每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜杜宇    

特變電工（SH600089，股價28.22元，市值1426億元）4月15日盤后公布2025年年報，公司2025年實現營收約972.27億元，同比下降0.61%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為59.54億元，同比增長43.69%；實現扣非凈利潤約45.54億元，同比增長15.64%。

公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.36元（含稅），不送紅股，不以公積金轉增股本。

圖片來源：特變電工公告

特變電工還同時公告稱，公司控股公司新疆準能化工有限公司擬引入工銀投資、招銀投資等六家金融投資機構進行增資，增資金額合計不超過32億元。公司控股子公司天池能源放棄對本次增資享有的優先認購權。

營收、歸母凈利潤均不及機構預期

據Wind金融終端匯編數據，這是特變電工營收錄得連續第二年下滑，而歸母凈利潤則在此前連續兩年下降后重回增長軌道。

圖片來源：Wind金融終端

分季度來看，特變電工2025年第四季度實現營收243.09億元，實現歸母凈利潤4.70億元，較2025年第三季度的23億元環比下滑79.57%。

圖片來源：Wind金融終端

 據Wind金融終端匯編的數據，6家機構對特變電工2025年營收和歸母凈利潤的一致預測值分別約為1013.6億元和65.23億元。因此，特變電工披露的營收與歸母凈利潤均不及預期，公司營收和歸母凈利潤的公布值分別較一致預測值低3.99%和8.72%。

圖片來源：Wind金融終端

分市場來看，特變電工輸變電產業期內國內市場實現簽約562億元，國際市場產品簽約20億美元，同比增長約68%。截至報告期末，國際成套項目正在執行未確認收入及待履行合同金額超50億美元。

期內，特變電工關鍵技術實現量產與投運突破：公司全年研發投入達47.85億元。公司期內實現行業首臺500千伏植物油變壓器投運，發電機出口側斷路器及系列成套開關、±550kV高壓直流GIS關鍵技術等一批核心技術攻關取得階段性突破。

盡管面對行業高庫存弱需求，特變電工期內完成并確認收入的風能及光伏電站建設項目裝機約2.74GW；截至2025年末，并網發電的運營電站累計裝機達4.04GW；報告期內公司自營新能源電站發電量88.04億千瓦時，運營效益穩步提升。

多晶硅產量下滑超50%，產能利用率不足40%

在業績亮點之外，特變電工報告期內也存在多項值得投資者重點關注的風險點。

《每日經濟新聞》記者注意到，特變電工報告期內之所以能在營收同比下降0.61%的情況下還實現歸母凈利潤43.69%的增速，核心原因之一是投資收益兌現，期內公司公允價值變動收益達15.76億元，較上年同期的-1.88億元大幅增加。公司稱，主要系公司投資的華電新能股票上市公允價值大幅增加所致。

圖片來源：特變電工年報

公司歸母凈利潤雖錄得增長，但期內經營活動產生的現金流量凈額同比下降27.75%至93.31億元。公司稱，主要系公司高純多晶硅銷量大幅下降，煤炭、高純多晶硅銷售均價均有所下降。

年報顯示，特變電工期內信用減值損失達1.2億元，較上年同期的542萬元大幅增加，公司稱主要系按照賬齡組合計提的應收賬款壞賬準備增加；公司期末存貨賬面價值達213.88億元，較期初攀升31.86%，公司稱，主要系公司為滿足市場需要，庫存商品、在產品及發出商品增加。

年報還顯示，受光伏行業深度調整影響，2025年特變電工多晶硅產量為9.64萬噸，同比下降51.51%，產能利用率僅37.08%。受此拖累，負責相關業務的控股子公司新特能源2025年凈利潤虧損達13.34億元。

同時，公司新能源與煤炭主業期內毛利率雙降：新能源產品及工程毛利率僅錄得0.59%；煤炭產品毛利率為22.39%，同比下滑10.03個百分點。

圖片來源：特變電工年報

展望2026年，特變電工在年報中稱，2026年計劃實現營收1100億元，營業成本控制在880億元以內。按照1100億元的營收目標來計算，即公司預計今年營收將較2025年增加約13.14%。此外，公司將加速推進電力電子、儲能、固態變壓器、特高壓傳輸及多晶硅提質降本等細分領域創新；向煤基化工等產業鏈延伸，重點推進“準東20億Nm3/年煤制天然氣項目”的投資與建設。

封面圖片來源：每日經濟新聞