每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜袁東    

3月18日早盤，港股市場小幅高開。

截至發(fā)稿，恒生指數(shù)開盤報25923.03點(diǎn)，上漲54.49點(diǎn)，漲幅0.21%。

恒生科技指數(shù)開盤報5112.97點(diǎn)，上漲5.33點(diǎn)，漲幅0.10%。

焦點(diǎn)公司方面，騰訊音樂-SW（HK01698）昨晚公布財報之后，早間低開超15%。而在昨日晚間，騰訊音樂美股大跌24.65%。

開盤之后，騰訊音樂港股跌幅迅速擴(kuò)大到23%附近。去年8月13日，騰訊音樂港股一度創(chuàng)下104港元的歷史新高，但7個月之后，其股價已經(jīng)跌到最低43.6港元，階段最大跌幅高達(dá)58%。

消息面上，騰訊音樂昨晚公布2025年財報。財報顯示，公司在2025年總收入為329億元，同比增長15.8%。在線音樂服務(wù)收入同比增長22.9%至267.3億元，其中在線音樂訂閱收入為176.6億元，同比增長16.0%。值得注意的是，公司的凈利潤為110.6億元，同比增長66.4%，主要由于公司在2025年第一季度確認(rèn)了一項投資的視同處置收益共計23.7億元。

盡管財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯，但騰訊音樂股價遭遇波動，其背后原因，或與其月活用戶數(shù)同比下降有關(guān)。

公告顯示，騰訊音樂2025年第四季度月活用戶數(shù)為5.28億，較2024年第四季度的5.56億同比下降5%。有分析認(rèn)為，在線音樂市場的滲透率已經(jīng)逼近天花板，月活用戶的下滑是不爭的事實(shí)。這背后是短視頻平臺，如抖音、快手等對其帶來的沖擊。

市場其他方面，盤面上，科網(wǎng)股漲跌不一，嗶哩嗶哩漲超2%，騰訊跌超0.5%；芯片股高開，瀾起科技漲超3%；黃金股多數(shù)上漲，招金礦業(yè)漲超1%；新消費(fèi)概念股活躍，泡泡瑪特漲超2%。

后市展望：

券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，港股市場已經(jīng)處于磨底狀態(tài)，指數(shù)底部漸近，但持續(xù)性反彈或仍需等待。恒生科技指數(shù)的絕對估值已接近歷史低位，具備較高的安全邊際。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，這半年港股走勢整體較弱，但不必過于悲觀。本輪港股下行，一方面受到資本流動影響，包括美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲，對投資者情緒造成影響。實(shí)際上，在恒生科技指數(shù)下跌過程中，恒生科技ETF反而出現(xiàn)凈申購，南下資金也持續(xù)在下跌過程中加倉，這說明許多大資金對港股未來走勢整體仍然偏樂觀。恒生科技指數(shù)約60%的成分股為科技互聯(lián)網(wǎng)公司，這些公司通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提升消費(fèi)便利性，其利潤來源本質(zhì)上仍然來自消費(fèi)，因此受消費(fèi)增速變化影響較大。目前我國社會消費(fèi)品零售總額增速出現(xiàn)明顯下滑，這在一定程度上影響了恒生科技指數(shù)成分股的表現(xiàn)。一旦消費(fèi)增速出現(xiàn)回升，市場對科技互聯(lián)網(wǎng)公司的估值也可能隨之提升。

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