美伊沖突持續發酵，霍爾木茲海峽陷入實質性封鎖，這條承擔全球約20%石油貿易量的“能源咽喉”幾近癱瘓，國際油價飆升。地緣風險通過能源價格聯動效應傳導至煤炭市場，國際煤價應聲上漲。從需求端看，長江證券測算，若霍爾木茲海峽長期封鎖，僅煤電替代需求一項即可年化拉動全球電力耗煤8486萬噸。

在海外地緣沖突、印尼供給收縮、國內政策定調、能源替代需求四重共振下，煤炭ETF（515220）大漲超4%。

【地緣沖突催化：中東戰火點燃能源價格聯動效應】

美伊沖突持續升級，霍爾木茲海峽陷入實質性封鎖，全球能源供應鏈面臨歷史性考驗。地緣風險通過能源價格聯動效應傳導至煤炭市場，歷史經驗表明能源危機往往伴隨煤價大幅上行。

中東沖突持續升級。 美以對伊朗發動聯合打擊，伊朗隨即宣布封鎖霍爾木茲海峽。華源證券指出，霍爾木茲海峽為全球關鍵能源要道，承載全球約20%的LNG供應，2024年運往亞洲市場的LNG占比83%。沖突持續發酵，能源市場情緒被徹底點燃。

歷史經驗驗證：地緣沖突往往推高煤價。 方正證券詳細復盤了歷史上數次能源危機：1980年兩伊戰爭爆發，油價漲幅超200%，國際煤炭價格漲幅達61%；2011年“阿拉伯之春”推動歐洲ARA煤炭價格一度突破131美元/噸；2022年俄烏沖突更是推動紐卡斯爾動力煤價格飆升至453美元/噸。開源證券強調，中東局勢擾動成為最大的變量，若戰事持續緊張，將催化石油價格和化工品價格上漲，從而帶動煤價上漲。

替代需求邏輯強化。 長江證券測算，若霍爾木茲海峽長期封鎖，全球電力用煤需求可能年化增加8486萬噸；若我國煤化工裝置滿負荷運行，僅此一項便將拉動國內煤炭消費近5000萬噸。

資料來源：EIA，長江證券

【海外供給擾動：印尼產量驟降30%，進口煤性價比下降】

印尼作為全球最大動力煤出口國，2026年1月煤炭產量同比驟降近30%，創2022年以來最低水平。海外供給約束強化，進口煤性價比快速下降，內貿煤需求邊際改善。

印尼供給收縮超預期。 印尼官方初步統計數據顯示，2026年1月份煤炭產量為4600萬噸，較去年同期的6500萬噸降幅近30%，為自2022年1月以來的煤炭生產最低月度水平。出口同步下降，尤其是對華出口環比銳減36.1%，同比下降2%。

進口煤性價比顯著削弱。 2026年初至今，印尼卡里曼丹4200大卡動力煤FOB價格累計上漲24.0%，澳大利亞紐卡斯爾5500大卡動力煤FOB價格累計上漲22.3%。南京證券數據顯示，廣州港澳洲動力煤Q5500庫提價同比上漲14.0%，進口煤價格持續走高，疊加海運費用提升，進口煤相較內貿煤的性價比優勢顯著削弱。

【國內政策定調：反內卷推進，碳排放目標首次引入】

2026年政府工作報告首次引入碳排放目標，明確“推進重點行業產能治理，綜合整治‘內卷式’競爭”，供給端緊平衡邏輯延續，為煤炭板塊提供政策支撐。

政策定調積極。 2026年政府工作報告首次引入碳排放目標，提出單位國內生產總值二氧化碳排放降低3.8%左右，取代原有能耗強度目標。報告明確“推進重點行業產能治理，綜合整治‘內卷式’競爭”，傳遞出供給端緊平衡調控邏輯延續的信號。

能源轉型路徑清晰。 報告同時提出“非化石能源消費占比提升至21.7%”，表明能源轉型路徑更加清晰。山西證券判斷未來煤炭需求維持“存量需求平穩+增量需求有限”的判斷，煤價下有底，供給可控。

煤價中樞有望上移。 開源證券構建了動力煤價格修復的四階段框架：修復央企長協（670元）、修復地方長協（700元）、達到煤電盈利均分線（750元）、上穿電廠盈虧平衡線（860元）。當前煤價處于743元，已進入第三階段，后續仍有上行空間。

【煤炭ETF（515220）一鍵布局煤炭機遇】

當前煤炭板塊具備雙重邏輯支撐——海外地緣沖突與供給擾動帶來價格彈性，高股息屬性構筑安全邊際。

海外地緣沖突與供給擾動帶來價格彈性。 美伊沖突持續發酵，霍爾木茲海峽封鎖威脅全球能源供應鏈；印尼產量驟降30%，進口煤性價比下降；方正證券測算，油氣價格攀升帶來的替代效應將逐漸向煤炭傳導，有望帶來煤炭價格的提升。

高股息屬性構筑安全邊際。 龍頭煤企分紅率維持高位，現金流穩定，在利率中樞下行背景下具備類公用事業特征。頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現“高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。

煤炭ETF（515220）覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭企業，既具備高分紅防御屬性，又擁有海外地緣沖突與供給擾動驅動的階段性彈性。對于投資者而言，在海外地緣沖突、印尼供給收縮、能源替代需求、國內政策定調等多重邏輯共振下，煤炭板塊的修復行情具有較強確定性。通過煤炭ETF（515220）進行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機會，也可作為長期配置高股息、高安全邊際板塊的核心品種。

注：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。