每經記者｜可楊    每經編輯｜魏文藝    

寒武紀-U（SH688256，股價1099.00元，市值4634.32億元；以下簡稱“寒武紀”）在2025年交出了一份歷史性的成績單。

3月12日晚間，寒武紀發布的2025年年度報告顯示，公司全年實現營業收入約64.97億元，同比增長453.21%；歸母凈利潤約20.59億元，而上年同期為虧損約4.52億元。這也是寒武紀上市以來首次實現全年盈利。

不過，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，在亮眼的業績背后，寒武紀的存貨規模大幅攀升、客戶集中度高等風險依然值得關注。

營收增超4.5倍，歸母凈利潤扭虧為盈

年報數據顯示，2025年，寒武紀實現營業收入約64.97億元，較2024年同期的約11.74億元增長453.21%。

收入大幅增長直接推動利潤端實現大幅改善。2025年，寒武紀實現歸母凈利潤20.59億元，而2024年和2023年分別虧損4.52億元和8.48億元。寒武紀也首次實現了全年利潤的扭虧為盈。

圖片來源：寒武紀2025年年報

每經記者梳理發現，從季度表現看，寒武紀收入在全年保持相對均衡的增長節奏，2025年四個季度的收入分別約為11.11億元、17.69億元、17.27億元和18.90億元，其中第四季度達到全年最高水平。歸母凈利潤方面，寒武紀在第二季度達到階段性高點，約為6.83億元。

對于業績大幅增長的原因，寒武紀在年報中表示，報告期內，公司憑借出色的產品力持續拓展市場，積極助力人工智能（AI）應用落地。依托于公司在人工智能芯片產品、基礎軟件平臺、集群軟件工具鏈方面取得的長足進步，公司產品在運營商、金融、互聯網等多個重點行業規模化部署，通過了客戶嚴苛環境的驗證，產品普適性、穩定性、易用性獲得了客戶的廣泛認可。

在業務結構上，寒武紀目前主要提供云端智能芯片、邊緣計算芯片以及相關IP（知識產權）授權和軟件平臺，同時還提供基于自研芯片的智能整機和計算集群解決方案。

分產品來看，云端產品線是寒武紀的絕對收入支柱，2025年實現收入約64.76億元，同比增長455.34%，占總營收的比重超過99%；邊緣產品線實現收入約339.39萬元；IP授權及軟件業務實現收入約228.87萬元。

圖片來源：寒武紀2025年年報

隨著人工智能應用逐漸從實驗階段走向規模化部署，數據中心側對算力基礎設施的需求明顯提升，為AI芯片企業帶來了新的市場空間。寒武紀在年報中提到，隨著模型逐漸復雜化，對應的算力需求也水漲船高，智能芯片市場有望迎來新的增量需求。根據IDC測算，2022年至2027年期間，中國智能算力規模年復合增長率達33.9%。

存貨激增近1.8倍，客戶高度集中風險仍存

在實現盈利的同時，寒武紀保持了高強度的研發投入。

2025年，寒武紀研發投入約11.69億元，同比增長9.03%；研發投入占營業收入的比例為17.99%，相比2024年的91.30%大幅下降，主要原因是收入基數大幅擴大，研發占比同比下降。

不過，在營收高增長的同時，寒武紀的存貨規模也在快速攀升。 

年報顯示，截至2025年末，寒武紀存貨賬面價值約49.44億元，較2024年末的17.74億元激增178.67%，占總資產的比例也從26.41%提升至36.79%。

對此，寒武紀在年報中表示，存貨增加主要系本期備貨原材料增加所致。“若未來市場環境發生變化，可能導致公司存貨跌價風險增加，對公司的盈利能力產生不利影響。” 

此外，2025年，寒武紀前五大客戶的銷售額合計為57.60億元，占年度銷售總額的比例為88.66%，其中第一大客戶的銷售額占比超過26%。盡管前五大客戶銷售額占比相較2024年的94.63%有所下降，但仍處于較高水平。

近三年（2023年至2025年），寒武紀前五大客戶的銷售金額合計占營業收入比例分別為92.36%、94.63%和88.66%。

在供應鏈方面，寒武紀表示，由于集成電路整個行業鏈是專業化分工且技術門檻較高，加之公司及部分子公司已被列入“實體清單”，將對公司供應鏈的穩定造成一定風險。切換新供應商將產生一定成本，可能對公司經營業績產生不利影響。但公司的核心技術來自寒武紀的自主研發，擁有自主知識產權。為應對上述風險，公司將基于產業政策與產業鏈上下游長期、廣泛、良好的合作，在產品研發各階段繼續與各相關方保持良好溝通，并積極探索，做好各項應對工作，推動公司業務持續發展。

此外，寒武紀還披露了2025年度利潤分配方案，計劃每10股派發現金紅利15元（含稅），同時以資本公積每10股轉增4.9股。按照當前股本測算，現金分紅總額約6.32億元，占當期歸母凈利潤的30.71%。

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