每經記者｜王琳    每經編輯｜黃博文    

1月16日，三羊馬（SZ001317，股價53.8元，市值46億元）發布業績預告，預計2025年全年歸母凈利潤為-1000萬元至-700萬元，而2024年公司歸母凈利潤為859.24萬元。

值得注意的是，三羊馬此前業績已呈現“增收不增利”趨勢。2025年前三季度，三羊馬實現營業收入11.72億元，同比增長44.6%，但歸母凈利潤為-1179萬元。

對于2025年度業績變動，三羊馬解釋稱，主要原因包括全資子公司在建工程轉為固定資產導致折舊增加、國內業務的毛利率階段性下降以及國際業務中的部分新拓展業務尚處于市場培育期等。

與此同時，三羊馬的IPO（首次公開募股）募投項目也屢經波折。一個核心項目在建成后不久即擬變更用途以盤活資產，而另一個項目則在投入部分資金后被終止。

2025年三季度末，公司固定資產約占總資產的三成

1月16日晚間，三羊馬發布2025年年度業績預告，預計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1000萬元至-700萬元，而2024年公司實現的歸母凈利潤為859萬元；預計扣非后歸母凈利潤為-1300萬元至-1100萬元，而該指標在2024年則為409萬元。

這并非三羊馬的盈利能力首次出現下滑。

自2021年上市以來，三羊馬歸母凈利潤便呈波動下滑趨勢。財報數據顯示，2021年至2024年，公司歸母凈利潤分別為4753萬元、1579萬元、2012萬元和859萬元。

在此之后，公司業績更是急轉直下。2025年前三季度，公司實現營業收入11.72億元，同比增長44.6%，但歸母凈利潤虧損近1200萬元，呈現典型的“增收不增利”局面。

對于2025年度的業績變動，三羊馬在公告中給出了三點解釋：首先，全資子公司重慶主元多式聯運有限公司的在建工程轉為固定資產，導致折舊費用及運營成本增加；其次，在國內業務方面，受部分客戶招標環節成本控制要求等因素影響，毛利率出現階段性下降；最后，在國際業務方面，公司部分新拓展的業務尚處于市場培育期，且受到地緣政治等外部因素影響，短期業績未達預期。

值得一提的是，截至2025年三季度末，三羊馬的固定資產賬面金額為5.68億元，約占公司總資產（18.40億元）的三成。

此外，為了尋求第二增長曲線，三羊馬在2025年積極跨界布局“物流+科技”。

2025年7月，其控股孫公司三羊馬智人科技（重慶）有限公司與國內某汽車零部件公司簽訂了金額近1.2億元的傳感器產品采購合同，標志著公司傳感器業務在乘用車前裝量產方面取得進展。不過，從全年業績預告來看，新業務的培育似乎仍需時日，短期內未能扭轉公司整體的虧損態勢。

IPO募投項目屢有變動

除了業績層面的挑戰，三羊馬在資本運作，尤其是募投項目的推進上也波折不斷。

三羊馬自2021年上市以來，已進行過兩次募資。2021年，公司通過IPO募資凈額2.75億元；2023年，公司通過發行可轉換公司債券募資凈額2.04億元。然而，這些項目的建設運營并非全部一帆風順。

就在發布業績預虧公告的同一天，三羊馬還發布公告稱，公司擬變更IPO募投項目“三羊馬多式聯運（重慶）智能應用基地（一期）”的部分用途。該項目總投資規劃超過5.7億元，其中使用募集資金1.55億元，是三羊馬IPO的核心募投項目之一。

該項目原計劃建設整車銷售暫存倉庫、在用車中轉分撥中心、整車展示交易中心等。項目建設過程已經歷過一次延期，即達到預期可使用狀態從2024年12月31日延期至2025年6月30日。

如今，三羊馬又表示，在滿足自身經營需求后，該基地未來將有部分區域處于閑置狀態。為提升資產使用效率、盤活存量資產，公司決定對項目部分用途進行變更，除原有自營業務使用用途外，新增用途包括但不限于引進第三方合作單位開展對外服務、金融管理、教育培訓等業務。

這并非三羊馬首次調整募投項目。

2024年12月，三羊馬就曾以“涉及的基礎架構和開發框架規劃較早，無法滿足公司現有汽車運輸業務在智能化、電動化、國際化、復雜化方面的需求”為由，終止了另一IPO募投項目“信息化建設項目”。該項目原計劃投入募集資金4000萬元，截至終止時僅投入了322萬元。最終，公司將該項目剩余的約3943萬元募集資金永久補充了流動資金。