主持人：進入三月份以來，國內(nèi)資本市場出現(xiàn)了比較大的波動。在這樣的行情下，整個農(nóng)業(yè)及養(yǎng)殖板塊表現(xiàn)相對抗跌。所以投資者朋友也比較關(guān)注這個板塊近期會有哪些新變化、新邏輯。

很多投資者也關(guān)心，養(yǎng)殖板塊和大盤走勢的相關(guān)性如何？兩者走勢是不是差不多？買養(yǎng)殖ETF國泰（159865）和買滬深300，又有什么區(qū)別？

付涵：我覺得這個問題直接點明了養(yǎng)殖板塊在資本市場的定位。答案很簡單：它是所有行業(yè)中，和其他行業(yè)相關(guān)性最弱的行業(yè)之一。

這種相關(guān)性源于它的生物屬性：養(yǎng)殖本質(zhì)是繁育生豬，由此形成的供給周期，和普通食品類商品周期有顯著區(qū)別，這也是相關(guān)性低的核心原因。

這種相關(guān)性對投資有什么好處？就是投資養(yǎng)殖板塊能顯著降低組合的波動率。我們統(tǒng)計過，歷史上養(yǎng)殖板塊與中信五大風格的相關(guān)性，基本可以把它定義為第六風格，相關(guān)性比這五大風格中任意一個都更低。所以數(shù)據(jù)也說明，養(yǎng)殖板塊有很好的降低組合波動的作用，這是第一點。

第二點，它自身的周期運行邏輯很獨特。大盤表現(xiàn)平淡時，養(yǎng)殖板塊很可能憑借自身邏輯走出獨立行情，這也是當前行情的演繹方向。

簡單來說，買滬深300是投A股大盤，而買養(yǎng)殖ETF國泰（159865），核心投的就是豬周期，兩者的驅(qū)動因素完全不同。

主持人：好的，剛才付總提到了一個非常關(guān)鍵的詞——豬周期。到底什么是豬周期？能不能用大白話解釋一下？

付涵：豬周期其實很簡單，從養(yǎng)殖戶養(yǎng)豬的全流程來看，它就是一個供給周期。

簡單說就是：豬養(yǎng)多了，供給過剩就會虧錢；虧錢后大家減少養(yǎng)殖，豬的供給變少，豬價就會上漲；豬價漲了，大家又會增加養(yǎng)殖，這就是供給端的往復循環(huán)。

具體來說，為什么會有這種特點？豬價上漲時，養(yǎng)殖戶都能賺錢，積極性高漲，就會補欄、加大投入。但問題在于，從補欄到出欄有10個月左右的周期——從能繁母豬產(chǎn)仔，到小豬育肥上市，需要10個月到1年的時間。

所以，現(xiàn)在豬價上漲釋放的補欄產(chǎn)能，需要經(jīng)過時間差才能投放到市場。這種趨同的補欄、減欄行為，會讓市場出現(xiàn)明顯的滯后性波動。

如果豬價下跌，情況就相反：養(yǎng)殖戶開始退出，生豬存欄減少，市場供給收縮。但供給收縮要到10個月到1年后才會體現(xiàn)為供給減少，豬價也要到那時才會重新上漲。這種供需錯配，就形成了循環(huán)往復的豬周期。

從歷史來看，我國已經(jīng)歷多輪豬周期，每輪周期時長約3-5年。有記載的歷史從2006年開始：2006-2010年是第一輪，核心觸發(fā)因素是藍耳病；第二輪是2010-2014年，觸發(fā)因素是仔豬流行性腹瀉病毒與口蹄疫；第三輪是2014-2018年，由環(huán)保政策主導；最近一輪是2018-2022年，也是歷史上最強的超級豬周期。這輪周期由非洲豬瘟、行業(yè)虧損，以及A股自身的階段性節(jié)奏綜合促成。所以每一輪觸發(fā)因素不同，但底層邏輯就是生物屬性帶來的供需錯配。

主持人：好的，說到豬周期，我想從消費端問一個問題：消費端會不會出現(xiàn)大幅波動？比如大家都不吃豬肉了，這種情況會不會讓豬周期邊際失靈？

付涵：我覺得這個擔憂可以這么理解：我們剛才說的豬周期，本質(zhì)是供給周期。

消費則是豬肉的需求端。從總量來看，豬肉需求的年度波動很小：吃豬肉是中國人的傳統(tǒng)，大家一直都愛吃豬肉，年度豬肉消費量的波動很小。

唯一的例外是2018-2022年非瘟周期：當時大家擔心病豬肉影響健康，減少消費，導致豬肉需求斷崖式下滑。但這種外部沖擊非常少見，因此豬肉需求的年度波動整體穩(wěn)定。

所以豬周期的核心驅(qū)動因素是供給端，而非需求端。即便年內(nèi)需求有季節(jié)性波動，也會均值回歸，年度整體需求依然穩(wěn)健。換句話說，當前豬價漲跌的核心矛盾是豬肉供給，需求端并非主要矛盾。大家分析時要重點關(guān)注供給端的表現(xiàn)。

投資層面，當前正處于能繁母豬去化初期，是豬周期股左側(cè)布局的較好時點，板塊估值處于歷史低位，公募基金配置比例極低，未來加倉空間充足。養(yǎng)殖ETF國泰（159865）跟蹤中證全指畜牧養(yǎng)殖指數(shù)，生豬相關(guān)業(yè)務(wù)權(quán)重近60%，前十大成分股以牧原股份、溫氏股份等行業(yè)龍頭為主，天然適配本輪周期龍頭優(yōu)先受益的邏輯。產(chǎn)品最新規(guī)模達54億元，位居行業(yè)首位，高彈性、高純度的特性，既契合市場向價值周期風格切換的趨勢，也能在復蘇與滯脹預期下均實現(xiàn)適配，是普通投資者一鍵布局豬周期的高效工具。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。