年持平，重點用于建設重大項目、置換隱性債務、消化政府拖欠賬款等。再次，廣義財政赤字11.89萬億元，較上年增加300億元，廣義財政赤字率8.1%。2026年財政赤字、債務總規模和支出總量較2025年小幅增加，在2025年更加積極的基礎上繼續保持相當規模，體現了政策的積極取向。預計財政發力節奏或前置，方向聚焦提振消費、投資于人、保障民生。

解讀資本市場建設：新增“創投退出”抓手

資本市場發展方面，《報告》指出，要持續深化資本市場投融資綜合改革，進一步健全中長期資金入市機制，完善投資者保護制度，拓展私募股權和創投基金退出渠道，提高直接融資、股權融資比重。

中信建投首席經濟學家黃文濤認為，與去年“穩股市”的政策相比，今年的資本市場政策更加注重制度建設和深化改革，新增了兩個更具體的制度抓手：投資者保護、創投退出，特別是創投領域的表述從2024年的鼓勵發展到2025年壯大耐心資本，再到今年的打通退出渠道，可以看到清晰的政策遞進。

“關于提高直接融資比重方面，近年來我國直接融資比重在10%~15%之間，較2015~2016年25%的峰值有所回落，提高直接融資、股權融資比重，將進一步打通創投的資金鏈路，有效促進‘專精特新’企業拓展融資渠道。”黃文濤表示。

解讀經濟新動能：產業圖景更加清晰

從《報告》來看，將部署科技創新，與擴大內需并列，共同構成政府工作報告的兩大重點內容。

何寧認為，《報告》聚焦的新動能產業圖景更加清晰，企業參與科技創新將大有可為。壯大新動能的三個抓手分別為新興產業和未來產業，擴能提質服務業，智能經濟新形態。

華金證券首席策略分析師鄧利軍則強調，對《報告》中新增的內容，如“十五五”規劃相關目標、促內需專項資金、新興產業和未來產業細化、未來能源等應予以重點關注：（1）新增“十五五”時期目標和重大任務板塊。（2）新設立促內需專項資金。一是相較去年，今年提出安排2000億元超長期特別國債資金支持大規模設備更新，明確了具體金額。二是新設立1000億財政金融協同促內需專項資金。（3）明確細化新興產業和未來產業：進一步明確重點培育的新興支柱產業為集成電路、航空航天、生物醫藥、低空經濟，未來產業為未來能源、量子科技、具身智能、腦機接口、6G等。（4）首次提出未來能源，可能指向核聚變等方向；首次提出培育氫能、綠色燃料等新增長點。

值得一提的是，相較于2025年將“人工智能+”作為數字經濟中的一環，本次《報告》提出“打造智能經濟新形態”并作為單獨段落。郭磊認為，這是目前人工智能產業技術快速發展背景下的政策定調，具體包括促進新一代智能終端和智能體加快推廣；實施超大規模智算集群、算電協同等新基建工程；加快發展衛星互聯網等。

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