每經記者｜章光日    每經編輯｜吳永久    

4月20日晚，A股液冷龍頭英維克發布了2026年一季報，凈利潤同比降幅超過八成，不及市場預期。而在4月20日，英維克股價還一度漲停，相較于2024年低點，公司股價最大漲幅超過11倍。而在發布一季報后的首個交易日，公司股價一字跌停，截至收盤，跌停板上的封單數量超過54萬手。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）注意到，2026年一季度，英維克信用減值損失、資產減值損失、財務費用等均大幅增加，導致公司凈利潤大幅下滑。而過去兩年，盡管英維克業績增長較快，但公司凈利潤的“含金量”持續下降。不過，由于業績增長，英維克股權激勵計劃連續兩期行權條件達成。

凈利潤的“含金量”呈現下降趨勢

英維克是業內領先的精密溫控節能解決方案和產品提供商，致力于為數據中心/智算中心、算力設備、電化學儲能系統、通信網絡、電力電網、電動汽車充電樁、工業自動化、電源轉換等領域提供設備散熱解決方案及精密環境控制解決方案，為地鐵、多種電動商用車等領域提供相關車用的空調、冷機等產品及服務，并為人居健康空氣環境推出系列的空氣環境機等產品。

最近兩年，由于業績好轉，疊加液冷服務器、儲能等熱門概念加持，英維克的股價持續走牛。同花順顯示，2023年至2025年，公司營業收入從35.29億元增長至60.68億元，凈利潤從3.44億元增長至5.22億元。

以前復權方式計算，2024年2月份，英維克股價最低跌至9.85元，隨后開啟持續上漲之路。2026年4月20日，公司股價一度漲停，盤中最高漲至121.74元，刷新新高紀錄。相較于2024年低點，英維克股價最大漲幅超過11倍。

不過，最近兩年英維克的盈利質量持續下降，其凈利潤的“含金量”呈現下降趨勢。同花順數據顯示，2023年至2025年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為4.53億元、2億元和1.57億元，連續兩年下滑；應收票據及應收賬款總額分別為17.61億元、24.72億元和31.25億元，連續兩年大幅增加。

4月20日晚，英維克發布了2026年一季報等多份公告。英維克2026年一季報顯示，公司實現營業收入11.75億元，同比增長26.03%；實現凈利潤865.76萬元，同比降幅高達81.97%。英維克凈利潤的“含金量”仍在下降，2026年一季度，公司經營活動產生的現金流量凈額為-3.86億元，而去年同期為-1.71億元。

在發布一季報后的首個交易日（4月21日），英維克股價一字跌停，截至收盤，跌停板上的封單數量高達約54.54萬手。以收盤價108.97元計算，公司當前市值約為1065億元，動態市盈率高達220.7倍，市凈率也有30.77倍。

財務費用、信用減值損失等大幅增加

從利潤表來看，財務費用大幅增加、信用資產減值損失、資產減值損失大幅增加等原因，共同造成英維克凈利潤大幅下滑。2026年一季度，公司財務費用為2006.38萬元，而去年同期為-26.19萬元，該數據大幅增加的主要原因系匯兌收益下降以及利息支出增加所致。

2026年一季度，英維克信用減值損失約為3015.72萬元，而去年同期約為752.69萬元。公司表示，該數據大幅變化的主要原因系應收賬款計提壞賬準備增加所致。

2026年一季度，英維克的資產減值損失約為724.15萬元，而去年同期約為366.90萬元。公司表示，該數據大幅變化的主要原因系存貨跌價準備增加所致。

（圖片來源：截圖自英維克2026年一季報）

而過去兩年，英維克信用減值損失和資產減值損失規模也較大。同花順顯示，2024年和2025年，英維克信用減值損失分別約為4868.68萬元和9362.44萬元，資產減值損失分別約為5373.17萬元和7318.01萬元。

2025年上半年，英維克海外營收占比僅10%，今年一季度匯兌收益為何會下降？公司是否有計劃通過金融工具等方式減少匯兌變化對公司凈利潤的影響？在算力建設熱潮下，液冷需求高增長，公司應收賬款計提壞賬準備和存貨跌價準備計提為何還會大幅增長？公司是否為了擴大銷售而放寬了信用政策，導致回款困難？每經記者將上述問題發送至英維克董秘辦郵箱，但截至發稿，尚未收到回復。

股權激勵計劃連續兩期行權條件達成

4月20日晚，英維克還發布了關于2024年股票期權激勵計劃第二個行權期行權條件達成的公告。該公告顯示，符合行權條件的激勵對象共267名，可行權期權數量為709.80萬份，占公司總股本比例為0.73%，行權價格為11.332元/份。

每經記者注意到，該激勵計劃第一個行權期的條件此前也已成就，對應可行權激勵對象275名，可行權期權數量111.6960萬份，占公司總股本比例為0.15%，行權價格為14.931元/份。相較于當前股價，英維克參與股權激勵計劃的員工可謂獲利豐厚。

事后來看，英維克2024年激勵計劃設置的業績考核目標并不算高。根據計劃，行權考核年度為2024年至2026年，公司層面業績考核以2023年凈利潤3.44億元為基數，要求2024年、2025年、2026年的凈利潤增長率分別不低于15%、32%、52%，即對應年度凈利潤需分別達到約3.956億元、4.54億元和5.23億元。

值得注意的是，英維克2025年凈利潤已達5.22億元，已接近2026年的考核目標。若公司2026年凈利潤保持小幅增長，即可滿足第三個行權期的業績條件。

（圖片來源：截圖自英維克公告）

在一季度業績“遇冷”情況下，2026年全年公司是否還有信心完成2024年股權激勵的業績考核目標？每經記者同樣將這個問題發送至英維克董秘辦郵箱，但截至發稿，也未收到回復。

封面圖片來源：每經媒資庫