每經(jīng)記者｜趙李南    每經(jīng)編輯｜程鵬 楊軍    

記者|趙李南

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3月16日，永輝超市（SH601933，股價4.03元，市值365.72億元）發(fā)布公告，回復上交所關于公司出售資產(chǎn)相關事項的監(jiān)管工作函。

此前，永輝超市以8000萬元人民幣的價格，向上海派慧科技有限公司（以下簡稱派慧科技）協(xié)議轉讓其持有的永輝云金科技有限公司（以下簡稱云金科技）剩余28.095%股權。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，上述交易價格因大幅低于云金科技的歷史估值與賬面價值，引發(fā)監(jiān)管層對交易合理性及是否損害上市公司利益的關注。

估值經(jīng)歷“過山車”

回顧云金科技的發(fā)展歷程，其估值經(jīng)歷了一場劇烈的“過山車”。

2019年12月，永輝超市為布局供應鏈金融業(yè)務、服務零售主業(yè)生態(tài)，出資人民幣5億元設立全資子公司云金科技，云金科技的主營業(yè)務主要為小額貸款。

然而，隨著公司戰(zhàn)略方向的調整，永輝超市開始逐步剝離這一非核心資產(chǎn)。

2024年6月，永輝超市首次向派慧科技出售云金科技65%的控股權。彼時，云金科技正處于業(yè)績高點，2023年凈利潤達到9223萬元，該次交易對價高達約3.78億元人民幣，對應標的公司100%股權估值約為5.81億元。

2025年9月，永輝超市進一步降低非主業(yè)領域的投資，繼續(xù)向派慧科技出售云金科技6.905%的股權，交易對價約為4145萬元，整體估值約6億元。

直至2026年1月，為徹底退出類金融業(yè)務并加快資產(chǎn)盤活，永輝超市決定將剩余的云金科技28.095%股權全部轉讓給派慧科技，但這次交易對價僅為8000萬元人民幣，整體估值約2.85億元。

換言之，對比前次（2025年9月）永輝超市出售云金科技股權時的估值，此次估值縮水超過50%。

永輝超市表示，在此之前，其于2025年12月31日在重慶聯(lián)合產(chǎn)權交易所首次公開掛牌轉讓該標的股權，掛牌底價不低于經(jīng)審計的凈資產(chǎn)價值。由于未能征集到意向受讓方，公司分別于2026年1月12日和1月19日進行了兩次調價，將掛牌底價一路下調至1.53億元和1.20億元。

然而，即便經(jīng)歷兩次大幅降價，市場仍無其他競買人出價。

永輝超市在回復函中表示，這較為直接、客觀地反映了在當前市場環(huán)境下，標的股權的流動性價值已遠低于其賬面凈資產(chǎn)值。

最終，永輝超市與派慧科技進行了充分協(xié)商談判，將交易價格敲定為8000萬元。

三大原因導致估值貶損

市場反饋冷淡的原因之一，或許是云金科技自身的“造血”能力出現(xiàn)嚴重衰退。

數(shù)據(jù)顯示，云金科技的凈利潤從2023年的9223萬元大幅下降至2024年的3860萬元，并在2025年進一步滑落至1699萬元，兩年內累計降幅超過80%。

面對上交所關于“以大幅低于賬面價值和歷史估值的價格出售剩余股權是否具有合理性及價格公允性”的問詢，永輝超市給出了回應。

永輝超市指出，本次交易作價大幅低于賬面值及歷史估值的根本原因，在于標的資產(chǎn)面臨并疊加三大難以逾越的障礙，導致其市場價值發(fā)生了根本性貶損。

永輝超市稱，第一大障礙是相關審批前置程序具有不確定性。變更地方金融組織5%以上的股權必須經(jīng)過地方金融管理部門的前置批準。

“由于行政許可程序耗時較長且具有不確定性，潛在外部收購方的報價意愿低，因此影響該股權標的的市場競價空間。故選擇與已通過監(jiān)管審查的現(xiàn)有股東（即派慧科技）之間進行磋商談判。”永輝超市表示。

永輝超市稱，第二大障礙源于少數(shù)股權的屬性顯著影響股權的內在價值。“公司作為少數(shù)股東，對標的公司重大經(jīng)營決策、資源配置與利潤分配等方面影響力較弱。從市場化投資邏輯來看，第三方財務投資者或產(chǎn)業(yè)投資者收購股權的核心訴求是通過收購控制權股權以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合，故本次擬出售的少數(shù)股權，較不符合主流投資者的核心訴求。”永輝超市表示。

永輝超市稱，第三大障礙則是行業(yè)監(jiān)管政策收緊，對標的公司估值預期有相對直接的影響

“作為持牌機構，云金科技面臨的政策相關方面的影響，使其估值基礎邏輯與2024年相比發(fā)生較大變化，這亦是本次交易估值較首次估值高位顯著回落的核心外部因素。”永輝超市表示。

綜合這“三重障礙”，永輝超市稱，云金科技的歷史估值已暫無直接參考價值，賬面凈資產(chǎn)難以反映股權真實可變現(xiàn)價值。

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