每經記者｜曾子建    每經編輯｜袁東    

今天，國家統計局公布了3月CPI和PPI數據。

其中，3月CPI同比上漲1.0%；PPI同比上漲0.5%，環比上漲1.0%。

市場關注度最高的是PPI，這是2022年10月以來PPI同比數據首次“轉正”。

PPI，指的是工業品出廠價格指數。

從PPI分類指數來看，原油價格3月大漲，推動石油和天然氣開采業環比上漲15.8%。此外，有色金屬采礦業同比上漲36.4%，這兩大因素是3月PPI同比數據轉正的重要推手。這或許與外部因素有一定關系。

但PPI同比數據時隔41個月后終于轉正，具有非常重要的意義。這對宏觀經濟、企業盈利與資本市場形成多重積極信號。

那么，PPI同比數據轉正，對股市會產生怎樣的影響？

首先，這表明工業利潤周期筑底回升，企業盈利拐點已現。PPI同比數據轉正是工業企業利潤的領先指標，歷史上PPI同比數據轉正后，工業企業利潤增速往往在2至3個季度內顯著回升。

其次，投資邏輯面臨重構，市場或將從“流動性寬松”主導向“盈利改善”主導轉型，投資邏輯從“講故事”轉向“算業績”，基本面權重大幅提升。

就A股而言，PPI走勢與上證指數成較強的正相關關系。PPI從2022年10月開始由正轉負，A股也進入熊市，直到2024年末才出現牛熊轉換。

就港股而言，2022年之前，恒指、恒科與PPI數據關系似乎不大，甚至從某種程度上還出現負相關。原因也很清晰，幾年前港股雖然也已經和內地實現互聯互通，但從市場結構和投資者結構來看，受內地經濟影響還并不算太明顯，而且外資的主導權更重。但去年以來，隨著大量海外公司回港上市，以及大量優質A股公司實現A+H上市，港股與內地宏觀經濟的關聯度也越來越高。目前，內資股對港股的凈利潤貢獻度已經非常高，內地經濟已經成為港股市場價值核心錨。PPI作為內地工業盈利領先指標，直接決定港股盈利預期。因此，向來注重企業盈利的港股市場，對于經濟數據的敏感度可能比A股更高。

在此邏輯之下，港股未來最先受益的，可能還是上游板塊，如石油、煤炭、有色，中游的鋼鐵、化工、機械等制造行業。而在下游方面，可選消費，如汽車、家電等也值得關注。

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