4月10日，中國證監會發布《關于深化創業板改革 更好服務新質生產力發展的意見》（以下簡稱《創業板意見》），圍繞深化資本市場改革提出系列舉措，深交所同步對首批配套業務規則征求意見。

創業板作為資本市場服務新質生產力發展的重要板塊，這次改革在包容性上再邁一步，受到業內熱議，業內普遍認為增設第四套上市標準將為新興產業和未來產業領域的優質創新創業企業提供更好金融服務。

支持新興產業和未來產業企業上市 

數據顯示，目前我國新興產業和未來產業正在爆發式發展，將為創業板提供豐富的優質上市資源。同時，創業板也在不斷提升包容性、適應性，為這些前沿領域企業提供更好的金融服務。2026年1月19日，證監會同意深圳大普微電子股份有限公司首次公開發行股票注冊，標志著創業板首家未盈利企業上市案例落地；目前，創業板第二家未盈利企業粵芯半導體也已獲得受理。

本次創業板改革新增第四套上市標準，能夠進一步完善創業板板塊功能，增強創業板服務科技創新與新質生產力的能力。有利于進一步增強資本市場制度的吸引力和包容性，以科技金融支持創新創造，以科技金融支持創新創業，為“十五五”規劃目標的實現提供重要支撐。 

聚焦創新企業新特征，科學設置上市標準

近年來，我國新興產業和未來產業領域創新創業企業不斷涌現。這些企業普遍具有前期投入大、收入起點低、價值躍升快等特點，亟需資本市場提供更高效、更匹配的金融支持。為更好適應這些企業發展規律和特點，提升創業板對多元創新的包容性，這次改革增設創業板第四套上市標準，通過引入收入復合增長率、研發投入等成長性、創新性指標，與市值、收入指標進行組合，以更好支持具備高成長潛力與突出創新能力的優質企業，支持不同類型的新興產業、未來產業領域優質創新創業企業上市。

具體來看，共有兩項指標：一是“預計市值不低于30億元，最近一年營業收入不低于2億元，最近三年營收復合增長率不低于30%”，主要突出成長性；二是“預計市值不低于40億元，最近一年營業收入不低于2億元，最近三年累計研發投入不低于1億元且占最近三年累計營收比例不低于15%”，主要突出創新性。 

進一步加強投資者保護

對于首發上市時尚未盈利的企業，在實現盈利前，股票簡稱之后添加特別標識“U”，上市前后持續提示相關風險。深交所還將對《創業板投資風險揭示書》進行適應性修訂，切實加強風險揭示和投資者教育。

需要強調的是，證監會將堅持循序漸進、質量優先，指導深交所加強第四套標準申報企業的受理審核把關，突出聚焦高成長、優創新，嚴守財務真實性底線，嚴防“帶病申報”“一哄而上”，堅持從源頭提高上市公司質量。

業內熱議創業板改革

北京大學光華管理學院院長、博雅特聘教授田軒認為，創業板增設第四套上市標準，是制度包容性與適配性躍升的重要體現，通過兩項指標體系，不僅拓展了創業板上市標準覆蓋范圍，進一步提升了制度包容性性與適配性，擴大了資本市場服務實體經濟的覆蓋面，同時明確了風險防控安排，從源頭上保障上市公司質量。 

南開大學金融發展研究院院長田利輝認為，第四套上市標準服務的企業群體與《政府工作報告》“培育壯大新興產業和未來產業”的目標高度吻合，指標設計上突出“成長性”和“創新性”，更好順應新興產業、未來產業的成長規律。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅認為，增設第四套上市標準是本次改革的核心舉措，重點在于通過引入成長性和創新性指標，進一步將資本市場的“指揮棒”指向新質生產力。從中介機構的角度出發，用好新標準服務擬上市企業需要注意以下幾點。第一，發揮好“看門人”作用，嚴守財務真實性底線，避免“帶病申報”“一哄而上”。第二，做實估值支撐，確保企業股權融資定價與可比公司、業務發展空間等相互匹配。第三，做好經營質量論證，解釋高增長是否可持續、是否依賴單一渠道或短期投放。第四，做細創新披露，把技術、產品、場景落地和收入轉化之間的鏈條講清楚，精準識別出真正具備持續成長潛力的優質創新創業企業。

啟明創投創始主管合伙人鄺子平認為，創業板增設第四套上市標準將有利于新興產業和未來產業優質創新創業企業更早走向資本市場，讓有實力、有遠大目標的該類企業能夠更好地平衡短期收益和長期發展的關系，更有底氣投入企業的長期發展，對我們創投基金投資這類企業是一個重大的利好。

藍曉科技董事會秘書于洋認為，增設的創業板第四套上市標準，支持高成長、高研發創新企業上市意義深遠。這個新上市標準沒有“盈利門檻”限制，同時對企業的研發、創新能力有較高的要求，也是間接鼓勵企業更應該加大關鍵技術研發，強化核心競爭力。

封面圖片來源：AIGC